Bitcoin-Bullen setzen auf Zinssenkungen der Fed, um die Anleiherenditen zu senken, doch es gibt einen Haken

Am 17. September wird allgemein erwartet, dass die US-Notenbank (Fed) die Zinssätze um 25 Basispunkte senkt und die Benchmark-Spanne auf 4,00 % bis 4,25 % reduziert. Dieser Schritt wird wahrscheinlich in den kommenden Monaten von weiteren Zinserleichterungen gefolgt, die die Zinssätze innerhalb der nächsten 12 Monate auf rund 3 % senken. Der Markt für Fed-Funds-Futures bewertet einen Rückgang des Fed-Funds-Satzes auf unter 3 % bis Ende 2026.

Bitcoin BTC$90.079,43-Bullen sind optimistisch, dass die erwartete Lockerung die Renditen von Staatsanleihen deutlich senken wird, wodurch Ermutigung zu erhöhter Risikobereitschaft sowohl in der Wirtschaft als auch auf den Finanzmärkten. Die Dynamik ist jedoch komplexer und könnte zu Ergebnissen führen, die sich erheblich von den erwarteten unterscheiden.

Während die erwarteten Zinssenkungen der Fed die Rendite der zweijährigen Staatsanleihen belasten könnten, könnten die Renditen am langen Ende der Kurve aufgrund fiskalischer Bedenken und anhaltend hoher Inflation erhöht bleiben.

Schuldenangebot

Die US-Regierung wird voraussichtlich die Emission von Schatzwechseln ( kurzfristige Instrumente) und schließlich von langfristigeren Schatzanweisungen erhöhen, um das kürzlich vom Trump-Verwaltungsrat genehmigte Paket ausgedehnter Steuersenkungen und erhöhter Verteidigungsausgaben zu finanzieren. Laut das Congressional Budget Office, diese Maßnahmen werden voraussichtlich innerhalb von zehn Jahren über 2,4 Billionen US-Dollar zu den Primärdefiziten hinzufügen und die Schulden um fast 3 Billionen US-Dollar erhöhen, beziehungsweise auf etwa 5 Billionen US-Dollar, falls sie dauerhaft gelten.

Das erhöhte Angebot an Schuldtiteln wird voraussichtlich die Anleihepreise belasten und die Renditen steigen lassen. (Anleihepreise und Renditen bewegen sich entgegengesetzt).

"Die letztendliche Entscheidung des US-Finanzministeriums, mehr Schuldverschreibungen und Anleihen auszugeben, wird den Druck auf die langfristigen Renditen erhöhen", erklärten Analysten von T. Rowe Price, einer globalen Investmentmanagement-Gesellschaft, in einer aktueller Bericht.

Haushaltsbedenken haben bereits die längerfristigen Staatsanleihen durchdrungen, bei denen Anleger höhere Renditen verlangen, um dem Staat Geld für 10 Jahre oder länger zu leihen, was als Laufzeitprämie bekannt ist.

Die anhaltende Steilierung der Zinsstrukturkurve – die sich in der sich ausweitenden Spanne zwischen den Renditen von 10- und 2-jährigen sowie 30- und 5-jährigen Anleihen widerspiegelt und hauptsächlich durch die relative Widerstandsfähigkeit der langfristigen Zinsen angetrieben wird – signalisiert ebenfalls wachsende Bedenken hinsichtlich der Fiskalpolitik.

Kathy Jones, Geschäftsführerin und Chefstrategin für Einkommensanlagen beim Schwab Center for Financial Research, äußerte sich in diesem Monat ähnlich, anmerkend wonach „Investoren eine höhere Rendite für langfristige Staatsanleihen verlangen, um das Risiko der Inflation und/oder der Abwertung des Dollars infolge hoher Schuldenniveaus zu kompensieren.“

Diese Bedenken könnten laut Jones verhindern, dass die langfristigen Anleiherenditen stark fallen.

Hartnäckige Inflation

Seit die Fed im vergangenen September mit Zinssenkungen begann, zeigt der US-Arbeitsmarkt deutliche Anzeichen einer Schwächung, was die Erwartungen an eine schnellere Abfolge von Zinssenkungen der Fed und einen Rückgang der Staatsanleihenrenditen stärkt. Allerdings ist die Inflation zuletzt gestiegen, was diese Prognose erschwert.

Als die Fed im September letzten Jahres die Zinssätze senkte, betrug die jährliche Inflationsrate war 2,4 %. Im letzten Monat lag sie bei 2,9 %, dem höchsten Stand seit dem Wert von 3 % im Januar. Mit anderen Worten, die Inflation hat wieder an Fahrt aufgenommen, was die Argumente für schnellere Zinssenkungen der Fed und einen Rückgang der US-Staatsanleihenrenditen abschwächt.

Lockerungen eingepreist?

Die Renditen sind bereits unter Druck geraten, was wahrscheinlich die Markterwartung von Zinssenkungen durch die Federal Reserve widerspiegelt.

Die 10-jährige Rendite fiel letzte Woche auf 4 % und erreichte damit den niedrigsten Stand seit dem 8. April, so die Datenquelle TradingView. Die Benchmark-Rendite ist seit ihrem Mai-Hoch von 4,62 % um über 60 Basispunkte gefallen.

Laut Padhraic Garvey, CFA, Regionalleiter Forschung, Amerika bei ING, der Rückgang auf 4 % ist wahrscheinlich eine Übertreibung nach unten.

"Wir können sehen, dass die 10-jährigen Treasury-Renditen weiterhin niedrigere Ziele ansteuern, da ein Angriff auf die 4%-Marke erfolgreich ist. Dies ist jedoch wahrscheinlich ein Übertreten nach unten. Höhere Inflationszahlen in den kommenden Monaten werden wahrscheinlich langfristige Renditen vor Herausforderungen stellen und eine signifikante Anpassung erfordern," sagte Garvey letzte Woche in einer Notiz an die Kunden.

Vielleicht sind Zinssenkungen bereits eingepreist, und die Renditen könnten nach der Bewegung am 17. September stark zurückprallen, ähnlich dem Muster von 2024. Der Dollarindex deutet dasselbe an, wie Anfang dieser Woche festgestellt wurde.

Lektion aus dem Jahr 2024

Die 10-jährige Rendite fiel in den etwa fünf Monaten vor der Zinssenkung im September 2024 um mehr als 100 Basispunkte auf 3,60 %.

Die Zentralbank führte im November und Dezember weitere Zinssenkungen durch. Dennoch erreichte die 10-jährige Rendite mit der Bewegung im September ihren Tiefpunkt und stieg bis zum Jahresende auf 4,57 %, bevor sie im Januar dieses Jahres ein Hoch von 4,80 % erreichte.

Laut ING wurde der Anstieg der Renditen nach der Lockerung durch die wirtschaftliche Widerstandsfähigkeit, anhaltend hohe Inflation und fiskalische Bedenken angetrieben.

Stand heute hat sich die Wirtschaft zwar abgeschwächt, jedoch haben sich, wie zuvor erläutert, die Inflations- und fiskalischen Bedenken verschärft, was bedeutet, dass sich das Muster von 2024 wiederholen könnte.

Was bedeutet das für BTC?

Während BTC zwischen Oktober und Dezember 2024 trotz steigender langfristiger Renditen von 70.000 $ auf über 100.000 $ anstieg, wurde dieser Anstieg hauptsächlich durch Optimismus hinsichtlich pro-krypto-regulatorischer Maßnahmen unter Präsident Trump und die zunehmende unternehmerische Akzeptanz von BTC und anderen Token befeuert.

Diese unterstützenden Erzählungen haben sich rückblickend ein Jahr später deutlich abgeschwächt. Folglich kann die Möglichkeit einer potenziellen Verhärtung der Renditen in den kommenden Monaten, die auf Bitcoin drückt, nicht ausgeschlossen werden.

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