Os touros do Bitcoin apostam em cortes nas taxas do Fed para reduzir os rendimentos dos títulos, mas há uma ressalva

Em 17 de setembro, espera-se amplamente que o Federal Reserve (Fed) dos EUA reduza as taxas de juros em 25 pontos base, diminuindo a faixa de referência para 4,00%-4,25%. Esse movimento provavelmente será seguido por mais flexibilização nos próximos meses, levando as taxas para cerca de 3% dentro dos próximos 12 meses. O mercado futuro de fundos federais está precificando uma queda na taxa dos fundos federais para menos de 3% até o final de 2026.

Os investidores otimistas com o Bitcoin BTC$92,691.23 acreditam que a esperada flexibilização fará com que os rendimentos dos títulos do Tesouro caiam acentuadamente, assim estimulando um aumento na assunção de riscos tanto na economia quanto nos mercados financeiros. No entanto, as dinâmicas são mais complexas e podem levar a resultados que diferem significativamente do que se antecipa.

Embora os cortes nas taxas do Fed previstos possam pressionar o rendimento dos títulos do Tesouro de dois anos, os do extremo longo da curva podem permanecer elevados devido a preocupações fiscais e à inflação persistente.

Oferta de dívida

Espera-se que o governo dos EUA aumente a emissão de títulos do Tesouro (instrumentos de curto prazo) e, eventualmente, notas do Tesouro de prazo mais longo para financiar o pacote recentemente aprovado pela administração Trump, que inclui cortes de impostos estendidos e aumento dos gastos com defesa. De acordo com o Escritório de Orçamento do Congresso, essas políticas provavelmente adicionarão mais de US$ 2,4 trilhões aos déficits primários ao longo de dez anos, ao mesmo tempo em que aumentarão a dívida em quase US$ 3 trilhões, ou aproximadamente US$ 5 trilhões se forem tornadas permanentes.

O aumento da oferta de dívida provavelmente pressionará os preços dos títulos e elevará os rendimentos. (os preços dos títulos e os rendimentos se movem em direções opostas).

O eventual movimento do Tesouro dos EUA para emitir mais notas e títulos pressionará os rendimentos de longo prazo para cima," disseram analistas da T. Rowe Price, uma empresa global de gestão de investimentos, em um relatório recente.

Preocupações fiscais já permeiam as notas do Tesouro de maior duração, onde os investidores exigem rendimentos mais altos para emprestar dinheiro ao governo por 10 anos ou mais, conhecido como prêmio de prazo.

A contínua inclinação acentuada da curva de juros – refletida na ampliação do diferencial entre os rendimentos dos títulos de 10 e 2 anos, bem como entre os de 30 e 5 anos, impulsionada principalmente pela relativa resiliência das taxas de longo prazo – também sinaliza crescentes preocupações em relação à política fiscal.

Kathy Jones, diretora administrativa e estrategista-chefe de renda do Schwab Center for Financial Research, expressou opinião semelhante este mês, observando que "os investidores estão exigindo um rendimento mais alto para os títulos do Tesouro de longo prazo para compensar o risco de inflação e/ou depreciação do dólar como consequência dos elevados níveis de endividamento."

Essas preocupações podem impedir que os rendimentos dos títulos de longo prazo caiam significativamente, acrescentou Jones.

Inflação persistente

Desde que o Fed começou a reduzir as taxas em setembro passado, o mercado de trabalho dos EUA tem mostrado sinais de enfraquecimento significativo, reforçando as expectativas de um ritmo mais rápido de cortes nas taxas do Fed e uma queda nos rendimentos dos Títulos do Tesouro. No entanto, a inflação aumentou recentemente, complicando essa perspectiva.

Quando o Fed cortou as taxas em setembro do ano passado, o ano a ano a taxa de inflação foi 2,4%. No mês passado, situava-se em 2,9%, o nível mais alto desde a leitura de 3% em janeiro. Em outras palavras, a inflação retomou o ímpeto, enfraquecendo o argumento para cortes mais rápidos nas taxas do Fed e uma queda nos rendimentos dos títulos do Tesouro.

Relaxamento precificado?

Os rendimentos já sofreram pressão, refletindo provavelmente a antecipação do mercado em relação a cortes nas taxas do Federal Reserve.

O rendimento do título de 10 anos caiu para 4% na semana passada, atingindo o nível mais baixo desde 8 de abril, segundo a fonte de dados TradingView. O rendimento de referência recuou mais de 60 pontos base desde a máxima de 4,62% em maio.

De acordo com Padhraic Garvey, CFA, chefe regional de pesquisa, Américas no ING, a queda para 4% provavelmente é um excesso para baixo.

"Podemos observar que o rendimento do Treasury de 10 anos ainda mira patamares mais baixos, com um ataque ao nível de 4% sendo bem-sucedido. No entanto, isso provavelmente representa uma queda excessiva. A divulgação de índices de inflação mais elevados nos próximos meses deverá causar algumas dificuldades para os rendimentos de longo prazo, exigindo um ajuste significativo," afirmou Garvey em uma nota aos clientes na semana passada.

Talvez os cortes nas taxas já estejam precificados, e os rendimentos possam se recuperar fortemente após a medida de 17 de setembro, repetindo o padrão de 2024. O índice do dólar sugere o mesmo, conforme observado no início desta semana.

Lição de 2024

O rendimento do título de 10 anos caiu mais de 100 pontos-base para 3,60% em cerca de cinco meses que antecederam o corte da taxa em setembro de 2024.

O banco central realizou cortes adicionais nas taxas em novembro e dezembro. No entanto, o rendimento do título de 10 anos atingiu o ponto mais baixo com a movimentação de setembro e subiu para 4,57% no final do ano, alcançando eventualmente uma alta de 4,80% em janeiro deste ano.

De acordo com o ING, a alta nos rendimentos após o afrouxamento foi impulsionada pela resiliência econômica, inflação persistente e preocupações fiscais.

Até o momento, embora a economia tenha enfraquecido, a inflação e as preocupações fiscais se agravaram conforme discutido anteriormente, o que significa que o padrão de 2024 pode se repetir.

O que isso significa para o BTC?

Enquanto o BTC subiu de $70.000 para mais de $100.000 entre outubro e dezembro de 2024, apesar do aumento dos rendimentos de longo prazo, essa alta foi principalmente impulsionada pelo otimismo em torno de políticas regulatórias pró-cripto sob o governo do Presidente Trump e pela crescente adoção corporativa de BTC e outros tokens.

No entanto, essas narrativas de apoio enfraqueceram significativamente ao se olhar retrospectivamente um ano depois. Consequentemente, a possibilidade de um potencial endurecimento dos rendimentos nos próximos meses impactando o bitcoin não pode ser descartada.

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