比特币多头押注美联储降息将推动债券收益率走低，但其中存在一个隐忧

美国联邦储备委员会（美联储）预计将于9月17日下调利率25个基点，将基准利率区间降至4.00%-4.25%。预计此举将在未来数月内引发更多宽松措施，使利率在未来12个月内降至约3%。联邦基金期货市场已经反映了到2026年底联邦基金利率将降至3%以下的预期。

比特币（BTC）多头乐观地认为，预期中的宽松政策将大幅压低国债收益率，从而 鼓励增加风险承担 影响着经济和金融市场。然而，动态更为复杂，可能导致结果与预期大相径庭。

尽管预期中的美联储降息可能对两年期国债收益率构成压力，但由于财政问题和顽固的通胀，曲线长端的收益率可能依然居高不下。

债务供应

美国政府预计将增加国库券（短期工具）的发行，最终还将增加长期国库票据的发行，以为特朗普政府最近批准的延长减税和增加国防支出的计划提供资金。根据 国会预算办公室，这些政策预计将在十年内使初级赤字增加超过2.4万亿美元，同时使债务增加近3万亿美元，如果永久实施，债务将增加约5万亿美元。

债务供应的增加可能会对债券价格造成压力，并推高收益率。（债券价格与收益率呈反向变动）

“美国财政部最终将发行更多短期票据和长期债券，这将推动长期收益率走高，”全球投资管理公司T. Rowe Price的分析师表示。最新报告.

财政担忧已渗透至较长期的国债市场，投资者要求更高的收益率以借贷资金给政府，期限达到10年或更长，这被称为期限溢价。

收益率曲线持续陡峭化——这体现在10年和2年期收益率差距的扩大，以及30年和5年期收益率的差距扩大，主要由长期利率的相对坚挺推动——也表明市场对财政政策的担忧日益加剧。

嘉信金融研究中心常务董事兼首席收入策略师凯西·琼斯本月表达了类似观点，注意到 投资者正在要求对长期国债提供更高的收益率，以补偿由于高债务水平所导致的通胀风险和/或美元贬值风险。

Jones 补充道，这些担忧可能会阻止长期债券收益率大幅下降。

顽固的通胀

自美联储去年九月开始降息以来，美国劳动力市场已显著疲软，这增强了市场对美联储加快降息步伐及美国国债收益率下降的预期。然而，近期通胀有所上升，令这一前景变得更加复杂。

当美联储去年九月降息时，年同比通货膨胀率为 2.4%。上个月，该数据为2.9%，为自一月份3%以来的最高水平。换言之，通胀重新获得动力，削弱了美联储更快降息及美国国债收益率下降的可能性。

宽松政策已被计入？

收益率已面临下行压力，可能反映出市场对美联储降息的预期。

据数据来源 TradingView，上周10年期国债收益率下滑至4%，为4月8日以来最低点。该基准收益率较5月的4.62%高点已下跌逾60个基点。

根据特许金融分析师（CFA）帕德雷克·加维（Padhraic Garvey）的说法， 荷兰国际集团（ING）美洲区研究负责人表示，下跌至4%可能是对下行的过度反应。

"我们可以看到，10年期国债收益率仍在下探，成功攻击4%关口。但这可能是对下行的过度反应。未来几个月较高的通胀数据可能会给长期收益率带来一些压力，需进行重大调整，"Garvey在上周给客户的报告中表示。

或许降息已被市场充分反映，收益率可能在9月17日的举措后强劲反弹，重现2024年的走势。美元指数显示出相同的趋势，正如本周初所述.

2024年的经验教训

在 2024 年 9 月降息前的约五个月内，10 年期收益率下跌超过 100 个基点，至 3.60%。

中央银行在十一月和十二月进一步降息。然而，随着九月份的调整，十年期收益率触底反弹，年底升至4.57%，并于今年一月达到4.80%的高点。

据荷兰国际集团（ING）称，收益率在宽松政策后上升，主要受经济韧性、顽固的通胀以及财政担忧的推动。

截至今日，尽管经济有所疲软，但如前所述，通胀和财政问题已进一步恶化，这意味着2024年的格局可能会重演。

这对比特币意味着什么？

尽管长期收益率上升，比特币价格在2024年10月至12月期间从70,000美元上涨至超过100,000美元，但此次涨势主要受益于对特朗普总统亲加密货币监管政策的乐观预期，以及企业对比特币及其他代币日益增长的采纳。

然而，回顾一年前，这些支持性的叙述已经大幅削弱。因此，未来几个月收益率可能走强并对比特币产生压力的可能性不容忽视。

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