Bitcoin Bulls Wedden op Fed Renteverlagingen om Obligatierendementen te Verlagen, maar Er Is een Addertje Onder het Gras

Op 17 september wordt algemeen verwacht dat de Amerikaanse Federal Reserve (Fed) de rentetarieven met 25 basispunten zal verlagen, waardoor de benchmarkrange naar 4,00%-4,25% wordt gebracht. Deze stap zal waarschijnlijk gevolgd worden door verdere versoepeling in de komende maanden, waardoor de tarieven binnen de volgende 12 maanden dalen tot ongeveer 3%. De fed funds futures-markt anticipeert op een daling van de fed funds-rente tot onder de 3% tegen het einde van 2026.

Bitcoin BTC$90.548,43 bulls zijn optimistisch dat de verwachte versoepeling de rente op staatsobligaties aanzienlijk zal doen dalen, waardoor het aanmoedigen van verhoogde risicobereidheid over zowel de economie als de financiële markten. De dynamiek is echter complexer en kan leiden tot uitkomsten die aanzienlijk verschillen van wat wordt verwacht.

Hoewel de verwachte rentetarievenverlagingen door de Fed de opbrengst van de tweejarige staatsobligaties kunnen drukken, kunnen de opbrengsten aan het lange einde van de curve hoog blijven vanwege fiscale zorgen en aanhoudende inflatie.

Schuldaanbod

De Amerikaanse overheid zal naar verwachting de uitgifte van schatkistpapier (korte termijn instrumenten) verhogen en uiteindelijk ook langlopende schatkistobligaties uitgeven om het recent goedgekeurde pakket van de Trump-administratie van verlengde belastingverlagingen en verhoogde defensie-uitgaven te financieren. Volgens het Congressional Budget Office, deze beleidsmaatregelen zullen naar verwachting de primaire tekorten met meer dan $2,4 biljoen verhogen over tien jaar, terwijl de schulden met bijna $3 biljoen toenemen, of ongeveer $5 biljoen als ze permanent worden gemaakt.

De toegenomen hoeveelheid schuld zal waarschijnlijk drukken op obligatieprijzen en de opbrengsten verhogen. (obligatieprijzen en rendementen bewegen zich in tegengestelde richting).

De uiteindelijke stap van het Amerikaanse ministerie van Financiën om meer obligaties en schuldbewijzen uit te geven, zal de langetermijnrendementen onder druk zetten," zeiden analisten van T. Rowe Price, een wereldwijd beleggingsbeheerbedrijf, in een recent rapport.

Fiscale zorgen hebben zich al verspreid naar de langlopende Treasury notes, waar beleggers hogere rendementen eisen om geld uit te lenen aan de overheid voor 10 jaar of langer, bekend als de term premium.

De aanhoudende steilere rentecurve – die tot uiting komt in de toenemende spread tussen de 10- en 2-jaars rendementen, evenals de 30- en 5-jaars rendementen, en voornamelijk wordt gedreven door de relatieve veerkracht van de langlopende rentes – duidt ook op toenemende zorgen over het fiscale beleid.

Kathy Jones, managing director en hoofdinkomstenstrateeg bij het Schwab Center for Financial Research, uitte deze maand een vergelijkbare mening, opmerkend dat "investeerders een hoger rendement eisen voor langlopende staatsobligaties om te compenseren voor het risico van inflatie en/of waardevermindering van de dollar als gevolg van hoge schuldenniveaus."

Deze zorgen zouden kunnen voorkomen dat de langlopende obligatierendementen sterk dalen, voegde Jones eraan toe.

Hardnekkige inflatie

Sinds de Fed in september vorig jaar begon met het verlagen van de rentetarieven, vertoont de Amerikaanse arbeidsmarkt tekenen van aanzienlijke verzwakking, wat de verwachtingen voor een sneller tempo van renteverlagingen door de Fed en een daling van de Treasury-rendementen versterkt. Echter, de inflatie is recentelijk weer iets gestegen, wat dat vooruitzicht bemoeilijkt.

Toen de Fed vorig jaar september de rente verlaagde, daalde de jaar-op-jaar inflatiepercentage was 2,4%. Vorige maand bedroeg dit 2,9%, het hoogste sinds de 3% in januari. Met andere woorden, de inflatie heeft aan kracht gewonnen, wat het argument voor snellere renteverlagingen door de Fed en een daling van de Treasury-rentes verzwakt.

Verlichting al ingeprijsd?

De rendementen staan al onder druk, waarschijnlijk als weerspiegeling van de marktverwachting van renteverlagingen door de Federal Reserve.

De 10-jaarsrente daalde vorige week naar 4%, het laagste niveau sinds 8 april, volgens gegevens van TradingView. De benchmarkrente is meer dan 60 basispunten gedaald ten opzichte van het hoogste punt in mei van 4,62%.

Volgens Padhraic Garvey, CFA, regionaal hoofd van onderzoek, Americas bij ING, is de daling naar 4% waarschijnlijk een overshoot naar beneden.

"We zien dat de 10-jaars Treasury-rente nog verder lager mikt, aangezien een aanval op 4% succesvol is. Maar dat is waarschijnlijk een overshoot naar beneden. Hogere inflatiecijfers in de komende maanden zullen waarschijnlijk voor wat problemen zorgen aan het lange einde van de rentecurve, wat een significante aanpassing vereist," zei Garvey in een notitie aan cliënten vorige week.

Misschien zijn de renteverlagingen al ingeprijsd, en kunnen de rendementen sterk herstellen na de beweging op 17 september, in een herhaling van het patroon van 2024. De dollarindex suggereert hetzelfde, zoals eerder deze week opgemerkt.

Les uit 2024

De 10-jarige rente daalde met meer dan 100 basispunten tot 3,60% in ongeveer vijf maanden voorafgaand aan de renteverlaging in september 2024.

De centrale bank voerde in november en december extra renteverlagingen door. Toch bereikte het 10-jaars rendement zijn dieptepunt bij de beweging in september en steeg tegen het einde van het jaar naar 4,57%, om uiteindelijk in januari van dit jaar een hoogtepunt van 4,80% te bereiken.

Volgens ING werd de opleving in de rendementen na de versoepeling veroorzaakt door economische veerkracht, hardnekkige inflatie en fiscale zorgen.

Vanaf vandaag, hoewel de economie is verzwakt, zijn de inflatie- en fiscale zorgen, zoals eerder besproken, verergerd, wat betekent dat het patroon van 2024 zich kan herhalen.

Wat betekent dit voor BTC?

Hoewel BTC tussen oktober en december 2024 steeg van $70.000 naar meer dan $100.000 ondanks oplopende langetermijnrendementen, werd deze opleving voornamelijk aangedreven door optimisme over pro-crypto regelgevingsbeleid onder president Trump en de groeiende bedrijfsadoptie van BTC en andere tokens.

Echter, deze ondersteunende verhalen zijn aanzienlijk verzwakt bij terugblik een jaar later. Bijgevolg kan de mogelijkheid van een mogelijke verstrakking van de rendementen in de komende maanden, die druk uitoefent op bitcoin, niet worden uitgesloten.

Lees: Hier Zijn de 3 Factoren Die de Bitcoin-Rally Richting $120K Kunnen Verpesten