Los toros de Bitcoin apuestan a que las reducciones de tasas de la Fed impulsarán a la baja los rendimientos de los bonos, pero hay una trampa

El 17 de septiembre, se espera ampliamente que la Reserva Federal de EE. UU. (Fed) reduzca las tasas de interés en 25 puntos básicos, bajando el rango de referencia al 4.00%-4.25%. Este movimiento probablemente será seguido por una mayor relajación en los próximos meses, llevando las tasas a alrededor del 3% dentro de los próximos 12 meses. El mercado de futuros de fondos federales está descontando una caída en la tasa de fondos federales a menos del 3% para finales de 2026.

Los alcistas de Bitcoin BTC$92.691,23 son optimistas de que la esperada relajación impulsará bruscamente la caída de los rendimientos del Tesoro, lo que fomentando un mayor riesgo tanto en la economía como en los mercados financieros. Sin embargo, las dinámicas son más complejas y podrían conducir a resultados que difieran significativamente de lo anticipado.

Si bien los recortes de tasas esperados por la Fed podrían presionar a la baja el rendimiento del bono del Tesoro a dos años, los de la parte larga de la curva podrían mantenerse elevados debido a preocupaciones fiscales y a una inflación persistente.

Oferta de deuda

Se espera que el gobierno de los EE. UU. aumente la emisión de letras del Tesoro (instrumentos a corto plazo) y eventualmente de notas del Tesoro a más largo plazo para financiar el paquete recientemente aprobado por la administración Trump de recortes fiscales extendidos y aumento del gasto en defensa. Según la Oficina Presupuestaria del Congreso, es probable que estas políticas sumen más de 2.4 billones de dólares a los déficits primarios durante diez años, mientras aumentan la deuda en casi 3 billones de dólares, o aproximadamente 5 billones si se hacen permanentes.

El aumento en la oferta de deuda probablemente impactará a la baja los precios de los bonos y elevará los rendimientos. (los precios y los rendimientos de los bonos se mueven en direcciones opuestas).

El eventual movimiento del Tesoro de EE.UU. para emitir más bonos y obligaciones presionará al alza los rendimientos a más largo plazo," dijeron los analistas de T. Rowe Price, una firma global de gestión de inversiones, en un informe reciente.

Las preocupaciones fiscales ya han permeado los bonos del Tesoro a más largo plazo, donde los inversores exigen rendimientos más altos para prestar dinero al gobierno durante 10 años o más, conocido como la prima por plazo.

El continuo endurecimiento de la curva de rendimientos, que se refleja en la ampliación del diferencial entre los rendimientos a 10 y 2 años, así como entre los rendimientos a 30 y 5 años y que se debe principalmente a la relativa resistencia de las tasas a largo plazo, también indica una creciente preocupación por la política fiscal.

Kathy Jones, directora general y estratega jefe de ingresos en el Schwab Center for Financial Research, expresó una opinión similar este mes, observando que “los inversores están exigiendo un rendimiento mayor para los bonos del Tesoro a largo plazo para compensar el riesgo de inflación y/o depreciación del dólar como consecuencia de los altos niveles de deuda.”

Estas preocupaciones podrían impedir que los rendimientos de los bonos a largo plazo caigan significativamente, añadió Jones.

Inflación persistente

Desde que la Fed comenzó a reducir las tasas el pasado septiembre, el mercado laboral estadounidense ha mostrado signos de un debilitamiento significativo, lo que ha reforzado las expectativas de un ritmo más rápido de recortes en las tasas de la Fed y una disminución en los rendimientos del Tesoro. Sin embargo, la inflación ha aumentado recientemente, complicando ese panorama.

Cuando la Fed redujo las tasas en septiembre del año pasado, la tasa interanual tasa de inflación fue 2.4%. El mes pasado, se situó en 2.9%, el nivel más alto desde la lectura del 3% en enero. En otras palabras, la inflación ha recuperado impulso, debilitando el argumento a favor de recortes más rápidos en las tasas de la Fed y una disminución en los rendimientos de los bonos del Tesoro.

¿Está descontado un relajamiento?

Los rendimientos ya han sufrido presión, probablemente reflejando la anticipación del mercado respecto a las reducciones de tasas por parte de la Reserva Federal.

El rendimiento a 10 años cayó a 4% la semana pasada, alcanzando el nivel más bajo desde el 8 de abril, según la fuente de datos TradingView. El rendimiento de referencia ha disminuido más de 60 puntos base desde su máximo de mayo de 4.62%.

Según Padhraic Garvey, CFA, jefe regional de investigación, Américas en ING, la caída al 4% probablemente sea un exceso a la baja.

"Podemos observar que el rendimiento del bono a 10 años sigue apuntando a niveles más bajos, ya que un ataque al 4 % ha sido exitoso. Pero probablemente se trate de un exceso a la baja. Los datos de inflación más altos en los próximos meses probablemente causarán problemas a los rendimientos a largo plazo, requiriendo un ajuste significativo," dijo Garvey en una nota a los clientes la semana pasada.

Quizás las reducciones de tasas ya estén reflejadas en los precios, y los rendimientos podrían recuperarse con fuerza tras la medida del 17 de septiembre, repitiendo el patrón de 2024. El índice del dólar sugiere lo mismo, como se señaló a principios de esta semana.

Lección de 2024

El rendimiento a 10 años cayó más de 100 puntos básicos hasta el 3.60% en aproximadamente cinco meses previos a la reducción de tasas de septiembre de 2024.

El banco central implementó recortes adicionales en las tasas en noviembre y diciembre. Sin embargo, el rendimiento a 10 años tocó fondo con el movimiento de septiembre y subió a 4.57% a fines de año, alcanzando finalmente un máximo de 4.80% en enero de este año.

Según ING, el aumento en los rendimientos tras la relajación fue impulsado por la resistencia económica, la inflación persistente y las preocupaciones fiscales.

Hasta la fecha, aunque la economía se ha debilitado, la inflación y las preocupaciones fiscales han empeorado como se discutió anteriormente, lo que significa que el patrón de 2024 podría repetirse.

¿Qué significa esto para BTC?

Mientras que BTC se recuperó de $70,000 a más de $100,000 entre octubre y diciembre de 2024 a pesar del aumento de los rendimientos a largo plazo, este repunte fue impulsado principalmente por el optimismo en torno a políticas regulatorias pro-cripto bajo la administración del presidente Trump y la creciente adopción corporativa de BTC y otros tokens.

Sin embargo, estas narrativas de apoyo se han debilitado significativamente al mirar un año atrás. En consecuencia, no se puede descartar la posibilidad de un posible endurecimiento de los rendimientos en los próximos meses que pese sobre el bitcoin.

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