Amerikaanse toezichthouder die mogelijk toezicht houdt op digitale activa dringt aan op crypto spot trading

Het Amerikaanse Congres probeert al geruime tijd de Commodity Futures Trading Commission meer directe bevoegdheid te geven over crypto spotmarkten, maar de dienst gaat door zonder die bevoegdheid, en waarnemend hoofd Caroline Pham is in gesprek met gereguleerde beurzen om naar verluidt al volgende maand spot crypto-producten te lanceren, aldus personen met directe kennis van de plannen.

Zelfs tijdens de shutdown van de federale overheid, die elders de inspanningen voor cryptobeleid in Washington vertraagt, zeiden de betrokkenen dat waarnemend voorzitter Pham persoonlijk heeft vergaderd met meerdere financiële platforms die geïnteresseerd zijn in het noteren van spot crypto-contracten. De CFTC overweegt ook verdere richtlijnen over de wijze van deze handel, zeiden zij, voortbouwend op Phams publieke standpunt dat de toezichthouder ruime wettelijke bevoegdheden heeft om de markten op deze manier te benaderen.

Pham — die uiteindelijk zal worden opgevolgd door de nieuwe kandidaat van president Donald Trump, SEC-cryptofunctionaris Mike Selig — is druk bezig met het hervormen van de interne structuur van de CFTC en de handhavingsafdeling, en ze gaat ook richting een getokeniseerde onderpandbeleid waarvan wordt verwacht dat deze begin volgend jaar zal opduiken. Maar het meest urgente beleidsgebied waar de instantie op aandringt, is het toezicht op de nieuwe retail spotproducten op gereguleerde platforms, uitgevoerd in afwezigheid van een wet van het Congres.

"Terwijl we blijven samenwerken met het Congres om wettelijke duidelijkheid te scheppen in deze markten, maken we ook gebruik van bestaande bevoegdheden om snel aanbevelingen van de President’s Working Group on Digital Asset Markets te implementeren rapport," zei Pham in een verklaring aan CoinDesk. "Ik ben enthousiast over nieuwe producten die we verwachten te gaan verhandelen op onze markten vóór het einde van het jaar, en ik werk eraan om een soepele overgang te waarborgen voor de genomineerde van president Trump voor de permanente voorzitter van de CFTC."

Spot trading in grondstoffen — het onmiddellijke handelen in daadwerkelijke activa in plaats van futures, in dit geval inclusief digitale-activatransacties in tokens zoals bitcoin BTC$89,561.83 en Ethereum's ether ETH$2,951.36 — is een belangrijk regelgevingsvraagstuk dat centraal staat in het beleidslobbywerk van de industrie in Washington. Veel wetgevers en de Democratische voorganger van Pham aan het hoofd van de toezichthoudende instantie hebben betoogd dat het Congres de CFTC toezichtbevoegdheden moet toekennen op dit gebied. Als Pham CFTC-gereguleerde beurzen naar leveraged trading van dergelijke activa zoals bitcoin en ether leidt, zou ze mogelijk enkele van die juridische obstakels opzij zetten en institutionele investeerders meer stimulans geven om naar crypto te kijken.

"Door toegang te hebben tot zulke cryptoproducten op een gereguleerde beurs die onderhevig is aan vertrouwde beschermingen, kunnen deze instellingen en andere geavanceerde marktdeelnemers wellicht meer bereid zijn om hun crypto-exposure te verwerven of te verhogen, omdat het beschikbaar is op een plek met gereguleerde beschermingen waaraan zij gewend zijn," zei Kris Swiatek, advocaat bij Seward & Kissel die vermogensbeheerders adviseert over digitale activa, in een interview.

Geleverde spot crypto

De handel in crypto-grondstoffen — met onder meer margin, leverage of financiering — zou plaatsvinden op zogenaamde designated contract markets (DCM's) onder de volledige, traditionele regulering van grondwettelijke wetgeving, wat beleggers en hun adviseurs mogelijk die extra garantie verleent. Het beperkte handelsvenster laat nog voldoende ruimte over voor de uiteindelijke Amerikaanse marktstructuurwetgeving om de crypto spot-wereld en haar interne werking verder te definiëren.

Hoewel een woordvoerder van de instantie weigerde de beurzen die mogelijk de leiding nemen te noemen, zeggen mensen die bekend zijn met de gesprekken dat de DCM’s die al diep in crypto zijn betrokken naar verwachting het snelst op de markt zullen zijn. Sommige cryptogerichte bedrijven zoals Coinbase en Bitnomial houden DCM-status, net als prediction-market platforms zoals Kalshi en Polymarket.

De recente inspanningen van de CFTC op het gebied van regulering van de spotmarkt zijn bijzonder bemoedigend," zei Cody Carbone, CEO van de Digital Chamber die pleit voor een crypto-vriendelijk beleid in Washington. "Omdat de marktstructuur op veel manieren afhangt van het opnieuw openen van de overheid door het Congres, moeten agentschappen die worden geleid door het uitvoerend bevel van de president en aanbevelingen van de taskforce hun verantwoordelijkheid nemen.

De beter bekende Amerikaanse Securities and Exchange Commission heeft in de afgelopen jaren het leeuwendeel van de crypto-aandacht getrokken, vanwege de agressieve eerdere weerstand van die toezichthouder tegen de bedrijfspraktijken en juridische houding van de industrie, maar haar kleinere CFTC-neef heeft waarschijnlijk jurisdictie over het overgrote deel van de transacties met digitale activatokens. Zelfs de door president Donald Trump benoemde pro-crypto SEC-voorzitter, Paul Atkins, suggereert dat de duidelijke meerderheid van de activa in de sector geen effecten zijn en daarmee feitelijk buiten het bereik van zijn agentschap vallen. Dat laat een groot deel van crypto in handen van de CFTC.

Echter, de leiders van de SEC en CFTC hebben zich onlangs naar voren gemeld om te zeggen dat zij aanpakken van de nieuwe productaanbiedingen gezamenlijk, waarbij zij de beurzen die zij reguleren instrueren dat bepaalde crypto grondstoffen spot trading toegestaan is, mits dit op de juiste wijze en in overleg met toezichthouders gebeurt. Omdat Pham is vrijgesteld van de huidige beperkingen op de activiteiten van federale ambtenaren, heeft zij volgens de betrokkenen vergaderingen kunnen bijwonen en de private sector bedrijven rechtstreeks kunnen adviseren.

Andreessen Horowitz (a16z), een toonaangevende investeerder in crypto-projecten, vertelde de CFTC in een recente commentaarbrief dat de openbare richtlijnen van de toezichthouder "een cruciale kans bieden om deze trend van offshoring te keren door Amerikaanse particuliere beleggers toegang te bieden tot gefinancierde spotcrypto-producten binnen een uitgebreid regelgevingskader dat de hoge normen van marktintegriteit en beleggersbescherming handhaaft die kenmerkend zijn voor de Amerikaanse derivatenmarkten."

Stablecoin onderpand

De andere kortetermijn beleidswijziging van de regulator, die zou het gebruik van stablecoins toestaan binnen toegestane getokeniseerde onderpanden in de enorme derivatenmarkt, zou volgens ingewijden een definitieve goedkeuring moeten krijgen in het tweede kwartaal van volgend jaar. Zij verklaarden dat het waarschijnlijk zal beginnen als een pilotprogramma bij Amerikaanse clearinghuizen — met strengere toezichtmaatregelen, extra openbaarmakingen over elementen zoals positiegroottes, grote handelaren en volume, evenals meer rapportage over operationele incidenten.

Pham, die al lange tijd werkte aan het concept van getokeniseerde onderpanden, heeft dit een "killer app" voor stablecoins genoemd.

Toen ze het begin van het jaar het roer overnam, behoorde Pham tot de leiders van federale agentschappen die toekeken hoe Elon Musks Department of Government Efficiency (DOGE) grootschalige ontslagen doorvoerde binnen de overheid. Ze zette ook haar eigen omvattende personeelsbeslissingen, heeft bepaalde dure servicecontracten geannuleerd en gestarte beleidsinitiatieven — zoals haar zogenaamde "crypto sprint" — zonder ogenschijnlijke aarzeling over haar interimstatus. De crypto-inspanningen waren gericht op het versnellen van het beleid rondom digitale activa en het voldoen aan de uitgesproken wensen van Trump. De voortdurende herstructurering door Pham van de interne werking van het agentschap omvatte herziening de handhavingsafdeling, die zich de afgelopen jaren nadrukkelijk op cryptozaken had gericht.

Hoewel de herziening van het agentschap van binnen en van buiten heeft sommige harten beroerd, en massa's van langdurige werknemers zijn onder het Trump-bestuur met inkoopaanbiedingen voor federale werknemers naar de uitgang gegaan, de uitgeputte bezetting laat ruimte over om belangrijke functies bij de CFTC te herstructureren. Op het gebied van handhaving is Pham's doel het opzetten van een speciale afdeling van ongeveer acht of negen procesadvocaten, mogelijk met het aannemen van ex-aanklagers van instellingen zoals het Ministerie van Justitie om meer rechtszaalervaring naar de CFTC te brengen, aldus de bronnen.

Het agentschap heeft met name interesse getoond in het spreiden van zijn budget door mogelijk juridisch personeel aan te nemen in gunstiger geprijsde delen van het land, zoals Kansas City.

Pham had met de administratie haar eigen vertrekplan besproken in de afgelopen maanden en was overeengekomen aan te blijven totdat een voorzitter is bevestigd ter vervanging van haar. Die ambtstermijn is verlengd nadat de eerste keuze van de president, voormalig Commissaris Brian Quintenz, werd ingetrokken te midden van een openbaar geschil met Gemini CEO Tyler Winklevoss, en de Senaat blijft worstelen met de onderhandelingen over de overheidssluiting die de bevestigingswerkzaamheden verder kunnen vertragen.

Bronnen dicht bij MoonPay, een in de VS gevestigde aanbieder van crypto-infrastructuurdiensten, hebben aangegeven dat Pham van plan is zich bij het bedrijf aan te sluiten als chief legal officer en chief administrative officer wanneer zij het agentschap verlaat. Hiermee zou zij in de voetsporen treden van andere voormalige CFTC-commissarissen die de digitale ruimte zijn ingegaan. Een voormalige Republikeinse commissaris tijdens Phams ambtstermijn, Summer Mersinger, verliet onlangs haar functie om als CEO van de Blockchain Association aan te treden; Quintenz houdt zich bezig met beleidswerk bij a16z Crypto; en voormalig voorzitter J. Christopher Giancarlo zit in de raad van Digital Chamber en schreef een boek waarin hij zich presenteert als "CryptoDad."

Het is onduidelijk wanneer de Senaat zal kunnen stemmen over de bevestiging van Selig, een SEC-functionaris die volgens Carbone "al jaren werkt aan het vormgeven van solide beleid voor digitale activa in zowel de publieke als private sector." Pham zal mogelijk nog enige tijd betrokken zijn bij het doorvoeren van verdere veranderingen binnen de toezichthouder.

In de onzekerheid over het leiderschap had zij begin dit jaar moeite met enkele wervingsgesprekken, maar zij zet door met het proberen te recruteren van mensen met tientallen jaren ervaring in de financiële sector — over het algemeen op het niveau van het leiden van hun bedrijfsafdelingen — om leidinggevende posities bij de CFTC te bekleden, zeiden de betrokkenen.

Solo commissaris

Wat betreft het directe werk van de commissie bevindt zij zich in de uiterst ongebruikelijke positie van een enkel lid van een orgaan dat bedoeld is als een commissie van vijf leden. Dit plaatst haar effectief in een rol die vergelijkbaar is met die van instanties met een eenzame directeur, zoals bij het Consumer Financial Protection Bureau of het Office of the Comptroller of the Currency. Echter, crypto-lobbyisten en juristen hebben stilzwijgend hun onzekerheid geuit over de juridische kracht van beleidsbeslissingen die door een solo Republikeinse voorzitter worden genomen, terwijl de regering-Trump er bewust naar streeft om federale instanties te ontdoen van oppositiepartijinput die volgens de federale wetgeving vereist is.

De enige formele regelgeving voor crypto die momenteel bij de CFTC in behandeling is, betreft een poging om de regels van de instantie aan te passen om ruimte te maken voor de opname van blockchaintechnologie — een technische inspanning die verschillende regels binnen de jurisdictie van de instantie bestrijkt.

"In de eerste maanden van deze regering hebben we ons gericht op het terugkeren naar de basisprincipes bij de CFTC, het stroomlijnen van de operaties en het voorbereiden op uitgebreide toezicht in de digitale activaruimte," zei Pham, en dat is verwelkomd door crypto bedrijven.

"We zijn erg tevreden over de mate waarin zij cruciale werkstromen in gang heeft gezet," zei Faryar Shirzad, chief policy officer van Coinbase, in een interview met CoinDesk. Hij gaf aan dat Pham "zeer open is geweest voor bedrijven zoals het onze om input te kunnen leveren aan het werk van de organisatie."

Zij en Selig hebben contact gehad tijdens zijn voorbereidingen voor het bevestigingsproces, aldus de bronnen. Selig — mocht hij door de Senaat worden bevestigd — wordt algemeen verwacht dezelfde lijn voort te zetten wat betreft crypto-vriendelijk beleid, omdat hij een leidende medewerker is geweest van het SEC's eigen Project Crypto dat in samenwerking met de CFTC werkt.

De hoop van de industrie is al lange tijd gevestigd op het concept dat grote investeringsgelden aan de zijlijn wachten totdat het veld volwassen wordt en veilig gereguleerd is. Een golf van overheidssteun het afgelopen jaar heeft dat proces bevorderd, maar waarnemers van het spot-handelsinitiatief van de CFTC suggereren dat dit nog een grote vertrouwensimpuls kan geven.

"Er is veel discussie over dit onderwerp, meestal van traditionele spelers," zei Swiatek. "Het biedt hen een kans om te concurreren om zaken van mensen die blootstelling aan digitale activa willen krijgen zonder per se het traditionele financiële kader te verlaten."

Hij voorspelde „veel potentiële beweging daar,” omdat hij zei, „iedereen uiteindelijk concurreert voor een stuk van dit groeiende ecosysteem.”