Regulador dos EUA que pode supervisionar ativos digitais avança em direção à negociação spot de criptomoedas

O Congresso dos EUA tem há muito tentado conceder à Commodity Futures Trading Commission uma autoridade mais direta sobre os mercados à vista de criptomoedas, mas a agência está avançando sem essa autoridade, e a diretora interina Caroline Pham está em conversações com bolsas reguladas para lançar produtos de criptomoedas à vista já no próximo mês, de acordo com pessoas com conhecimento direto dos planos.

Mesmo durante a paralisação do governo federal, que de outra forma tem atrasado os esforços de políticas para criptomoedas em Washington, as fontes disseram que o Presidente Interino Pham tem se reunido pessoalmente com várias plataformas financeiras interessadas em listar contratos à vista de criptomoedas. A CFTC também está avaliando algumas orientações adicionais sobre como realizar essas negociações, disseram, fundamentando-se na posição pública de Pham de que a agência possui ampla autoridade legal para atuar nos mercados dessa forma.

Pham — que será eventualmente substituída pelo novo indicado do presidente Donald Trump, o funcionário de cripto da SEC Mike Selig — está ocupada reformulando a estrutura interna da CFTC e sua divisão de fiscalização, e ela também está caminhando para uma política de garantia tokenizada que se espera que surja no início do próximo ano. Mas a área de política mais imediata que a agência está avançando é a supervisão dos novos produtos à vista para varejo em plataformas regulamentadas, feita na ausência de uma lei do Congresso.

À medida que continuamos a trabalhar com o Congresso para trazer clareza legislativa a esses mercados, também estamos utilizando as autoridades existentes para implementar rapidamente as recomendações do Grupo de Trabalho Presidencial sobre Mercados de Ativos Digitais relatório," disse Pham em um comunicado ao CoinDesk. "Estou entusiasmado com os novos produtos que esperamos começar a negociar em nossos mercados antes do final do ano e estou trabalhando para garantir uma transição tranquila para o indicado pelo Presidente Trump ao cargo permanente de presidente da CFTC."

O mercado à vista de commodities — a negociação imediata de ativos reais em vez de futuros, neste caso incluindo transações de ativos digitais em tokens como bitcoin BTC$89.747,46 e ether da Ethereum ETH$3.056,99 — tem sido uma questão regulatória importante no centro do lobby político da indústria em Washington. Muitos legisladores e o predecessor democrata de Pham na chefia da agência argumentaram que o Congresso precisa conceder à CFTC poderes de supervisão nesse âmbito. Se Pham conduzir as bolsas reguladas pela CFTC para negociações alavancadas desses ativos, como bitcoin e ether, ela poderá superar parte desse obstáculo legal e proporcionar aos investidores institucionais maior incentivo para considerar criptomoedas.

"Ao poder acessar esses produtos criptográficos em um ambiente regulado e sujeito a proteções conhecidas, essas instituições e outros participantes sofisticados do mercado podem estar mais dispostos a obter ou aumentar sua exposição a criptomoedas, pois ela está disponível em um local que possui proteções regulatórias às quais estão acostumados", afirmou Kris Swiatek, advogado da Seward & Kissel que orienta gestores de ativos sobre ativos digitais, em entrevista."

Cripto à vista alavancada

As negociações de commodities cripto — envolvendo margem, alavancagem ou financiamento — ocorreriam em mercados de contratos designados (DCMs) sob a regulamentação completa e tradicional das leis de commodities, potencialmente oferecendo aos investidores e seus consultores essa garantia adicional. A janela limitada para negociação ainda deixa amplo espaço para que a futura legislação sobre a estrutura do mercado dos EUA defina com mais precisão o mundo do mercado à vista cripto e seu funcionamento interno.

Embora um porta-voz da agência tenha recusado identificar as bolsas que podem assumir a liderança, fontes familiarizadas com as negociações afirmam que os DCMs que já estão envolvidos no mercado cripto devem ser os mais rápidos a entrar no mercado. Algumas empresas nativas de cripto, como Coinbase e Bitnomial, detêm Status do DCM, assim como plataformas de mercado de previsões, incluindo Kalshi e Polymarket.

"Trabalhos recentes da CFTC sobre a regulamentação do mercado à vista são particularmente encorajadores", disse Cody Carbone, CEO da Digital Chamber, que defende políticas amigáveis ao cripto em Washington. "Como a estrutura do mercado depende, em muitos aspectos, da reabertura do governo pelo Congresso, as agências dirigidas pelas ordens executivas do presidente e pelas recomendações da força-tarefa precisam intensificar suas ações."

A mais conhecida Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) tem atraído a maior parte da atenção cripto nos últimos anos, devido à resistência agressiva desse regulador às práticas comerciais e à postura legal da indústria, mas seu menor "primo", a CFTC, provavelmente detém jurisdição sobre a grande maioria das transações de tokens de ativos digitais. Até mesmo o presidente pró-cripto da SEC, nomeado pelo presidente Donald Trump, Paul Atkins, sugere que a clara maioria dos ativos do setor não são valores mobiliários e estão efetivamente além do alcance de sua agência. Isso deixa uma grande parcela do universo cripto nas mãos da CFTC.

No entanto, os líderes da SEC e da CFTC recentemente se manifestaram afirmando que eles abordando conjuntamente as novas ofertas de produtos, instruindo as exchanges que regulam que certas negociações à vista de commodities cripto são permitidas, desde que feitas corretamente e em consulta com os reguladores. Como Pham está isenta das restrições atuais sobre a atividade de trabalhadores federais, ela tem conseguido realizar reuniões e orientar diretamente as empresas do setor privado, disseram as fontes.

Andreessen Horowitz (a16z), um dos principais investidores em projetos de criptomoedas, disse à CFTC em um comentário recente, a agência afirmou que a orientação pública "representa uma oportunidade crucial para reverter essa tendência de offshore, proporcionando aos investidores de varejo americanos acesso a produtos spot de criptomoedas alavancados dentro de uma estrutura regulatória abrangente que mantém os altos padrões de integridade do mercado e proteção ao investidor que caracterizam os mercados de derivativos dos EUA."

Colateral de stablecoin

A outra mudança de política de curto prazo do regulador, que permitir o uso de stablecoins entre os colaterais tokenizados permitidos no vasto mercado de derivativos, deve receber aprovação final até o segundo trimestre do próximo ano, segundo pessoas familiarizadas com o trabalho. Disseram que provavelmente começará como um programa piloto em câmaras de compensação dos EUA — apresentando uma supervisão mais rigorosa, com divulgações adicionais sobre elementos como tamanhos de posição, grandes traders e volume, além de mais relatórios sobre incidentes operacionais.

Pham, que há muito tempo trabalhava na ideia de garantia tokenizada, chamou isso de um "aplicativo revolucionário" para stablecoins. 

Quando assumiu no início do ano, Pham estava entre os líderes de agências federais que observaram o Departamento de Eficiência Governamental (DOGE), liderado por Elon Musk, reduzir significativamente o número de funcionários do governo. Ela também tomou suas próprias decisões de pessoal de amplo alcance, cancelou certos contratos de serviços caros e iniciativas políticas iniciadas — como sua chamada "corrida cripto" — sem aparente hesitação sobre seu status interino. Os esforços cripto buscavam acelerar as políticas de ativos digitais e atender às demandas expressas por Trump. A reestruturação contínua de Pham nos mecanismos internos da agência incluiu reformulação a divisão de fiscalização, que esteve fortemente concentrada em casos de criptomoedas nos últimos anos.

Embora a reformulação da agência por dentro e por fora tenha causou certo desconforto, e uma multidão de funcionários de longa data têm saído devido às ofertas de compra do governo Trump para trabalhadores federais, a equipe reduzida deixa espaço para refazer funções-chave na CFTC. Na área de fiscalização, o objetivo de Pham é estabelecer uma unidade dedicada de cerca de oito ou nove advogados de julgamento, potencialmente contratando ex-procuradores de entidades como o Departamento de Justiça para trazer mais experiência em tribunais para a CFTC, disseram as fontes.

A agência tem demonstrado particular interesse em estender seu orçamento, contratando potencialmente pessoal jurídico em regiões do país com custos mais baixos, como Kansas City.

Pham discutiu seu próprio plano de saída com a administração nos últimos meses e concordou em permanecer até que um presidente seja confirmado para substituí-la. Esse período foi estendido após a primeira escolha do presidente, o ex-Comissário Brian Quintenz, ter sido retirada no meio de um disputa pública com o CEO da Gemini, Tyler Winklevoss, e o Senado continua enfrentando dificuldades nas negociações sobre a paralisação do governo, o que pode atrasar ainda mais seu trabalho de confirmação.

Fontes próximas à MoonPay, um provedor de serviços de infraestrutura cripto com sede nos EUA, disseram que Pham está planejando ingressar na empresa como diretora jurídica e diretora administrativa ao deixar a agência, o que a colocaria seguindo os passos de outros ex-comissários da CFTC que ingressaram no espaço digital. Uma ex-comissária republicana durante o mandato de Pham, Summer Mersinger, deixou recentemente o cargo para liderar a Blockchain Association como CEO; Quintenz tem conduzido o trabalho de políticas na a16z Crypto; e o ex-presidente J. Christopher Giancarlo integra o conselho da Digital Chamber e escreveu um livro se autodenominando "CryptoDad."

Não está claro quando o Senado poderá votar para confirmar Selig, um funcionário da SEC que Carbone disse ter "trabalhado para moldar uma política sólida de ativos digitais nos setores público e privado por anos." Pham pode estar presente para implementar mais algumas mudanças na agência.

Na incerteza sobre a liderança, ela enfrentou dificuldades em algumas negociações de contratação no início deste ano, mas está avançando na tentativa de recrutar pessoas com décadas de experiência no setor financeiro — geralmente no nível de direção de suas divisões corporativas — para assumir cargos de liderança na CFTC, disseram as fontes.

Comissário Solo

Quanto ao trabalho direto da comissão, ela está na posição altamente incomum de ser a única membro de uma agência que deveria ter cinco comissários. Isso a coloca efetivamente em um papel semelhante ao de agências com um diretor único, como o Consumer Financial Protection Bureau ou o Office of the Comptroller of the Currency. No entanto, lobistas e advogados do setor cripto têm expressado discretamente incerteza sobre a força legal das decisões políticas tomadas por uma presidente republicana solitária, enquanto a administração Trump busca deliberadamente esvaziar agências federais da participação do partido de oposição exigida pela legislação federal.

A única elaboração formal de regras sobre criptomoedas atualmente em andamento na CFTC é um esforço para alterar as normas da agência a fim de abrir espaço para a inclusão da tecnologia blockchain — um esforço técnico que abrange várias normas dentro da jurisdição da agência.

"Nos primeiros meses desta administração, concentramos nossos esforços em voltar ao básico na CFTC, simplificando operações e nos preparando para uma supervisão ampliada no espaço de ativos digitais," disse Pham, e isso tem sido bem recebido pelas empresas de criptomoedas.

"Estamos muito satisfeitos com o grau em que ela colocou fluxos de trabalho críticos em movimento", disse Faryar Shirzad, diretor de políticas da Coinbase, em entrevista à CoinDesk. Ele afirmou que Pham tem estado "realmente aberta a empresas como a nossa para poder fornecer contribuições ao trabalho da agência."

Ela e Selig estiveram em contato durante os preparativos dele para o processo de confirmação, disseram as fontes. Selig — se confirmado pelo Senado — é amplamente esperado para continuar na mesma linha de políticas favoráveis às criptomoedas, pois tem sido um dos principais membros da equipe do próprio Projeto Crypto da SEC, que trabalhou em coordenação com a CFTC.

As esperanças da indústria há muito estão ancoradas no conceito de grandes investimentos financeiros aguardando à margem até que o setor amadureça e seja regulamentado de forma segura. Um aumento no apoio governamental no último ano contribuiu para esse cenário, mas observadores da iniciativa da CFTC sobre negociação à vista sugerem que isso pode proporcionar outro grande impulso de confiança.

"Tem havido muita conversa sobre isso, geralmente por parte de players tradicionais," disse Swiatek."Isso lhes dá a oportunidade de competir por negócios com pessoas que desejam obter exposição a ativos digitais sem necessariamente precisar sair do âmbito das finanças tradicionais."

Ele previu "muito movimento potencial ali", porque disse que "todos estão, em última análise, competindo por uma parte deste ecossistema em crescimento."