US-Regulierungsbehörde, die möglicherweise über digitale Vermögenswerte entscheidet, drängt auf Krypto-Spot-Handel

Der US-Kongress bemüht sich seit Langem, der Commodity Futures Trading Commission mehr direkte Befugnisse über Kryptospotmärkte zu verleihen, doch die Behörde geht ohne diese voran, und die interimistische Leiterin Caroline Pham führt Gespräche mit regulierten Börsen, um bereits im nächsten Monat Spot-Kryptoprodukte auf den Markt zu bringen, so Personen mit direktem Wissen über die Pläne.

Selbst während des föderalen Regierungsshutdowns, der anderweitig die Bemühungen zur Krypto-Politik in Washington verzögert, berichteten Personen, dass der amtierende Vorsitzende Pham persönlich mit mehreren Finanzplattformen, die an der Notierung von Spot-Kryptokontrakten interessiert sind, zusammengetroffen ist. Die CFTC erwägt laut diesen Personen außerdem weitere Leitlinien zum „Wie“ dieses Handels, basierend auf Phams öffentlicher Position, dass die Behörde über umfangreiche rechtliche Befugnisse verfügt, um die Märkte auf diese Weise zu regulieren.

Pham — die letztlich durch den neuen von Präsident Donald Trump nominierten SEC-Krypto-Beamten Mike Selig ersetzt werden soll — ist derzeit mit der Umstrukturierung der internen Organisation der CFTC sowie ihrer Vollzugsabteilung beschäftigt und steuert zudem auf zueine tokenisierte Sicherheitenpolitik das voraussichtlich Anfang nächsten Jahres entstehen wird. Doch der dringendste Politikbereich, in dem die Behörde voranschreitet, ist die Überwachung der neuen Retail-Spot-Produkte auf regulierten Plattformen, die ohne ein Gesetz des Kongresses erfolgen.

"Während wir weiterhin mit dem Kongress zusammenarbeiten, um gesetzliche Klarheit für diese Märkte zu schaffen, nutzen wir auch bestehende Befugnisse, um die Empfehlungen der Arbeitsgruppe des Präsidenten für digitale Vermögensmärkte zügig umzusetzen Bericht", sagte Pham in einer Erklärung gegenüber CoinDesk. „Ich freue mich auf neue Produkte, von denen wir erwarten, dass sie noch vor Jahresende auf unseren Märkten gehandelt werden, und arbeite daran, einen reibungslosen Übergang für Präsident Trumps Nominierung des ständigen CFTC-Vorsitzenden zu gewährleisten.“

Der Spot-Handel mit Rohstoffen – der unmittelbare Handel mit tatsächlichen Vermögenswerten anstelle von Futures, in diesem Fall einschließlich digitaler Vermögenswerttransaktionen mit Token wie Bitcoin BTC$88.992,49 und Ethereum's Ether ETH$2.944,04 – war eine zentrale regulatorische Fragestellung im Mittelpunkt der politischen Lobbyarbeit der Branche in Washington. Viele Gesetzgeber und Phams demokratischer Vorgänger an der Spitze der Behörde haben argumentiert, dass der Kongress der CFTC dort Aufsichtsbefugnisse gewähren muss. Sollte Pham CFTC-regulierte Börsen zu gehebeltem Handel mit solchen Vermögenswerten wie Bitcoin und Ether führen, könnte sie potenziell einige dieser rechtlichen Hürden überwinden und institutionellen Investoren einen stärkeren Anreiz bieten, sich mit Krypto zu beschäftigen.

"Indem sie Zugang zu solchen Krypto-Produkten auf einem regulierten Markt erhalten, der vertrauten Schutzmechanismen unterliegt, könnten diese Institutionen und andere erfahrene Marktteilnehmer eher bereit sein, ihre Krypto-Exponierung zu erhöhen oder neu zu beginnen, da diese Produkte an einem Ort verfügbar sind, der regulierte Schutzmechanismen bietet, an die sie gewöhnt sind", sagte Kris Swiatek, Anwalt bei Seward & Kissel, der Vermögensverwalter in Bezug auf digitale Vermögenswerte berät, in einem Interview.

Gehebelte Spot-Kryptowährungen

Die Krypto-Rohstoffgeschäfte – einschließlich Margin, Hebelwirkung oder Finanzierung – würden auf sogenannten designated contract markets (DCMs) unter der vollständigen, traditionellen Regulierung der Rohstoffgesetze stattfinden, was Investoren und deren Beratern möglicherweise zusätzliche Sicherheit bietet. Das begrenzte Handelsfenster lässt weiterhin viel Raum für die künftige US-Marktstrukturgesetzgebung, um die Welt der Krypto-Spotmärkte und deren interne Funktionsweise weiter zu definieren.

Obwohl ein Sprecher der Behörde es ablehnte, die Börsen zu benennen, die möglicherweise die Führung übernehmen, sagen mit den Gesprächen vertraute Personen, dass die DCMs, die bereits tief in der Kryptowelt verankert sind, voraussichtlich am schnellsten auf den Markt kommen werden. Einige kryptonative Unternehmen wie Coinbase und Bitnomial halten DCM-Status, ebenso wie Prognosemarkt-Plattformen, darunter Kalshi und Polymarket.

Jüngste Arbeiten der CFTC zur Regulierung des Spotmarktes sind besonders ermutigend", sagte Cody Carbone, CEO der Digital Chamber, die sich in Washington für eine freundlichere Kryptopolitik einsetzt. "Da die Marktstruktur in vielerlei Hinsicht davon abhängt, dass der Kongress die Regierung wieder öffnet, müssen Behörden, die durch die Exekutivanordnung des Präsidenten und Empfehlungen von Arbeitsgruppen geleitet werden, aktiv werden.

Die bekanntere US-Börsenaufsichtsbehörde Securities and Exchange Commission (SEC) hat in den letzten Jahren den Großteil der Aufmerksamkeit im Kryptowährungsbereich auf sich gezogen, aufgrund ihres offensiven Widerstands gegen die Geschäftspraktiken der Branche und ihrer rechtlichen Haltung. Allerdings hat ihre kleinere Schwester, die Commodity Futures Trading Commission (CFTC), wahrscheinlich die Zuständigkeit über den weitaus größten Teil der Transaktionen mit digitalen Asset-Token. Selbst der von Präsident Donald Trump ernannte, krypto-freundliche SEC-Vorsitzende Paul Atkins weist darauf hin, dass die klare Mehrheit der Vermögenswerte in diesem Sektor keine Wertpapiere sind und somit de facto außerhalb der Reichweite seiner Behörde liegen. Das überlässt einen großen Teil des Kryptomarkts der CFTC.

Die Leiter der SEC und CFTC haben sich kürzlich zu Wort gemeldet und erklärt, dass sie gemeinsame Bewältigung der neuen Produktangebote, wies die von ihr regulierten Börsen an, dass bestimmter Krypto-Rohstoff-Spothandel, sofern korrekt durchgeführt und in Absprache mit den Regulierungsbehörden, zulässig sei. Da Pham von den aktuellen Einschränkungen für Bundesangestellte ausgenommen ist, konnte sie laut den Personen Treffen wahrnehmen und die Unternehmen des Privatsektors direkt beraten.

Andreessen Horowitz (a16z), ein führender Investor in Krypto-Projekte, teilte der CFTC mit in einem kürzlichen Stellungsschreiben stellte die Behörde fest, dass die öffentliche Leitlinie „eine entscheidende Gelegenheit darstellt, diesen Trend der Auslandsverlagerung umzukehren, indem amerikanischen Privatanlegern der Zugang zu gehebelten Spot-Krypto-Produkten innerhalb eines umfassenden regulatorischen Rahmens ermöglicht wird, der die hohen Standards der Marktintegrität und des Anlegerschutzes, die die US-Derivatemärkte kennzeichnen, aufrechterhält.“

Stablecoin-Kollateral

Die andere kurzfristige politische Richtungsänderung des Regulators, die die Verwendung von Stablecoins unter den zulässigen tokenisierten Sicherheiten gestatten Im großen Derivatemarkt soll bis zum zweiten Quartal des nächsten Jahres eine endgültige Genehmigung erfolgen, so Personen, die mit der Arbeit vertraut sind. Sie erklärten, dass es voraussichtlich als Pilotprogramm bei US-amerikanischen Clearingstellen starten wird – mit einer strengeren Aufsicht, zusätzlichen Offenlegungen zu Elementen wie Positionsgrößen, Großhändlern und Volumen sowie verstärkter Berichterstattung über betriebliche Vorfälle.

Pham, der lange an der Idee tokenisierter Sicherheiten gearbeitet hat, bezeichnete dies als eine „Killer-App“ für Stablecoins. 

Als sie zu Jahresbeginn die Leitung übernahm, gehörte Pham zu den Führungskräften der Bundesbehörden, die beobachteten, wie Elon Musks Department of Government Efficiency (DOGE) umfangreiche Personalkürzungen in der Regierung durchführte. Sie setzte zudem ihre eigenen umfassende Personalentscheidungen, bestimmte teure Dienstleistungsverträge gekündigt und begonnene politische Initiativen — wie ihr sogenannter „Krypto-Sprint“ — ohne ersichtliches Zögern bezüglich ihres Interimsstatus. Die Krypto-Initiativen zielten darauf ab, die Richtlinien für digitale Vermögenswerte zu beschleunigen und Trumps geäußerte Forderungen zu erfüllen. Phams laufende Umstrukturierung der internen Abläufe der Behörde beinhaltete Neugestaltung die Durchsetzungsabteilung, die in den letzten Jahren besonders auf Krypto-Fälle konzentriert war.

Obwohl die umfassende Überarbeitung der Agentur von innen und außen hat einige Gemüter erhitzt, und zahlreiche langjährige Mitarbeiter haben unter den Abfindungsangeboten der Trump-Administration für Bundesangestellte das Unternehmen verlassen, wodurch das geschwächte Personal die Möglichkeit eröffnet, zentrale Funktionen bei der CFTC neu zu gestalten. Im Bereich der Durchsetzung hat Pham das Ziel, eine eigene Einheit von etwa acht oder neun Prozessanwälten aufzubauen, wobei möglicherweise ehemalige Staatsanwälte aus Institutionen wie dem Justizministerium eingestellt werden, um der CFTC mehr Erfahrung im Gerichtssaal zu verschaffen, sagten die Personen.

Die Behörde war insbesondere daran interessiert, ihr Budget durch die mögliche Einstellung von juristischem Personal in kostengünstigeren Regionen des Landes, wie Kansas City, zu strecken.

Pham hatte in den letzten Monaten ihren eigenen Abgangsplan mit der Verwaltung besprochen und sich darauf geeinigt, im Amt zu bleiben, bis ein Vorsitzender bestätigt wird, der sie ersetzt. Diese Amtszeit wurde verlängert, nachdem der erste Wahlvorschlag des Präsidenten, der ehemalige Kommissar Brian Quintenz, während einer zurückgezogen wurde.öffentlicher Streit mit Gemini-CEO Tyler Winklevoss, und der Senat hat weiterhin Schwierigkeiten bei den Verhandlungen über die Regierungsstilllegung, die die Bestätigungsarbeit möglicherweise weiter verzögern könnte.

Quellen, die MoonPay, einem in den USA ansässigen Anbieter von Krypto-Infrastruktur-Dienstleistungen, nahestehen, berichteten, dass Pham plant, dem Unternehmen als Chief Legal Officer und Chief Administrative Officer beizutreten, sobald sie die Agentur verlässt. Damit würde sie den Weg anderer ehemaliger CFTC-Kommissare in den digitalen Raum einschlagen. Summer Mersinger, eine ehemalige republikanische Kommissarin während Phams Amtszeit, hat kürzlich die Leitung der Blockchain Association als CEO übernommen; Quintenz leitet die politische Arbeit bei a16z Crypto; und der ehemalige Vorsitzende J. Christopher Giancarlo ist im Vorstand der Digital Chamber tätig und hat ein Buch veröffentlicht, in dem er sich selbst als „CryptoDad“ bezeichnet.

Es ist unklar, wann der Senat über die Bestätigung von Selig abstimmen kann, einem SEC-Beamten, der laut Carbone „seit Jahren daran arbeitet, eine solide Digital-Asset-Politik im öffentlichen und privaten Sektor zu gestalten.“ Pham könnte noch einige weitere Änderungen bei der Behörde umsetzen.

In der Unsicherheit bezüglich der Führung tat sie sich Anfang dieses Jahres in einigen Einstellungsunterhandlungen schwer, doch sie setzt ihren Vorstoß fort, Personen mit jahrzehntelanger Erfahrung im Finanzsektor – in der Regel auf der Ebene der Leitung ihrer Unternehmensbereiche – zu rekrutieren, um Führungsrollen bei der CFTC zu übernehmen, sagten die Personen.

Einzelkommissar

Was die direkte Arbeit der Kommission betrifft, so befindet sie sich in der äußerst ungewöhnlichen Lage, das einzige Mitglied einer eigentlich aus fünf Kommissionsmitgliedern bestehenden Behörde zu sein. Dies versetzt sie effektiv in eine Rolle, die mit Agenturen mit einem alleinigen Direktor vergleichbar ist, wie etwa dem Consumer Financial Protection Bureau oder dem Office of the Comptroller of the Currency. Krypto-Lobbyisten und Juristen haben jedoch stillschweigend Zweifel an der rechtlichen Stärke von politischen Entscheidungen geäußert, die von einem alleinstehenden republikanischen Vorsitzenden getroffen werden, während die Trump-Administration bewusst darauf abzielt, Bundesbehörden von Oppositionsparteieinfluss zu entleeren, der nach Bundesrecht vorgesehen ist.

Die einzige derzeit beim CFTC laufende formelle Regulierung im Kryptobereich ist ein Vorhaben zur Änderung von Agenturvorschriften, um Platz für die Einbeziehung der Blockchain-Technologie zu schaffen – ein technischer Aufwand, der sich über eine Reihe von Vorschriften im Zuständigkeitsbereich der Agentur erstreckt.

"In den ersten Monaten dieser Amtszeit haben wir uns darauf konzentriert, bei der CFTC wieder zu den Grundlagen zurückzukehren, die Abläufe zu optimieren und uns auf eine erweiterte Aufsicht im Bereich digitaler Vermögenswerte vorzubereiten", sagte Pham, was von den Krypto-Unternehmen begrüßt wurde.

„Wir sind sehr zufrieden damit, in welchem Maße sie wichtige Arbeitsbereiche in Gang gesetzt hat“, sagte Faryar Shirzad, Chief Policy Officer von Coinbase, in einem Interview mit CoinDesk. Er erklärte, dass Pham „wirklich offen dafür ist, Unternehmen wie unseres einzubeziehen, um Input in die Arbeit der Behörde zu geben.“

Sie und Selig standen während seiner Vorbereitungen für den Bestätigungsprozess in Kontakt, sagten die Personen. Selig – falls vom Senat bestätigt – wird allgemein erwartet, in gleicher Weise eine krypto-freundliche Politik fortzusetzen, da er ein führender Mitarbeiter des SEC-eigenen Projekts Crypto ist, das in Zusammenarbeit mit der CFTC arbeitet.

Die Hoffnungen der Branche ruhen seit langem auf dem Konzept, dass bedeutende Investitionsgelder am Spielfeldrand warten, bis sich das Feld weiterentwickelt und sicher reguliert wird. Ein Anstieg der staatlichen Unterstützung im vergangenen Jahr hat dies gefördert, doch Beobachter der Spot-Handelsinitiative der CFTC vermuten, dass diese einen weiteren großen Vertrauensschub geben könnte.

"Es gab viele Gespräche darüber, meist von traditionellen Akteuren," sagte Swiatek. "Es bietet ihnen die Möglichkeit, um Geschäfte mit Personen zu konkurrieren, die eine Exponierung gegenüber digitalen Vermögenswerten wünschen, ohne unbedingt den traditionellen Finanzrahmen verlassen zu müssen."

Er sagte eine „große potenzielle Bewegung dort“ voraus, da er erklärte, „dass letztlich alle um einen Anteil an diesem wachsenden Ökosystem konkurrieren.“