Le régulateur américain qui pourrait superviser les actifs numériques pousse vers le trading au comptant de crypto-monnaies

Le Congrès américain tente depuis longtemps d'accorder à la Commodity Futures Trading Commission une autorité plus directe sur les marchés du spot crypto, mais l'agence avance sans cela, et la directrice par intérim Caroline Pham est en discussions avec des bourses réglementées pour lancer des produits spot crypto dès le mois prochain, selon des sources ayant une connaissance directe des plans.

Même pendant la fermeture du gouvernement fédéral qui retarde par ailleurs les efforts de politique cryptographique à Washington, les sources ont indiqué que le président par intérim Pham a rencontré en personne plusieurs plateformes financières intéressées par la cotation de contrats cryptographiques au comptant. La CFTC envisage également de fournir des orientations supplémentaires sur la manière de procéder à ce type de trading, ont-elles ajouté, s'appuyant sur la position publique de Pham selon laquelle l'agence dispose d'une autorité juridique suffisante pour aborder les marchés de cette manière.

Pham — qui doit finalement être remplacée par le nouveau nommé par le président Donald Trump, le responsable crypto de la SEC Mike Selig — est occupée à réorganiser la structure interne de la CFTC et sa division d'application, et elle se dirige également vers une politique de garantie tokenisée qui devrait émerger d'ici le début de l'année prochaine. Mais le domaine politique le plus immédiat sur lequel l'agence avance concerne la supervision des nouveaux produits au comptant destinés aux investisseurs particuliers sur des plateformes régulées, en l'absence d'une loi émanant du Congrès.

Alors que nous continuons à collaborer avec le Congrès pour apporter une clarté législative à ces marchés, nous utilisons également les autorités existantes pour mettre en œuvre rapidement les recommandations du Groupe de travail présidentiel sur les marchés des actifs numériquesrapport," a déclaré Pham dans un communiqué à CoinDesk. "Je suis enthousiaste à propos des nouveaux produits que nous prévoyons de commencer à négocier sur nos marchés avant la fin de l'année, et je travaille à assurer une transition en douceur pour le candidat du Président Trump au poste de président permanent de la CFTC."

Le trading au comptant des matières premières — le commerce immédiat d'actifs réels plutôt que des contrats à terme, incluant dans ce cas les transactions d'actifs numériques tels que le bitcoin BTC$70 170,32 et l'éther ETH$2 063,63 d'Ethereum — a constitué une question réglementaire majeure au cœur des efforts de lobbying de l'industrie à Washington. De nombreux législateurs, ainsi que le prédécesseur démocrate de Pham à la tête de l'agence, ont soutenu que le Congrès devrait accorder à la CFTC des pouvoirs de supervision dans ce domaine. Si Pham oriente les bourses régulées par la CFTC vers le trading avec effet de levier de ces actifs tels que le bitcoin et l'éther, elle pourrait potentiellement avoir franchi cet obstacle juridique et inciter davantage les investisseurs institutionnels à s'intéresser à la crypto.

"En pouvant accéder à de tels produits cryptographiques sur une plateforme réglementée soumise à des protections familières, ces institutions et autres acteurs de marché sophistiqués pourraient être plus enclins à acquérir ou à accroître leur exposition à la crypto, car elle est disponible dans un environnement bénéficiant de protections réglementées auxquelles ils sont habitués," a déclaré Kris Swiatek, avocat chez Seward & Kissel, qui conseille les gestionnaires d'actifs sur les actifs numériques, lors d'une interview.

Crypto au comptant avec effet de levier

Les contrats à terme sur matières premières cryptographiques — impliquant marge, effet de levier ou financement — se dérouleraient sur les soi-disant marchés à contrat désignés (DCM) sous la réglementation complète et traditionnelle des lois sur les matières premières, offrant potentiellement aux investisseurs et à leurs conseillers une assurance supplémentaire. La fenêtre de négociation limitée laisse encore largement de place à la future législation sur la structure du marché américain pour définir plus en détail le monde du crypto spot et ses mécanismes internes.

Bien qu’un porte-parole de l’agence ait refusé d’identifier les bourses susceptibles de prendre l’initiative, les personnes familières des discussions affirment que les DCM déjà impliqués dans la crypto devraient être les plus rapides à se lancer sur le marché. Certaines entreprises natives de la crypto telles que Coinbase et Bitnomial détiennent Statut DCM, tout comme les plateformes de marchés prédictifs telles que Kalshi et Polymarket.

"Les travaux récents de la CFTC sur la régulation du marché au comptant sont particulièrement encourageants", a déclaré Cody Carbone, PDG de la Digital Chamber qui milite pour une politique crypto favorable à Washington. "Parce que la structure du marché dépend en grande partie de la réouverture du gouvernement par le Congrès, les agences dirigées par le décret présidentiel et les recommandations de la task force doivent intensifier leurs efforts."

La Securities and Exchange Commission (SEC) américaine, plus connue, a attiré la majeure partie de l'attention sur la crypto ces dernières années, en raison de la résistance agressive de ce régulateur à l'égard des pratiques commerciales et de la position juridique de l'industrie. Cependant, son plus petit homologue, la CFTC, détient probablement la compétence sur la grande majorité des transactions de tokens d'actifs numériques. Même le président pro-crypto de la SEC nommé par le président Donald Trump, Paul Atkins, suggère que la nette majorité des actifs du secteur ne sont pas des valeurs mobilières et échappent effectivement à la portée de son agence. Cela laisse une grande part de la crypto entre les mains de la CFTC.

Cependant, les dirigeants de la SEC et de la CFTC sont récemment intervenus pour déclarer qu'ils sont aborder conjointement les nouvelles offres de produits, instruisant les plateformes qu'elles régulent que certains échanges au comptant de produits de base cryptographiques sont autorisés, à condition d'être réalisés correctement et en consultation avec les régulateurs. Étant donné que Pham est exemptée des contraintes actuelles sur l'activité des agents fédéraux, elle a pu tenir des réunions et guider directement les entreprises du secteur privé, ont indiqué les sources.

Andreessen Horowitz (a16z), un investisseur de premier plan dans les projets cryptographiques, a déclaré à la CFTC dans une lettre de commentaire récente, l'agence a indiqué que ses directives publiques « représentent une opportunité cruciale de renverser cette tendance à la délocalisation en offrant aux investisseurs particuliers américains un accès aux produits crypto spot à effet de levier dans un cadre réglementaire complet qui maintient les normes élevées d'intégrité du marché et de protection des investisseurs caractérisant les marchés à terme américains. »

Garanties des stablecoins

L'autre changement de politique à court terme du régulateur, qui serait permettre l'utilisation des stablecoins parmi les garanties tokenisées autorisées sur le vaste marché des dérivés, devrait recevoir une approbation finale d'ici le deuxième trimestre de l'année prochaine, selon des sources proches du dossier. Ils ont indiqué qu'il est probable que cela commence par un programme pilote dans les chambres de compensation américaines — avec une surveillance plus stricte, incluant des divulgations supplémentaires sur des éléments tels que la taille des positions, les grands traders et le volume, ainsi qu'un reporting renforcé sur les incidents opérationnels.

Pham, qui travaillait depuis longtemps sur l’idée de garantie tokenisée, a qualifié cela de « killer app » pour les stablecoins. 

Lorsqu'elle a pris ses fonctions au début de l'année, Pham faisait partie des responsables d'agences fédérales qui ont observé le Département de l'Efficacité Gouvernementale (DOGE) d'Elon Musk supprimer un grand nombre d'emplois au sein du gouvernement. Elle a également pris ses propres décisions relatives au personnel de grande envergure, annulé certains contrats de services coûteux et initiatives politiques lancées — telles que sa soi-disant « crypto sprint » — sans hésitation apparente quant à son statut intérimaire. Les efforts dans le domaine de la crypto visaient à accélérer les politiques relatives aux actifs numériques et à répondre aux demandes exprimées par Trump. La restructuration continue par Pham du fonctionnement interne de l’agence a inclus refonte la division d'application de la loi, qui s'était vivement concentrée sur les affaires liées aux cryptomonnaies ces dernières années.

Bien que la refonte de l'agence tant à l'intérieur qu'à l'extérieur ait a suscité quelques remous, et des cohortes d’employés de longue date ont pris la porte sous les offres de rachat pour les fonctionnaires de l’administration Trump, le personnel réduit laissant place à une refonte des fonctions clés de la CFTC. En matière d’application, l’objectif de Pham est de créer une unité dédiée d’environ huit ou neuf avocats plaidants, envisageant potentiellement d’embaucher d’anciens procureurs issus de lieux tels que le Département de la Justice afin d’apporter davantage d’expérience en salle d’audience à la CFTC, ont indiqué les personnes.

L'agence a manifesté un intérêt particulier à optimiser son budget en recrutant potentiellement du personnel juridique dans des régions du pays où les coûts sont moins élevés, comme Kansas City.

Pham avait discuté de son propre plan de départ avec l'administration ces derniers mois et avait accepté de rester en poste jusqu'à ce qu'un président soit confirmé pour la remplacer. Cette période a été prolongée après que le premier choix du président, l'ancien commissaire Brian Quintenz, ait été retiré au milieu d'un litige public avec le PDG de Gemini, Tyler Winklevoss, tandis que le Sénat continue de peiner dans les négociations concernant la fermeture du gouvernement, ce qui pourrait retarder davantage son travail de confirmation.

Des sources proches de MoonPay, un fournisseur américain de services d'infrastructure cryptographique, ont déclaré que Pham envisageait de rejoindre l'entreprise en tant que directrice juridique et directrice administrative à son départ de l'agence, ce qui la placerait dans la lignée d'autres anciens commissaires de la CFTC se tournant vers le secteur numérique. Une ancienne commissaire républicaine durant le mandat de Pham, Summer Mersinger, a récemment quitté son poste pour diriger la Blockchain Association en tant que PDG ; Quintenz supervise les travaux politiques chez a16z Crypto ; et l'ancien président J. Christopher Giancarlo siège au conseil de la Digital Chamber et a écrit un livre se présentant comme le "CryptoDad".

Il n'est pas clair quand le Sénat pourra voter la confirmation de Selig, un responsable de la SEC que Carbone a décrit comme ayant « travaillé à l'élaboration d'une politique solide sur les actifs numériques dans les secteurs public et privé depuis des années ». Pham pourrait rester en poste pour mettre en œuvre quelques changements supplémentaires au sein de l'agence.

Dans l'incertitude entourant la direction, elle a rencontré des difficultés lors de certains entretiens d'embauche en début d'année, mais elle poursuit ses efforts pour recruter des personnes disposant de plusieurs décennies d'expérience dans le secteur financier — généralement à des postes de direction au sein de leurs divisions d'entreprise — afin d'occuper des fonctions de leadership à la CFTC, ont déclaré les sources.

Commissaire unique

En ce qui concerne le travail direct de la commission, elle se trouve dans la position très inhabituelle d'être le seul membre d'une agence censée être composée de cinq commissaires. Cela la place en fait dans un rôle similaire à celui des agences dirigées par un directeur unique, comme le Consumer Financial Protection Bureau ou l'Office of the Comptroller of the Currency. Cependant, les lobbyistes et avocats du secteur crypto ont discrètement exprimé leurs doutes quant à la solidité juridique des décisions politiques prises par une présidente républicaine seule, tandis que l'administration Trump cherche délibérément à vider les agences fédérales de la contribution des partis d'opposition prévue par la loi fédérale.

La seule élaboration formelle de règles cryptographiques actuellement en cours à la CFTC est un effort visant à modifier les règles de l'agence afin de permettre l'intégration de la technologie blockchain — un effort technique couvrant un certain nombre de règles dans l'ensemble de la juridiction de l'agence.

"Au cours des premiers mois de cette administration, nous nous sommes concentrés sur le retour aux fondamentaux à la CFTC, la rationalisation des opérations et la préparation à une surveillance élargie dans le domaine des actifs numériques," a déclaré Pham, ce qui a été bien accueilli par les entreprises du secteur crypto.

"Nous sommes très satisfaits du degré auquel elle a mis en mouvement des flux de travail critiques", a déclaré Faryar Shirzad, directeur des politiques de Coinbase, dans une interview accordée à CoinDesk. Il a ajouté que Pham a été "vraiment ouverte aux entreprises comme la nôtre pour pouvoir fournir des contributions aux travaux de l'agence."

Elle et Selig ont été en contact durant ses préparatifs pour le processus de confirmation, ont déclaré les personnes. Selig — s'il est confirmé par le Sénat — devrait largement poursuivre dans la même voie en matière de politique favorable aux cryptomonnaies, car il a été un cadre principal du projet Crypto de la SEC qui a travaillé en coordination avec la CFTC.

Les espoirs de l'industrie ont longtemps reposé sur le concept que d'importants capitaux d'investissement attendent en retrait jusqu'à ce que le secteur mûrisse et soit réglementé en toute sécurité. Une vague de soutien gouvernemental au cours de l'année écoulée a contribué à cela, mais les observateurs de l'initiative de la CFTC sur le trading au comptant suggèrent qu'elle pourrait apporter un nouvel important coup de pouce en matière de confiance.

"Il y a eu beaucoup de discussions à ce sujet, généralement de la part des acteurs traditionnels," a déclaré Swiatek. "Cela leur offre une opportunité de concurrencer pour des clients souhaitant s'exposer aux actifs numériques sans avoir nécessairement à sortir du cadre financier traditionnel."

Il a prédit « beaucoup de mouvements potentiels », car il a déclaré : « tout le monde est en fin de compte en compétition pour une part de cet écosystème en pleine croissance. »