L’Autorità Regolamentare Statunitense Che Potrebbe Governare Gli Asset Digitali Sta Spingendo Verso Il Trading Spot Di Criptovalute

Il Congresso degli Stati Uniti ha da tempo cercato di concedere alla Commodity Futures Trading Commission un'autorità più diretta sui mercati spot delle criptovalute, ma l'agenzia sta andando avanti senza tale autorizzazione, e la dirigente ad interim Caroline Pham è in trattative con exchange regolamentati per il lancio di prodotti crypto spot già dal prossimo mese, secondo persone con conoscenza diretta dei piani.

Anche durante la chiusura del governo federale, che sta altrimenti rallentando gli sforzi di politica sulle criptovalute a Washington, fonti hanno riferito che il Presidente ad interim Pham ha incontrato personalmente diverse piattaforme finanziarie interessate a quotare contratti spot su criptovalute. La CFTC sta inoltre valutando ulteriori linee guida su come operare questo tipo di negoziazione, hanno affermato, basandosi sulla posizione pubblica di Pham secondo cui l'agenzia dispone di ampi poteri legali per approcciarsi ai mercati in questo modo.

Pham — che sarà infine sostituita dal nuovo nominato dal Presidente Donald Trump, il funzionario SEC per le criptovalute Mike Selig — è impegnata a ristrutturare l'organizzazione interna della CFTC e la sua divisione di applicazione della legge, e si sta inoltre dirigendo verso una politica di collateralizzazione tokenizzata che si prevede emergerà all’inizio del prossimo anno. Ma l’area politica più immediata su cui l’agenzia sta facendo pressione riguarda la supervisione dei nuovi prodotti al dettaglio spot su piattaforme regolamentate, realizzata in assenza di una legge del Congresso.

" Mentre continuiamo a collaborare con il Congresso per portare chiarezza legislativa a questi mercati, stiamo anche utilizzando le autorità esistenti per attuare rapidamente le raccomandazioni del Gruppo di Lavoro Presidenziale sui Mercati degli Asset Digitali rapporto," ha dichiarato Pham in una nota a CoinDesk. "Sono entusiasta dei nuovi prodotti che prevediamo di iniziare a negoziare nei nostri mercati entro la fine dell’anno, e sto lavorando per garantire una transizione senza intoppi per il candidato del Presidente Trump alla posizione di presidente permanente della CFTC."

Il trading spot di commodities — il trading immediato di asset reali piuttosto che di futures, in questo caso includendo le transazioni di asset digitali come token quali bitcoin BTC$89,000.39 ed ether di Ethereum ETH$2,944.81 — è stato una questione regolamentare cruciale al centro del lobbying politico dell'industria a Washington. Molti legislatori e il predecessore democratico di Pham alla guida dell'agenzia hanno sostenuto che il Congresso debba concedere alla CFTC poteri di supervisione in questo ambito. Se Pham guiderà gli exchange regolamentati dalla CFTC verso il trading con leva di asset come bitcoin ed ether, potrebbe superare in parte questa barriera legale e offrire agli investitori istituzionali maggiori incentivi a considerare le criptovalute.

"Essendo in grado di accedere a tali prodotti cripto su un mercato regolamentato soggetto a tutele familiari, queste istituzioni e altri partecipanti sofisticati del mercato potrebbero essere più inclini a ottenere o aumentare la loro esposizione alle criptovalute perché è disponibile in un contesto che offre le protezioni regolamentari a cui sono abituati," ha dichiarato Kris Swiatek, avvocato presso Seward & Kissel che consiglia gestori patrimoniali sugli asset digitali, in un'intervista.

Crypto spot con leva

Le operazioni di trading di commodity cripto — che coinvolgono margini, leva finanziaria o finanziamenti — avverrebbero sui cosiddetti mercati di contratti designati (DCM) sotto la piena e tradizionale regolamentazione delle leggi sulle commodity, offrendo potenzialmente agli investitori e ai loro consulenti una ulteriore garanzia. La finestra limitata di trading lascia ancora ampio spazio perché la futura legislazione sulla struttura del mercato statunitense possa definire ulteriormente il mondo crypto spot e il suo funzionamento interno.

Sebbene un portavoce dell'agenzia abbia rifiutato di identificare gli exchange che potrebbero prendere il comando, le persone informate sulle trattative affermano che i DCM già immersi nel mondo crypto dovrebbero essere i più rapidi ad arrivare sul mercato. Alcune aziende native del settore crypto, come Coinbase e Bitnomial, detengono stato DCM, così come le piattaforme di mercato predittivo tra cui Kalshi e Polymarket.

"Recenti lavori della CFTC sulla regolamentazione del mercato spot sono particolarmente incoraggianti," ha dichiarato Cody Carbone, CEO della Digital Chamber che promuove una politica favorevole alle criptovalute a Washington. "Poiché la struttura del mercato dipende in molti modi dalla riapertura del governo da parte del Congresso, le agenzie dirette dall'ordine esecutivo del presidente e le raccomandazioni del gruppo di lavoro devono intervenire."

La più nota U.S. Securities and Exchange Commission ha attirato la maggior parte dell'attenzione nel settore crypto negli ultimi anni, a causa della resistenza precedente e aggressiva di quel regolatore alle pratiche commerciali dell'industria e alla posizione legale, ma il suo cugino più piccolo, la CFTC, ha probabilmente giurisdizione sulla gran parte delle transazioni di token di asset digitali. Perfino il presidente pro-crypto della SEC, nominato dall'ex presidente Donald Trump, Paul Atkins, suggerisce che la netta maggioranza degli asset nel settore non siano titoli e siano di fatto al di fuori della portata della sua agenzia. Questo lascia una grande fetta del mercato crypto nelle mani della CFTC.

Tuttavia, i leader della SEC e della CFTC sono recentemente intervenuti per dichiarare che stanno affrontare congiuntamente le nuove offerte di prodotto, istruendo le piattaforme di scambio da loro regolamentate che alcuni scambi spot di criptovalute come commodity sono leciti, se effettuati correttamente e in consultazione con i regolatori. Poiché Pham è esentata dalle attuali restrizioni sull’attività dei lavoratori federali, è stata in grado di partecipare a incontri e guidare direttamente le aziende del settore privato, hanno riferito le fonti.

Andreessen Horowitz (a16z), un investitore di primo piano nei progetti crypto, ha dichiarato alla CFTCin una recente lettera di commento l'agenzia ha affermato che la guida pubblica «rappresenta un'opportunità cruciale per invertire questa tendenza alla delocalizzazione, offrendo agli investitori retail americani l'accesso a prodotti spot crypto con leva all'interno di un quadro normativo completo che mantiene gli alti standard di integrità di mercato e protezione degli investitori che caratterizzano i mercati dei derivati statunitensi.»

Garanzia delle stablecoin

L'altro cambiamento di politica a breve termine del regolatore, che consentire l'uso di stablecoin tra i collaterali tokenizzati ammessi nel vasto mercato dei derivati, dovrebbe ottenere l'approvazione finale entro il secondo trimestre del prossimo anno, secondo fonti vicine al lavoro. Hanno dichiarato che è probabile che inizi come un programma pilota presso le camere di compensazione statunitensi — con una supervisione più rigorosa, includendo ulteriori divulgazioni su elementi quali dimensioni delle posizioni, grandi trader e volumi, oltre a un maggior numero di segnalazioni sugli incidenti operativi.

Pham, che da tempo lavorava sull'idea di garanzie tokenizzate, ha definito questa una "killer app" per le stablecoin. 

Quando ha assunto il ruolo all'inizio dell'anno, Pham era tra i leader delle agenzie federali che hanno osservato il Dipartimento per l'Efficienza Governativa (DOGE) di Elon Musk tagliare ampi settori di lavoratori dal governo. Ha inoltre intrapreso la sua propria decisioni di personale di ampia portata, annullato alcuni contratti di servizi costosi e iniziative politiche avviate — come il suo cosiddetto "crypto sprint" — senza apparente esitazione riguardo al suo status ad interim. Gli sforzi nel settore cripto hanno cercato di accelerare le politiche sugli asset digitali e soddisfare le richieste espresse da Trump. La ristrutturazione in corso da parte di Pham del funzionamento interno dell'agenzia ha incluso rinnovamento la divisione per l'applicazione della legge, che negli ultimi anni si era concentrata con grande attenzione sui casi legati alle criptovalute.

Sebbene la riorganizzazione dell'agenzia, sia interna che esterna, abbia ha suscitato qualche malumore, e schiere di dipendenti di lunga data hanno lasciato l'azienda in seguito alle offerte di uscita per i lavoratori federali dell'amministrazione Trump, il personale ridotto lascia spazio per rifare funzioni chiave presso la CFTC. Nell'ambito delle azioni di contrasto, l'obiettivo di Pham è quello di istituire un'unità dedicata composta da circa otto o nove avvocati processuali, con la possibile assunzione di ex procuratori provenienti da enti come il Dipartimento di Giustizia per portare maggiore esperienza in aula alla CFTC, hanno riferito le fonti.

L'agenzia è stata particolarmente interessata a ottimizzare il proprio budget assumendo potenzialmente personale legale in aree del paese meno costose, come Kansas City.

Pham aveva discusso il proprio piano di dimissioni con l’amministrazione negli ultimi mesi ed aveva concordato di rimanere in carica fino a quando non fosse stato confermato un presidente per sostituirla. Questo mandato è stato prolungato dopo che la prima scelta del presidente, l’ex Commissario Brian Quintenz, è stata ritirata nel mezzo di un disputa pubblica con il CEO di Gemini Tyler Winklevoss, e il Senato continua a faticare nelle trattative sulla chiusura del governo che potrebbe ulteriormente ritardare il suo lavoro di conferma.

Fonti vicine a MoonPay, un fornitore di servizi infrastrutturali crypto con sede negli Stati Uniti, hanno riferito che Pham sta pianificando di unirsi all’azienda come chief legal officer e chief administrative officer al momento della sua uscita dall’agenzia, seguendo così le orme di altri ex commissari della CFTC che si sono diretti verso il settore digitale. Un’ex commissaria repubblicana durante il mandato di Pham, Summer Mersinger, è recentemente partita per guidare la Blockchain Association come CEO; Quintenz gestisce il lavoro politico presso a16z Crypto; e l’ex presidente J. Christopher Giancarlo siede nel consiglio della Digital Chamber e ha scritto un libro presentandosi come "CryptoDad."

Non è chiaro quando il Senato sarà in grado di votare sulla conferma di Selig, un funzionario della SEC che Carbone ha definito come qualcuno che "ha lavorato per delineare una politica solida sugli asset digitali nel settore pubblico e privato per anni." Pham potrebbe rimanere in carica per attuare ancora qualche cambiamento nell'agenzia.

Nell'incertezza riguardo alla leadership, ha incontrato difficoltà in alcune trattative di assunzione all'inizio di quest'anno, ma sta proseguendo con impegno nel tentativo di reclutare persone con decenni di esperienza nel settore finanziario — generalmente a livello di gestione delle loro divisioni aziendali — per assumere ruoli di leadership alla CFTC, hanno riferito le fonti.

Commissionario unico

Per quanto riguarda il lavoro diretto della commissione, ella si trova nella posizione molto insolita di essere un membro unico di un organismo che dovrebbe essere composto da cinque commissari. Ciò la colloca di fatto in un ruolo analogo a quello di agenzie con un direttore unico, come nel caso del Consumer Financial Protection Bureau o dell’Office of the Comptroller of the Currency. Tuttavia, i lobbisti e gli avvocati del settore crypto hanno espresso discretamente dubbi sulla solidità giuridica delle decisioni politiche prese da un presidente repubblicano solitario, mentre l’amministrazione Trump cerca deliberatamente di svuotare le agenzie federali della partecipazione del partito di opposizione prevista dalla legge federale.

L'unica formalizzazione normativa in materia di criptovalute attualmente in corso presso la CFTC è un tentativo di modificare le regole dell'agenzia per fare spazio all'inclusione della tecnologia blockchain — un impegno tecnico che coinvolge numerose normative nell'ambito della giurisdizione dell'agenzia.

"Nei primi mesi di questa amministrazione, ci siamo concentrati sul ritorno alle basi presso la CFTC, ottimizzando le operazioni e preparando un'espansione della supervisione nel settore degli asset digitali," ha dichiarato Pham, e ciò è stato accolto con favore dalle aziende crypto.

"Siamo molto soddisfatti del grado con cui ha avviato flussi di lavoro critici," ha dichiarato Faryar Shirzad, chief policy officer di Coinbase, in un'intervista con CoinDesk. Ha affermato che Pham è stata "davvero aperta alle aziende come la nostra per poter fornire contributi al lavoro dell’agenzia."

Lei e Selig sono stati in contatto durante le sue preparazioni per il processo di conferma, hanno riferito fonti. Selig, se confermato dal Senato, è ampiamente previsto che continui nella stessa direzione di una politica favorevole alle criptovalute, poiché è stato uno dei principali collaboratori del Project Crypto della SEC, che ha operato in coordinamento con la CFTC.

Le speranze del settore sono state a lungo riposte nel concetto che ingenti investimenti attendano a margine fino a quando il campo non maturerà e sarà regolamentato in modo sicuro. Un'ondata di supporto governativo nell'ultimo anno ha favorito questo processo, ma gli osservatori dell'iniziativa della CFTC sul trading spot suggeriscono che potrebbe offrire un ulteriore grande impulso di fiducia.

"Si è parlato molto di questo, generalmente da parte degli attori tradizionali," ha dichiarato Swiatek. "Questo offre loro un'opportunità di competere per clienti che desiderano ottenere esposizione agli asset digitali senza dover necessariamente uscire dal quadro della finanza tradizionale."

Ha previsto «molto potenziale di movimento lì», perché ha detto, «tutti stanno in ultima analisi competendo per una fetta di questo ecosistema in crescita.»