Crypto Treasury-bedrijven Blijven Bitcoin Kopen. Het Overtreffen van ETF's Is het Moeilijke Deel

“Koop gewoon een ETF.” Dat directe advies van Strive Asset Management CEO Matt Cole tijdens een panel op Hong Kong's Bitcoin Asia in augustus vat de groeiende frustratie met Digital Asset Treasuries (DAT) samen, de bedrijfsentiteiten die beloven bitcoin BTC$90.270,46 te overtreffen door slimme financiering en balansoptimalisatie, maar die tot nu toe moeite hebben om die belofte waar te maken.

Bitcoin zelf is dit jaar met ongeveer 23% gestegen. Toch zijn de meeste Digital Asset Treasury's, waaronder MicroStrategy, Semler Scientific, GameStop en Trump Media, flink achtergebleven bij zowel BTC als de ETF's die deze volgen. Slechts enkele uitzonderingen, zoals Twenty One Capital en het Japanse Metaplanet, dat vatbaar voor volatiliteit, zijn erin geslaagd om de benchmark te overtreffen.

Die kloof onthult de kernzwakte van de DAT-handel. Deze bedrijven zijn gebouwd om BTC te overtreffen via hefboomwerking, financiering of operationele alpha, maar de meeste blijven achter bij de eenvoudigste mogelijke blootstelling.

Dit opiniestuk maakt deel uit van CoinDesk's Bitcoin Schatkist Thema Week, gesponsord door Genius Group.

De pitch van het hefboom-beta met discipline op de balans werkt alleen wanneer aandelenpremies, converteerbare obligaties en schuldmarkten vriendelijk blijven. Denk eens aan hoe toxisch de $8 miljard aan schulden van Strategy eruit zou zien als er een renteverhoging plaatsvindt. Met een gemiddelde coupon van slechts 0,42% en looptijden die zich uitstrekken over vier jaar, lijken die obligaties vandaag beheersbaar, maar dat comfort verdwijnt in een wereld met hogere rentes.

Hoewel de krantenkoppen dagelijks binnenkomen over crypto-ondernemers die een leegstaande vennootschap overnemen en de balans volpompen met BTC, worden de waarschuwingen steeds luider.

Galaxy Digital heeft een waarschuwing afgegeven dat de hele structuur afhankelijk is van een aanhoudende premie ten opzichte van de nettovermogenswaarde, een reflexieve opzet die doet denken aan de investeringsfondsboom in de jaren twintig. NYDIG is net zo kritisch geweest, stellende dat de door de industrie geprefereerde “mNAV” -maatstaf verplichtingen verbergt en de blootstelling per aandeel opgeblazen weergeeft door aan te nemen conversies van schulden die nooit plaatsvinden.

Niets hiervan betekent dat de adoptie van bitcoin door bedrijven een illusie is; het groeit sneller dan ooit. Er zijn bijna 40% meer beursgenoteerde bedrijven die vandaag bitcoin aanhouden dan drie maanden geleden, volgens gegevens verzameld door Bitwise.

Sommige van deze bedrijven zijn echte ondernemingen die BTC op de balans hebben staan vanwege de aard van hun industrie, zoals Coinbase, Bullish (Bullish is het moederbedrijf van CoinDesk), of BTC-mijners zoals MARA. Andere gebruiken het als een hedge tegen de instabiliteit van fiatvaluta.

Maar veel van de bedrijven op Bitwise's lijst zijn BTC DAT's, en het is belangrijk om deze te onderscheiden van andere DAT's die proof-of-stake altcoins zoals ETH of Solana aanbieden. Dit is een andere aanbieding.

Door native activa te staken en validators te bedienen, verdienen deze DAT’s rendement niet via leverage, maar door netwerkactiviteit zelf. Bijvoorbeeld, het bezit van een ETH- of TRX-DAT geeft blootstelling aan Ethereum of Tron – de netwerken waarop de stablecoin-revolutie draait. In theorie verandert deze blootstelling schatkisten in miniatuur-ecosystemen, waarbij de waarde wordt gebundeld naarmate het netwerk opschaalt.

Tron's beursgenoteerde onderneming, SRM, nu Tron Inc na een moeizame start, laat zien hoe dit moet. Bijna de helft van de USDT-activiteit vindt plaats op Tron, dus als investeerders een ‘Visa-moment’ voor USDT – vooral in de meest spannende markten voor stablecoins, zoals Latijns-Amerika – Tron Inc is een DAT die aan deze criteria voldoet.

Toch blijft dat soort on-chain exposure eerder uitzondering dan regel. De meeste DAT's zijn er nog niet in geslaagd om de omvang van de balans om te zetten in operationeel rendement of netwerkdeelname. Ze zouden slimmer moeten zijn dan ETFs, kapitaalefficiënt, opbrengst genererend en gekoppeld aan de reële economische stroom van blockchains, maar velen blijven niet meer dan geleverde proxies voor bitcoin-beta.

Totdat meer treasurybedrijven kunnen aantonen dat zij kapitaal sneller kunnen laten groeien dan een passieve ETF, blijft de eenvoudigste conclusie van het podium in Hong Kong waarschijnlijk de beste: koop gewoon de ETF.