Поділитися цією статтею
Компанії з управління криптоскарбницями продовжують купувати біткоїн. Найскладніше — перевищити продуктивність ETF
Бум корпоративних покупців біткойна підкреслює, наскільки швидко масштабуються DAT. Однак їхня модель є крихкою, коли перевищення прибутковості залежить від премій, конвертів і дешевого боргу.
Що варто знати:
- Казначейства цифрових активів (DAT) відчувають труднощі з перевищенням результатів біткоїна та ETF, незважаючи на обіцянки вищої прибутковості за рахунок фінансового інжинірингу.
- Більшість DAT не змогли виконати свої обіцянки, за винятком кількох випадків, таких як японські Metaplanet та Twenty One Capital, які показали кращі результати за біткоін.
- Висновок: купівля та утримання біткойна, як безпосередньо на спотовому ринку, так і через ETF, залишається найвигіднішою стратегією.
«Просто купуйте ETF.» Така відверта порада від генерального директора Strive Asset Management Метта Коула під час панельної дискусії на У серпні на Bitcoin Asia у Гонконгу було підбито підсумки зростаючого невдоволення Digital Asset Treasuries (DAT), корпоративні структури, що обіцяють перевершити біткойн завдяки розумному фінансуванню та інженерії балансу, але поки що мають труднощі з виконанням цієї обіцянки.
Продовження Нижче
Не пропустіть жодної історії.Підпишіться на розсилку Crypto Daybook Americas вже сьогодні. Переглянути всі розсилки
Сам біткойн подорожчав приблизно на 23% цього року. Проте більшість казначейств цифрових активів, включно з MicroStrategy, Semler Scientific, GameStop та Trump Media, значно відставали як від BTC, так і від ETF, що його відстежують. Лише кілька винятків, таких як Twenty One Capital та японська Metaplanet, яка була схильний до волатильності, змогли перевершити еталон.
Цей розрив виявляє основну слабкість торгівлі DAT. Ці компанії були створені для того, щоб перевершити BTC за рахунок кредитного плеча, фінансування або операційного альфа, але більшість із них відстають навіть від найпростішого можливого експозиції.
Цей авторський матеріал є частиною CoinDeskТематичний тиждень скарбниць Bitcoin, за підтримки Genius Group.
Підхід з використанням леверидж-бети з дисципліною балансу працює лише тоді, коли премії за акції, конвертовані інструменти та ринки боргу залишаються сприятливими. Подумайте, як токсично виглядав би борг Strategy у розмірі 8 млрд доларів при підвищенні ставок. З середнім купоном лише 0,42% та строками погашення, що розтягуються більш ніж на чотири роки, ці облігації сьогодні виглядають керованими, але це відчуття комфорту зникає у світі з вищими ставками.
Хоча щодня з’являються заголовки про криптопідприємців, які захоплюють «порожні» компанії та наповнюють їхні баланси BTC, попередження стають все гучнішими.
Galaxy Digital попереджає що вся структура залежить від постійної премії до чистої вартості активів, рефлексивного механізму, що нагадує бум інвестиційних трастів 1920-х років. NYDIG також відіграє надзвичайно важливу роль, аргументуючи, що улюблений у галузі показник «mNAV» приховує зобов’язання та завищує експозицію на акцію, припускаючи конвертації боргу, які ніколи не відбуваються.
Жодне з цього не означає, що корпоративне впровадження біткойна є ілюзією; воно зростає швидше, ніж будь-коли раніше. Сьогодні майже на 40% більше публічних компаній тримають біткойн, ніж три місяці тому, згідно з даними, зібраними Bitwise.
Деякі з цих компаній є реальними фірмами, які мають BTC у своєму балансі через характер їхньої галузі, такі як Coinbase, Bullish (Bullish є материнською компанією CoinDesk) або майнери BTC, як MARA. Інші тримають його як хедж проти нестабільності фіату.
Однак, багато компаній у списку Bitwise є BTC DAT, і важливо відрізняти їх від інших DAT, які містять альткоїни з доказом частки (proof-of-stake), такі як ETH або Solana. Це зовсім інша пропозиція.
Шляхом стейкінгу нативних активів та роботи валідаторів, ці DAT отримують дохід не від кредитного плеча, а від самої активності мережі. Наприклад, володіння ETH або TRX DAT забезпечує експозицію до Ethereum або Tron – мереж, на яких існує революція стейблкоїнів. Теоретично ця експозиція перетворює казначейства на міні-екосистеми, що нарощують вартість у міру масштабування мережі.
Лістингова компанія Tron's, SRM, тепер Tron Inc після непростого початку, показує, як це робиться. Майже половина активності USDT припадає на Tron, тож якщо інвестори хочуть 'Момент Visa' для USDT – особливо на найбільш перспективних ринках стейблкоїнів, таких як Латинська Америка – Tron Inc є DAT, який відповідає цим вимогам.
Втім, такого роду експозиція в ланцюгу залишається винятком, а не правилом. Більшість DAT ще не розкрили, як перетворити розмір балансу на операційну прибутковість чи участь у мережі. Вони мали бути розумнішими за ETF, капіталоефективними, прибутковими та пов’язаними з реальним економічним потоком блокчейнів, проте багато з них залишаються не більше ніж важільними проксі для бета-біткойна.
Поки що більше казначейських компаній не зможуть підтвердити, що вони можуть примножувати капітал швидше за пасивний ETF, найпростіший висновок зі сцени Гонконгу, можливо, залишатиметься найкращим: просто купуйте ETF.
Більше для вас
Що варто знати:
- As of October 2025, GoPlus has generated $4.7M in total revenue across its product lines. The GoPlus App is the primary revenue driver, contributing $2.5M (approx. 53%), followed by the SafeToken Protocol at $1.7M.
- GoPlus Intelligence's Token Security API averaged 717 million monthly calls year-to-date in 2025 , with a peak of nearly 1 billion calls in February 2025. Total blockchain-level requests, including transaction simulations, averaged an additional 350 million per month.
- Since its January 2025 launch , the $GPS token has registered over $5B in total spot volume and $10B in derivatives volume in 2025. Monthly spot volume peaked in March 2025 at over $1.1B , while derivatives volume peaked the same month at over $4B.
More For You
Французький банківський гігант BPCE запускає криптоторгівлю для 2 млн роздрібних клієнтів
Сервіс дозволить клієнтам купувати та продавати BTC, ETH, SOL та USDC через окремий рахунок цифрових активів, яким керує Hexarq.
What to know:
- Французська банківська група BPCE розпочне надавати послуги з торгівлі криптовалютою 2 мільйонам роздрібних клієнтів через свої додатки Banque Populaire та Caisse d’Épargne, з планами розширення до 12 мільйонів клієнтів до 2026 року.
- Сервіс дозволить клієнтам купувати та продавати BTC, ETH, SOL та USDC через окремий рахунок цифрових активів, який управляється Hexarq, із щомісячною платою у розмірі 2,99 євро та комісією за транзакції у 1,5%.
- Цей крок є продовженням подібних ініціатив інших європейських банків, таких як BBVA, Santander та Raiffeisen Bank, які вже почали пропонувати своїм клієнтам послуги з торгівлі криптовалютою.
Головне
