Ang mga Crypto Treasury Firm KEEP na Bumibili ng Bitcoin. Ang mga Outperforming ETF ay ang Mahirap na Bahagi

"Bumili ka na lang ng ETF." Iyon mapurol na payo mula sa Strive Asset Management CEO Matt Cole sa panahon ng isang panel sa Binubuod ng Bitcoin Asia ng Hong Kong noong Agosto ang lumalagong pagkabigo sa Digital Asset Treasuries (DAT), ang mga sasakyang pang-korporasyon na nangangako na hihigit sa pagganap ng Bitcoin BTC$66,748.14 sa pamamagitan ng matalinong financing at balance-sheet engineering ngunit, sa ngayon, nagpupumilit na makamit ang pangakong iyon.

Ang Bitcoin mismo ay tumaas ng halos 23% sa taong ito. Gayunpaman, karamihan sa Digital Asset Treasuries, kabilang ang MicroStrategy, Semler Scientific, GameStop, at Trump Media, ay hindi maganda ang pagsunod sa BTC at ng mga ETF sa pagsubaybay dito. Ilang outlier lamang, tulad ng Twenty ONE Capital at Metaplanet ng Japan, na naging madaling kapitan ng pagkasumpungin, ay nagawang talunin ang benchmark.

Inilalantad ng agwat na iyon ang CORE kahinaan ng kalakalan ng DAT. Ang mga kumpanyang ito ay binuo upang madaig ang BTC sa pamamagitan ng leverage, financing, o operational alpha, ngunit karamihan ay nahuhuli sa pinakasimpleng posibleng pagkakalantad.


Ang op-ed na ito ay bahagi ng CoinDesk's Linggo ng Tema ng Bitcoin Treasuries, Sponsored ng Genius Group.

Gumagana lang ang pitch ng levered beta na may disiplina sa balanse kapag ang mga equity premium, convertible, at debt Markets ay mananatiling friendly. Isipin kung ano ang magiging hitsura ng nakakalason na $8 bilyon na utang ng Strategy kung magkakaroon ng pagtaas ng rate. Sa isang average na kupon na 0.42% lang at ang mga maturity na umaabot sa loob ng apat na taon, ang mga bono na iyon ay mukhang mapapamahalaan ngayon, ngunit ang kaginhawaan na iyon ay naglalaho sa isang mas mataas na rate ng mundo.

Kahit na ang mga headline ay dumarating araw-araw tungkol sa mga Crypto entrepreneur na kumukuha sa isang kumpanya ng shell at pumping ang balanse nito na puno ng BTC, ang mga babala ay lumalakas at lumalakas.

Nagbabala ang Galaxy Digital na ang buong istraktura ay nakasalalay sa isang patuloy na premium sa halaga ng net asset, isang reflexive na setup na nakapagpapaalaala sa 1920s investment-trust boom. Ang NYDIG ay naging kritikal din, na nangangatwiran na ang pinapaboran na sukatan ng "mNAV" ng industriya ay nagtatakip ng mga pananagutan at nagpapalaki ng pagkakalantad sa bawat bahagi sa pamamagitan ng pagpapalagay ng mga conversion sa utang na hindi kailanman mangyayari.

Wala sa mga ito ay nangangahulugan na ang corporate Bitcoin adoption ay isang mirage; ito ay lumalaki nang mas mabilis kaysa dati. Mayroong halos 40% na higit pang mga pampublikong kumpanya na may hawak na Bitcoin ngayon kaysa noong nakaraang tatlong buwan, ayon sa data na pinagsama-sama ng Bitwise.

Ang ilan sa mga kumpanyang ito ay mga tunay na kumpanya na mayroong BTC sa balanse dahil sa likas na katangian ng kanilang industriya, tulad ng Coinbase, Bullish (Bullish ang parent company ng CoinDesk), o BTC miners tulad ng MARA. Ang iba ay may ito bilang isang hedge laban sa fiat instability.

Ngunit, napakaraming kumpanya sa listahan ng Bitwise ang mga BTC DAT, at mahalagang ibahin ang mga ito sa iba pang DAT na naglilista ng mga proof-of-stake na altcoin tulad ng ETH o Solana. Ito ay ibang alay.

Sa pamamagitan ng pag-staking ng mga native na asset at operating validator, ang mga DAT na ito ay nakakakuha ng yield hindi mula sa leverage ngunit mula sa mismong aktibidad ng network. Halimbawa, ang pagmamay-ari ng ETH o TRX DAT ay magkakaroon ng exposure sa Ethereum o TRON – ang mga network kung saan nakatira ang stablecoin revolution. Sa teorya, ginagawa ng pagkakalantad na ito ang mga treasuries sa mga miniature na ecosystem, na nagsasama-sama ng halaga bilang mga scale ng network.

Ang listco ni Tron, SRM, ngayon ay TRON Inc pagkatapos ng isang mabagal na simula, ay nagpapakita kung paano ito ginagawa. Halos kalahati ng aktibidad ng USDT ay nakatira sa TRON, kaya kung gusto ng mga mamumuhunan a 'Visa moment' para sa USDT – lalo na sa pinakakapana-panabik Markets para sa mga stablecoin tulad ng Latin America – Ang TRON Inc ay isang DAT na akma sa panukalang batas na ito.

Gayunpaman, ang ganitong uri ng on-chain exposure ay nananatiling exception, hindi ang panuntunan. Karamihan sa mga DAT ay T naisip kung paano isalin ang laki ng balanse sa pagpapatakbo ng ani o pakikilahok sa network. Sila ay dapat na maging mas matalino kaysa sa mga ETF, matipid sa kapital, nagbibigay ng ani, at nakatali sa tunay na FLOW ng ekonomiya ng mga blockchain, ngunit marami ang nananatiling higit pa kaysa sa mga leverage na proxy para sa Bitcoin beta.

Hanggang sa mas maraming treasury firm ang makapagpapatunay na maaari nilang Compound ang kapital nang mas mabilis kaysa sa passive ETF, ang pinakasimpleng takeaway mula sa yugto ng Hong Kong ay maaaring manatiling ONE: bilhin lang ang ETF.