Penurunan Peringkat Tether oleh S&P Menghidupkan Kembali Peringatan Risiko 'De-pegging', Kata HSBC

Bank investasi HSBC mengatakan keputusan S&P Global Ratings untuk potong penilaian cadangan Tether terlalu lemah adalah pengingat bahwa stablecoin membawa risiko “de-pegging” yang melekat dan tidak berlaku dengan cara yang sama pada bentuk uang tokenisasi lainnya.

Masalah inti sangat sederhana: jika pemegang token buru-buru menebus, penerbit stablecoin memerlukan cadangan yang jelas-jelas likuid dan berisiko rendah, atau harga token bisa bergejolak dari patokan yang diinginkan, kata analis Daragh Maher dan Nishu Singla dalam laporan hari Senin.

Stablecoin adalah cryptocurrency yang dipatok pada aset seperti mata uang fiat atau emas. Mereka mendukung sebagian besar ekosistem kripto, berfungsi sebagai jalur pembayaran dan alat untuk memindahkan uang melintasi batas negara. USDT dari Tether adalah stablecoin terbesar, diikuti oleh USDC dari Circle (CRCL).

Para analis mencatat bahwa pasar cenderung memperlakukan stablecoin terbesar sebagai utilitas, seperti infrastruktur, itulah sebabnya perubahan dalam cara kekuatan cadangan dipersepsikan dapat berdampak jauh melampaui satu penerbit saja.

Penurunan peringkat ini menonjol karena USDT Tether tetap menjadi stablecoin dominan berdasarkan ukuran, yang berarti pertanyaan tentang komposisi cadangannya dan praktik pengungkapannya berdampak luas di berbagai bursa, pasangan perdagangan dan keuangan terdesentralisasi saluran (DeFi).

Bank tersebut menyatakan bahwa kerangka kerja stablecoin dari S&P, yang mengklasifikasikan kekuatan cadangan pada skala lima poin dari "sangat kuat" hingga "lemah," secara efektif memperkuat apa yang didorong oleh regulator secara global: jika stablecoin akan berkembang menjadi pembayaran utama dan penyelesaian institusional, kualitas cadangan, tata kelola, dan transparansi berhenti menjadi hal yang diinginkan dan menjadi dasar yang wajib.

Kekhawatiran S&P berfokus pada komposisi aset yang membentuk cadangan Tether, menurut laporan tersebut, terutama peningkatan eksposur terhadap kepemilikan yang dianggap memiliki risiko lebih tinggi dibandingkan dengan kas, setara kas, dan Surat Utang Negara AS jangka pendek.

HSBC mengatakan bahwa hal itu penting karena komposisi cadangan secara langsung terkait dengan kapasitas penebusan, dan pasar paling tidak memaafkan ketika volatilitas meningkat dan likuiditas menjadi ketat. Intinya bukan bahwa aset alternatif tidak pernah bisa menjadi bagian dari tumpukan cadangan, tetapi semakin banyak cadangan bergantung pada instrumen dengan sensitivitas harga yang lebih tinggi, transparansi yang lebih rendah, atau likuiditas yang kurang dapat diprediksi, semakin stablecoin mulai menyerupai perdagangan neraca daripada sekadar proksi dolar yang dapat ditebus.

Ini juga mengapa upaya kebijakan stablecoin di AS, Eropa, dan Hong Kong memberikan penekanan besar pada aset likuid berkualitas tinggi dan pelaporan yang andal, demikian pernyataan bank tersebut. Arah regulasi tersebut menciptakan sinyal pasar yang jelas bagi investor institusional dan korporasi arus utama, yang biasanya memiliki toleransi terbatas terhadap opasitas cadangan dan akan lebih cenderung memilih koin yang dirancang untuk memenuhi standar ketat.

Hasil yang kemungkinan terjadi adalah semacam tarikan gravitasi menuju stablecoin dengan peringkat lebih tinggi dan regulasi lebih ketat seiring dengan pertumbuhan adopsi institusional, di mana para investor dan korporasi memprioritaskan kerangka cadangan yang paling transparan, tulis para analis.

HSBC mengatakan bahwa USDC milik Circle, yang dinilai lebih tinggi oleh S&P dibandingkan USDT, menggambarkan jenis posisi yang dapat menguntungkan jika peringkat dan regulasi menjadi lebih sentral dalam pemilihan stablecoin. Tether, di sisi lain, telah mengisyaratkan rencana untuk sebuah U.Stablecoin berbasis dolar yang berbasis di AS ditujukan untuk mematuhi persyaratan AS yang lebih ketat, yang menurut laporan tersebut menekankan bagaimana penerbit dapat membagi produk berdasarkan yurisdiksi dan audiens.

"Kami mengenakan kebencian Anda dengan kebanggaan," kata CEO Tether Paolo Ardoino, segera setelah pergerakan S&P.

Baca selengkapnya: Unlimit Meluncurkan Stable.com, Rumah Kliring Terdesentralisasi yang Dibangun untuk Stablecoin