La Dégradation de Tether par S&P Rallume l'Alerte sur le Risque de « Dé-peg », Selon HSBC

La banque d’investissement HSBC a déclaré que la décision de S&P Global Ratings de réduire l’évaluation des réserves de Tether trop faible est un rappel que les stablecoins comportent un risque intégré de « dé-peg » qui ne s’applique pas de la même manière à d’autres formes de monnaie tokenisée.

Le problème central est simple : si les détenteurs se précipitent pour racheter, un émetteur de stablecoin doit disposer de réserves indiscutablement liquides et à faible risque, sinon le prix du token peut s’éloigner de son ancrage prévu, ont déclaré les analystes Daragh Maher et Nishu Singla dans le rapport de lundi.

Stablecoins sont des cryptomonnaies rattachées à des actifs tels que les devises fiduciaires ou l’or. Elles soutiennent une grande partie de l’économie cryptographique, servant de rails de paiement et d’outil pour transférer de l’argent à travers les frontières. L’USDT de Tether est le plus grand stablecoin, suivi de l’USDC de Circle (CRCL).

Les analystes ont noté que le marché a tendance à considérer les plus grandes stablecoins comme des utilités, à l’instar des infrastructures, ce qui explique pourquoi les changements dans la perception de la solidité des réserves peuvent avoir une importance bien au-delà d’un seul émetteur.

La dégradation se distingue car l'USDT de Tether reste le stablecoin dominant en termes de taille, ce qui signifie que les questions concernant la composition de ses réserves et ses pratiques de divulgation répercutent sur les échanges, les paires de trading et finance décentralisée plomberie (DeFi).

La banque a déclaré que le cadre des stablecoins de S&P, qui classe la solidité des réserves sur une échelle de cinq points allant de « très solide » à « faible », renforce effectivement ce que les régulateurs encouragent à l'échelle mondiale : si les stablecoins doivent se développer dans les paiements grand public et le règlement institutionnel, la qualité des réserves, la gouvernance et la transparence cessent d’être de simples atouts appréciables pour devenir des éléments fondamentaux.

Les préoccupations du S&P se concentrent sur la composition des actifs qui constituent les réserves de Tether, indique le rapport, en particulier une augmentation rapportée de l'exposition à des avoirs considérés comme plus risqués par rapport à la trésorerie, aux équivalents de trésorerie et aux bons du Trésor américain à court terme.

HSBC a déclaré que cela importe car la composition des réserves est directement liée à la capacité de rachat, et les marchés sont les moins indulgents lorsque la volatilité augmente et que la liquidité se resserre. Le point n’est pas que les actifs alternatifs ne peuvent jamais faire partie d’un ensemble de réserves, mais plus les réserves dépendent d’instruments présentant une plus grande sensibilité aux prix, une transparence moindre ou une liquidité moins prévisible, plus un stablecoin commence à ressembler à une opération de bilan plutôt qu’à un simple substitut du dollar rachetable.

C’est également la raison pour laquelle les efforts en matière de politique des stablecoins aux États-Unis, en Europe et à Hong Kong ont mis autant l’accent sur les actifs liquides de haute qualité et les rapports fiables, a déclaré la banque. Cette orientation réglementaire crée un signal clair pour les investisseurs institutionnels et les entreprises grand public, qui ont généralement une faible tolérance à l’opacité des réserves et seront plus enclins à privilégier les monnaies conçues pour répondre à des normes strictes.

Le résultat probable est une sorte d'attraction gravitationnelle vers des stablecoins mieux notés et plus réglementés à mesure que l'adoption institutionnelle se développe, les investisseurs et les entreprises privilégiant les cadres de réserve les plus clairs, ont écrit les analystes.

HSBC a déclaré que le USDC de Circle, que S&P note plus favorablement que l’USDT, illustre le type de positionnement qui pourrait bénéficier si les notations et les réglementations deviennent plus centrales dans la sélection des stablecoins. Tether, de son côté, a évoqué des plans pour un Ustablecoin adossé au dollar, basé aux États-Unis visant à se conformer à des exigences américaines plus strictes, ce que le rapport a indiqué souligne comment les émetteurs peuvent segmenter les produits par juridiction et par public.

"Nous portons votre mépris avec fierté," a déclaré Paolo Ardoino, PDG de Tether, peu de temps après le mouvement du S&P.

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