Пониження рейтингу Tether агентством S&P знову викликає попередження про ризик «відв’язки», – заявляє HSBC

Інвестиційний банк HSBC заявив, що рішення S&P Global Ratings скоротити оцінку резервів Tether до слабких є нагадуванням про те, що стейблкоїни несуть вбудований ризик «втрати прив’язки», який у тій самій мірі не стосується інших форм токенізованих грошей.

Основна проблема є простою: якщо власники поспішатимуть з викупом, емітент стейблкоїна потребуватиме резервів, які беззаперечно є ліквідними та низькоризиковими, інакше ціна токена може відхилитися від передбаченого пегу, – зазначили аналітики Дарраг Махер та Нішу Сінгла у доповіді понеділка.

Стейблкоїни є криптовалютами, прив’язаними до активів, таких як фіатні валюти або золото. Вони лежать в основі більшої частини криптоекономіки, слугуючи платіжними каналами та інструментом для переміщення грошей через кордони. Найбільшим стейблкоїном є USDT від Tether, за ним слідує USDC від Circle (CRCL).

Аналітики відзначили, що ринок, як правило, сприймає найбільші стейблкоїни як утиліту, подібно до інфраструктури, тому зміни в оцінці сили резервів можуть мати значення далеко за межами одного емітента.

Пониження рейтингу вирізняється тим, що USDT від Tether залишається провідним стейблкоїном за розміром, що означає, що питання щодо структури резервів та практик розкриття інформації впливають на біржі, торгові пари та децентралізовані фінанси (DeFi) інфраструктура.

Банк заявив, що рамковий підхід S&P до стейблкоїнів, який оцінює міцність резерву за п’ятибальною шкалою від «дуже сильний» до «слабкий», фактично підсилює те, до чого прагнуть регулятори у світі: якщо стейблкоїни збираються масштабуватися для основних платежів та інституційних розрахунків, якість резервів, управління та прозорість перестають бути приємними доповненнями й стають фундаментальними.

Стурбованість S&P зосереджена на структурі активів, що складають резерви Tether, йдеться у звіті, зокрема на повідомленому збільшенні експозиції до активів, які вважаються більш ризиковими порівняно з готівкою, еквівалентами готівки та короткостроковими казначейськими облігаціями США.

HSBC заявив, що це має значення, оскільки склад резервів безпосередньо пов’язаний із здатністю до викупу, а ринки найменш поблажливі, коли зростає волатильність і звужується ліквідність. Сенс полягає не в тому, що альтернативні активи ніколи не можуть бути частиною резервного портфеля, а в тому, що чим більше резерви залежать від інструментів із більшою чутливістю до цін, меншою прозорістю або менш передбачуваною ліквідністю, тим більше стейблкоїн починає нагадувати операцію з балансом, а не простий відображувач долара, що підлягає викупу.

Саме тому зусилля щодо політики стейблкойнів у США, Європі та Гонконзі приділяють таку велику увагу високоякісним ліквідним активам та надійній звітності, зазначив банк. Такий регуляторний напрямок створює чіткий ринковий сигнал для інституційних інвесторів та основних корпорацій, які зазвичай мають обмежену терпимість до непрозорості резервів і будуть більше схильні віддавати перевагу монетам, розробленим з урахуванням суворих стандартів.

Ймовірним результатом є своєрідний гравітаційний притяг до стабільних монет із вищими рейтингами та більш жорстким регулюванням у міру зростання інституційного прийняття, причому інвестори та корпорації віддають пріоритет найпрозорішим схемам резервів, написали аналітики.

HSBC зазначив, що USDC від Circle, який S&P оцінює вище за USDT, ілюструє тип позиціювання, що може отримати вигоду у разі, якщо рейтинги та регулювання стануть більш центральними для вибору стейблкоїнів. Tether, зі свого боку, вказує на плани щодо U.зареєстрований у США стейблкоїн, забезпечений доларом США спрямовані на дотримання жорсткіших вимог США, що, як зазначено у звіті, підкреслює, як емітенти можуть сегментувати продукти за юрисдикцією та аудиторією.

"Ми з гордістю носимо ваше неприязнь," заявив генеральний директор Tether Паоло Ардойно, незабаром після руху S&P.

Читайте також: Unlimit представляє Stable.com, децентралізований кліринговий центр, створений для стейблкоїнів