Il declassamento di Tether da parte di S&P riaccende l'allarme sul rischio di 'de-peg', afferma HSBC

La banca d'investimento HSBC ha dichiarato che la decisione di S&P Global Ratings di taglio della valutazione delle riserve di Tether troppo debole è un promemoria che le stablecoin comportano un rischio incorporato di “de-pegging” che non si applica allo stesso modo ad altre forme di denaro tokenizzato.

La questione centrale è semplice: se i detentori si affrettano a riscattare, un emittente di stablecoin necessita di riserve che siano indiscutibilmente liquide e a basso rischio, altrimenti il prezzo del token può allontanarsi dal peg previsto, hanno affermato gli analisti Daragh Maher e Nishu Singla nel rapporto di lunedì.

Stablecoin sono criptovalute ancorate ad asset come valute fiat o oro. Sostengono gran parte dell'economia cripto, fungendo da infrastrutture di pagamento e da strumento per il trasferimento di denaro oltre confine. USDT di Tether è la stablecoin più grande, seguita da USDC di Circle (CRCL).

Gli analisti hanno osservato che il mercato tende a considerare le stablecoin più grandi come una utility, simile a un'infrastruttura, motivo per cui i cambiamenti nella percezione della solidità delle riserve possono avere un'importanza che va ben oltre un singolo emittente.

Il declassamento risulta particolarmente rilevante poiché USDT di Tether resta lo stablecoin dominante per dimensioni, il che implica che le questioni relative alla composizione delle riserve e alle pratiche di trasparenza si riverberino attraverso gli exchange, le coppie di scambio e finanza decentralizzata infrastruttura (DeFi).

La banca ha dichiarato che il quadro delle stablecoin di S&P, che classifica la solidità delle riserve su una scala a cinque punti da "molto forte" a "debole", rafforza efficacemente ciò che i regolatori stanno spingendo a livello globale: se le stablecoin devono espandersi nei pagamenti mainstream e nei regolamenti istituzionali, la qualità delle riserve, la governance e la trasparenza cessano di essere optional e diventano fondamentali.

Le preoccupazioni di S&P si concentrano sulla composizione degli asset che costituiscono le riserve di Tether, ha dichiarato il rapporto, in particolare un aumento segnalato dell’esposizione a detenzioni considerate a rischio più elevato rispetto a liquidità, equivalenti di cassa e titoli di Stato USA a breve scadenza.

HSBC ha affermato che questo è importante perché la composizione delle riserve è direttamente collegata alla capacità di rimborso, e i mercati sono meno indulgenti quando la volatilità aumenta e la liquidità si restringe. Il punto non è che gli asset alternativi non possano mai far parte di una riserva, ma che più le riserve si basano su strumenti con maggiore sensibilità al prezzo, minore trasparenza o liquidità meno prevedibile, più una stablecoin inizia a somigliare a un’operazione di bilancio piuttosto che a un semplice proxy di dollaro rimborsabile.

Questo è anche il motivo per cui gli sforzi politici sulle stablecoin negli Stati Uniti, in Europa e a Hong Kong hanno posto così tanta enfasi su asset liquidi di alta qualità e su una rendicontazione affidabile, ha dichiarato la banca. Questa direzione regolamentare crea un segnale di mercato chiaro per gli investitori istituzionali e le società mainstream, che generalmente hanno una tolleranza limitata per l'opacità delle riserve e saranno più inclini a preferire monete progettate per soddisfare standard rigorosi.

Il risultato probabile è una sorta di attrazione gravitazionale verso stablecoin di rating più elevato e maggiormente regolamentate con la crescita dell'adozione istituzionale, con investitori e aziende che danno priorità ai quadri di riserva più chiari, hanno scritto gli analisti.

HSBC ha dichiarato che USDC di Circle, che S&P valuta più positivamente rispetto a USDT, illustra il tipo di posizionamento che potrebbe trarne vantaggio se le valutazioni e le normative diventassero più centrali nella selezione delle stablecoin. Tether, da parte sua, ha indicato piani per una Ustablecoin a supporto in dollari con sede negli Stati Uniti mirato a conformarsi a requisiti statunitensi più stringenti, il che, secondo il rapporto, evidenzia come gli emittenti possano segmentare i prodotti in base alla giurisdizione e al pubblico.

"Indossiamo il vostro disprezzo con orgoglio," ha dichiarato il CEO di Tether Paolo Ardoino, poco dopo la mossa dell'S&P.

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