Понционовские венчурные капиталисты душат блокчейн.

Web3 обещает интернет, принадлежащий его пользователям, тогда как на самом деле капитал, стоящий за ним, всё больше напоминает кассу балаганного торговца. Регуляторы ужесточают контроль, суды выносят многолетние приговоры, а квалифицированные специалисты переходят в отрасли, где долевое вознаграждение отражает реальный прогресс.

Глобальное венчурное финансированиеснизилсяСогласно данным Crunchbase, объем средств снизился до 23 миллиардов долларов в апреле этого года, что составляет лишь треть от показателей марта. Тем не менее, значительная часть этих меньших сумм по-прежнему инвестируется в токен-сделки, предназначенные преимущественно для быстрой ликвидации, а не для устойчивого дохода.

Если капитал не прекратит эту фиксацию на высокоскоростной токен-торговле, идеализированное децентрализованное будущее задохнется под тяжестью собственной эксплуатации.

Традиционный венчурный капитал (VC) допускает ранние убытки ради создания долгосрочной ценности, тогда как фонды, ориентированные на токены, полностью меняют эту модель.

Ликвидность привлекается заранее посредством первичных биржевых предложений, субсидий по стекингу и графиков разблокировки инсайдерских акций, в то время как соответствие продукта рынку зачастую откладывается на второй план — иногда навсегда.

Комиссия по ценным бумагам и биржам Соединённых Штатов Америки (SEC)делоАпрельский случай подчёркивает этот факт весьма явно. В деле о мошенничестве на сумму 198 миллионов долларов Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) утверждала, что инсайдеры присвоили 57 миллионов долларов у инвесторов, одновременно рекламируя «безрисковую» доходность.

Этот пример не является исключением, а служит образцом, поскольку данные структуры функционируют как постоянно действующие пирамидальные схемы, требующие непрерывного притока новых покупателей для финансирования ранее обещанных выплат.

Когда макрофинансирование ужесточается, остается слишком мало опоздавших участников, чтобы эксплуатировать их. В результате возникает кладбище «зомби»-протоколов, поддерживаемых искусственными эмиссиями и пустыми пулами ликвидности.

Токены как стратегия выхода

В здоровой сети токен выступает в качестве инструмента координации, который поддерживает управление, стейкинг или пропускную способность, наряду с другими функциями. Абсолютно недопустимо, чтобы он служил золотым парашютом для инсайдеров.

Несмотря на это, условия сделок на 2025 год регулярно предусматривают однолетний период ожидания (cliff) и двухлетнее полное предоставление прав (full vesting), что фактически гарантирует ранним инвесторам ликвидный рынок задолго до того, как продукт даже достигнет стадии бета-тестирования.

Последствия могли ранее оставаться незамеченными, но теперь они подкреплены законодательной силой.

Уголовная ответственность перестала быть гипотетической, поскольку...подтвержденоФедеральный судья Нью-Йорка вынес приговор совладельцу трех платформ виртуальной валюты — 97 месяцев лишения свободы — после того, как он привлек более 40 миллионов долларов, обещая гарантированную доходность.

Не вызывает удивления, что деньги были перераспределены для выплаты предыдущим инвесторам и финансирования личных предметов роскоши. Дело строилось на классических признаках схемы Понци, включая поддельных торговых роботов, сфальсифицированные скриншоты счетов и непрекращающиеся реферальные бонусы.

Ни одно эффектное брендирование не способно скрыть пустоту, которая поддерживала всё это. Эта сфера становится всё более сложной для ориентации, поскольку отток талантов ускоряется, репутационная скидка накапливается, а социальная лицензия Web3 неуклонно размывается.

Инженеры, привлечённые завышенными грантами на токены, вскоре обнаруживают, что поддержка заброшенной базы кода — это профессиональная трясина. Институциональные аллокаторы, ранее с радостью выделявшие 5% портфеля в цифровые активы, тихо списывают эти позиции и перенаправляют рисковый капитал в сектора с более прозрачной отчетностью. И это лишь начало...

Каждый крах или предъявление обвинений в сфере Web3 усиливает общественный скептицизм и предоставляет аргументы критикам, утверждающим, что все токены представляют собой лишь завуалированные игровые фишки.

Разработчики, создающие децентрализованные инструменты удостоверения личности или отслеживания цепочек поставок, теперь оказываются обвиняемыми по ассоциации. Им приходится оправдывать само существование токенов перед аудиторией, которая уже не проводит четкой грани между утилитарными монетами и откровенными мошенническими схемами.

Общим знаменателем всех этих определяющих факторов является модель финансирования, которая вознаграждает нарратив в ущерб содержанию. Пока условия финансирования рассматривают токены как конечную цель, предприниматели будут ориентироваться на циклы хайпа вместо реальных потребностей пользователей.

Качество кода останется вопросом второстепенной важности, и каждый бычий рынок порождает всё более многочисленную категорию неудовлетворённых держателей активов в нынешнем состоянии отрасли.

Возвращение Web3 из-под контроля понзиономики

Регулирование может увеличить стоимость запуска токенов с ограниченным функционалом, однако капитал должен довести дело до конца.

Европейская комиссиярешениеУжесточение надзора за стейблкоинами в рамках MiCA, несмотря на возражения Европейского центрального банка, сигнализирует о приходе зрелого регулирования и реальном признании того, что защита потребителей важнее максималистской идеологии.

IPO компании Circle в июнеповышенБолее миллиарда долларов по цене 31 доллара за акцию, и цена акций удвоилась в первый день торгов. Это было очередным подтверждением тех же быстрых выходов, которые доминируют в раундах финансирования токенов, показывая, что даже «зрелые» криптовалютные листинги продолжают обеспечивать венчурным капиталистам практически мгновенную ликвидность.

Точные требования к резервам и общеевропейские правила раскрытия информации вынудят эмитентов подтверждать обеспечение, а не продолжать выпускать обещания.

Партнёры с ограниченной ответственностью теперь должны требовать достижения утилитарных показателей, таких как измеримые приросты производительности, проверенные аудиторские отчёты по безопасности и реальное принятие пользователями, прежде чем будут разблокированы любые токены.

Фонды, заменяющие 24-месячные календари вестинга пятилетними периодами блокировки, привязанными к доле в протокольных сборах, отсеят рентных получателей и перенаправят ресурсы на реальную инженерную деятельность.

Web3 по-прежнему обладает потенциалом. Он предлагает цензуру-устойчивые финансовые инструменты, новые средства координации и программируемое владение. Однако потенциал — не гарантия судьбы, и механизмы должны работать слаженно и в нужном направлении.

Если деньги продолжат гнаться за стремительной схемой Понци, движение Web3 останется игровым автоматом, выдающим себя за прогресс, в то время как настоящие инноваторы, способные создать будущее, будут постепенно уходить.

Разорвите этот порочный круг сейчас, чтобы в следующем десятилетии Web3 смог реализовать свое обещание создать интернет, который служит людям, а не превращает их в выходную ликвидность для венчурных капиталистов в стиле финансовых пирамид.