I fondi di venture capital di tipo Ponzi stanno soffocando la blockchain

Web3 promette un internet di proprietà degli utenti, quando in realtà i capitali che lo sostengono assomigliano sempre più a quelli di un banco da fiera. I regolatori stanno intensificando l’applicazione delle norme, i tribunali stanno infliggendo pene pluriennali, e i talenti si stanno spostando verso settori dove il capitale azionario premia risultati concreti.

Finanziamenti globali per il venture capitalin caloA 23 miliardi di dollari ad aprile di quest'anno, secondo i dati di Crunchbase, rappresentando a malapena un terzo del totale di marzo. Tuttavia, una quota ostinata di questa fetta più ridotta continua a confluire in operazioni token esplicitamente progettate per un'uscita rapida piuttosto che per un ricavo duraturo.

A meno che il capitale non rompa questa fissazione sul rapido ricambio dei token, il futuro decentralizzato idealizzato soffocherà sotto il peso della propria stessa sfruttamento.

Il venture capital tradizionale (VC) tollera le perdite iniziali per coltivare valore a lungo termine, mentre i fondi focalizzati sui token invertono completamente questa dinamica.

La liquidità viene anticipata tramite offerte iniziali di scambio, sussidi per lo staking e programmi di sblocco per gli addetti interni, mentre l'adattamento del prodotto al mercato viene spesso rimandato a un secondo piano — talvolta in modo permanente.

La Securities and Exchange Commission (SEC) degli Stati UniticasoIl mese di aprile mette in evidenza questo fatto in modo molto chiaro. Il caso di frode da 198 milioni di dollari, in cui la SEC ha accusato gli insider di aver sottratto 57 milioni di dollari agli investitori, il tutto mentre promuovevano rendimenti "senza rischio".

Questo esempio non è un caso isolato ma un modello, poiché queste strutture operano come schemi Ponzi ricorrenti che richiedono un costante afflusso di nuovi acquirenti per sovvenzionare le ricompense promesse in precedenza.

Quando il finanziamento macro si restringe, rimangono troppo pochi ritardatari da depredare. Il risultato è un cimitero di protocolli zombie mantenuti in vita da emissioni artificiali e pool di liquidità vuoti.

Token come strategia di uscita

In una rete sana, un token funge da strumento di coordinamento che alimenta la governance, lo staking o la larghezza di banda, tra le altre funzioni. Ciò che non rappresenta è una rete di sicurezza finanziaria per gli insider.

Nonostante ciò, i term sheet per il 2025 richiedono routinariamente cliff di un anno e vesting completo a due anni, garantendo di fatto agli investitori iniziali un mercato liquido molto prima che un prodotto raggiunga anche soltanto la fase beta.

Le conseguenze potrebbero essere state trascurate in precedenza, ma ora si presentano accompagnate da una forza legislativa.

La responsabilità penale non è più ipotetica, poichéevidenziatoUn giudice federale di New York ha condannato il co-proprietario di tre piattaforme di criptovalute a una pena detentiva di 97 mesi, dopo che quest'ultimo aveva raccolto oltre 40 milioni di dollari promettendo rendimenti garantiti.

Non dovrebbe sorprendere che i fondi siano stati riciclati per pagare gli investitori precedenti e finanziare lussi personali. Il caso si è basato sui segni distintivi classici di uno schema Ponzi, tra cui bot di trading falsificati, screenshot di conti contraffatti e continui bonus di riferimento.

Nessuna quantità di branding accattivante può mascherare il vuoto che ne teneva tutto insieme. È un contesto difficile da attraversare, con l'accelerazione della fuga di talenti, l'aggravarsi dello sconto reputazionale e l'erosione costante della licenza sociale di Web3.

Gli ingegneri attratti da concessioni di token gonfiate scoprono presto che mantenere una base di codice abbandonata rappresenta una trappola professionale. Gli allocatori istituzionali, un tempo felici di destinare il 5% del portafoglio in asset digitali, stanno silenziosamente svalutando tali posizioni e riallocando il capitale di rischio verso settori con una contabilità più trasparente. La lista continua…

Ogni crollo o incriminazione nel settore Web3 rafforza lo scetticismo pubblico e fornisce munizioni ai critici che sostengono che tutti i token siano semplicemente gettoni di gioco mascherati.

Gli sviluppatori che realizzano strumenti per l’identità decentralizzata o la provenienza nella filiera si trovano ora a essere considerati colpevoli per associazione. Sono costretti a giustificare l’esistenza stessa dei token davanti a un pubblico che non distingue più tra utility coin e vere e proprie truffe.

Il denominatore comune tra tutti questi fattori determinanti è un modello di finanziamento che premia la narrazione a discapito della sostanza. Finché i term sheet considereranno i token come l’uscita, gli imprenditori tenderanno a ottimizzare i cicli di hype anziché rispondere alle reali esigenze degli utenti.

La qualità del codice continuerà a essere una considerazione secondaria, e ogni mercato toro darà origine a una categoria più ampia di investitori insoddisfatti nello stato attuale del settore.

Riconquistare il Web3 dalle Ponzinomics

La regolamentazione può aumentare i costi delle emissioni di token vuoti, ma è il capitale che deve completare il processo.

La Commissione EuropeadecisioneRafforzare la vigilanza sulle stablecoin nell'ambito di MiCA, nonostante le obiezioni della Banca Centrale Europea, segnala l'arrivo di una supervisione matura e un reale riconoscimento che la protezione del consumatore è più importante dell'ideologia maximalista.

L'offerta pubblica iniziale (IPO) di Circle prevista per giugnoaumentatoOltre 1 miliardo di dollari a 31 dollari per azione, raddoppiando il prezzo delle azioni nel primo giorno di contrattazione. È stato solo un altro riflesso delle stesse dinamiche di uscita rapida che dominano i round di token, dimostrando che anche le quotazioni crypto "mature" offrono ai venture capitalist una liquidità quasi immediata.

Requisiti di riserva precisi e norme di divulgazione a livello europeo costringeranno gli emittenti a dimostrare la presenza di garanzie anziché continuare a emettere semplici promesse.

I partner limitati dovrebbero ora richiedere traguardi di utilità, quali incrementi misurabili della produttività, prove di sicurezza verificate da revisione e un'autentica adozione da parte degli utenti, prima di qualsiasi sblocco di token.

I fondi che sostituiscono i piani di maturazione a 24 mesi con blocchi quinquennali legati alla quota delle commissioni del protocollo elimineranno gli speculatori e reindirizzeranno le risorse verso l’ingegneria autentica.

Web3 ha ancora potenziale. Offre una finanza resistente alla censura, nuovi strumenti di coordinamento e proprietà programmabile. Tuttavia, il potenziale non equivale al destino, ed è necessario che gli ingranaggi funzionino in armonia e nella giusta direzione.

Se il denaro continuerà a inseguire modelli ponzi di rapida speculazione, il movimento Web3 resterà una slot machine che si maschera da progresso, mentre gli innovatori in grado di realizzare il futuro si allontaneranno progressivamente.

Rompere il ciclo ora affinché il prossimo decennio possa vedere Web3 realizzare la sua promessa di un internet al servizio delle persone, anziché utilizzarle come liquidità di uscita per i venture capitalist di tipo Ponzi.