А что если усилия по формированию структуры криптовалютного рынка в США так и не увенчаются успехом?

ВАШИНГТОН, О.К. — После многолетнего лоббирования со стороны криптоиндустрии Сенат США наконец приближается к решению вопроса о регулировании цифровых активов, однако для успешного принятия законопроекта предстоит пройти через множество сложностей.

Поскольку исход остается неопределённым, данный всесторонний нормативно-правовой механизм США остается наиболее срочным политическим усилием по окончательному признанию криптовалюты зрелым классом активов.

А теперь законопроект для достижения этой цели находится в руках переговорщиков Сената.

Американские сенаторы, работающие над законопроектом о структуре рынка криптовалют, редко проявляли такую открытую готовность найти двухпартийное решение. Даже несмотря на политический шум и столкновения с президентом Дональдом Трампом, законодатели и их помощники проводили серьезные серии переговоров, стремясь определить регулирующую судьбу отрасли в США.

Несмотря на всю редкость этого все более редкого двухпартийного действия и уверенность, выраженную некоторыми ведущими игроками, нерешённые детали законодательства остаются значительными, а некоторые предстоящие препятствия находятся вне их контроля.

После того как Палата представителей во второй раз за последние годы одобрила законопроект о создании регуляторного режима для криптовалютных рынков — «Закон о ясности рынка цифровых активов», — Сенат перехватил эту инициативу и приступил к работе над параллельным проектом. К разочарованию законодателей Палаты представителей, сенаторы отказались просто принять «Закон о ясности» и внести в него поправки, вместо этого разработав собственный аналогичный, но отличающийся по содержанию вариант.

Теперь, когда работа была перенесена на январь, как решил председатель Комитета по банковскому делу Сената Тим Скотт, который собрали представителей криптовалютной отрасли и законодателей снова на этой неделе, чтобы провести еще один предновогодний разговор о дальнейших шагах. Несмотря на всю эту совместную энергию, в Конгрессе никогда нет ничего определенного.

Во-первых, в январе процесс может столкнуться с Следующий срок Конгресса — 30 января, за разработку федерального плана расходов. В последний раз, когда законодателей призывали согласовать бюджетный компромисс, им пришлось закрыть правительство на несколько недель. Если это повторится до принятия законопроекта о криптовалютах, это может вновь задержать работу на неопределённый срок и заставить участвующих законодателей переключить внимание на другие вопросы.

Чем ближе к 2026 году затягивается эта инициатива, тем сильнее возрастает давление со стороны промежуточных выборов, что может сделать ранее сотрудничавших законодателей менее склонными к согласию. Законодателям предстоит взвесить, что открытое сотрудничество с криптоиндустрией означает для их избирателей, политических союзов и сбора средств на кампанию. И, более широко, если демократы считают, что вернут контроль над Палатой представителей и, возможно, даже над Сенатом, им придется решить, стоит ли ждать этого сдвига, чтобы получить более весомый голос в потенциальном формировании криптополитики.

Молоты переходят из рук в руки?

Палата представителей смещается в сторону контроля демократов — возможность, установленная теперь на уровне 78% в ставках на Polymarket — может поставить под молоток Комитет Палаты представителей по финансовым услугам обратно в руки представителя Максин Уотерс, демократ из Калифорнии, который ранее возглавлял комиссию. Хотя она провели серьезные переговоры совместно с её республиканскими коллегами по законопроектам о криптовалютах, комитет начал добиваться значительного прогресса в продвижении законодательства о цифровых активах лишь после того, как республиканцы пришли к власти — сначала Патрик Макгенри, а в настоящее время Френч Хилл. Остаётся неясным, как Уотерс, которая резко критиковала недавние законодательные инициативы и личные связи Трампа с криптовалютой, будет действовать в случае возможного пересмотра структуры рынка.

Однако более серьёзным кошмарным сценарием для инсайдеров криптовалютного рынка может стать неожиданный переход большинства в Сенате к демократам, что может привести к тому, что критик индустрии сенатор Элизабет Уоррен возглавит Комитет Сената по банковским делам. В течение многих лет присутствие прогрессивного демократа Шеррода Брауна во главе этого комитета означало, что препятствие для криптополитики США. В то время как места в Сенате, которые будут открыты для выборов в 2026 году, как правило, склоняются в пользу Республиканцев, сохраняющих своё узкое большинство, в ноябре наблюдается тенденция в сторону демократической стороны для некоторых избирательных сюрпризов.

Если демократы получат контроль над председательскими креслами в комитетах Палаты представителей или Сената, законодательство в области криптовалют и надзор за крипто-подходом со стороны федеральных регуляторов подвергнутся новому уровню тщательного анализа и критики. Кроме того, они смогут контролировать законодательные повестки комитетов, чья поддержка необходима отрасли.

Однако политическая ситуация в отношении решений по криптовалюте кардинально изменилась с приходом огромных сумм средств на избирательные кампании, которые действительно начали влиять на выборы в Конгресс в 2022 и 2024 годах. Крупнейший из политических комитетов отрасли, Fairshake, уже находится в полной готовности с беспрецедентным запасом средств в размере значительно более 100 миллионов долларов, согласно федеральным раскрытиям. Каждый кандидат в конгресс столкнется с вопросом: приведет ли моя криптовалютная позиция к потенциальным миллионам, потраченным на поддержку моих оппонентов, или к миллионам, потраченным на мою избирательную кампанию?

Даже если демократы победят, многие в их партии уже поддерживают благоприятные криптовалютные политики, и после выступлений Fairshake и других политических комитетов (PAC) в следующем году к ним может присоединиться еще больше сторонников.

Повторение редкости

Это политическая эпоха, в которой отдельное, двухпартийное законодательство кажется реликтом далекого прошлого, что сделало достижение в этом году Закон «Руководство и создание национальных инноваций для стабильныхcoinов США» (GENIUS) чрезвычайно необычный момент. Криптоиндустрия надеется повторить эту победу в гораздо более масштабном формате, и если это произойдет в ближайшие несколько месяцев, демократам, возможно, придется искать пути для болезненных компромиссов.

Одним из самых резонансных моментов трения является этический аспект, инициированный демократами. Они стремятся предотвратить конфликты интересов, вызванные личным финансовым участием Трампа в криптоиндустрии, например, семейной долей в компании World Liberty Financial Inc. Демократы выступили с просьбой запретить подобные связи, касающиеся государственных служащих, однако Белый дом уже отвергли ранние попытки в этом направлении.

Еще одна из сложных областей, восприятие законопроекта децентрализованных финансов (DeFi) может взорваться в любом направлении, отправив либо демократов, либо саму индустрию в отставку. Демократы требуют некоторого рода регулирования DeFi, аналогичного другим финансовым компаниям, в то время как индустрия опасается, что определённые требования могут стать угрозой существованию и привести к краху пространства. Это рассматривается обеими сторонами как потенциальный предел для сделки.

Кроме того, демократы настаивают на том, чтобы представители их партии получили гарантированные вакансии в SEC и CFTC — что создает неопределенность на фоне продолжающихся попыток Трампа устранить демократов из регулирующих органов по всему правительству. При этом демократические переговорщики выступают против идеи выпуска стабильных коинов с доходностью или вознаграждениями, защищая роль традиционных банковских депозитов.

Люди, знакомые с собранием инсайдеров отрасли в Сенате в среду, сообщили, что Coinbase входит в число тех, кто выступает за программы вознаграждений для стимулирования принятия, а Ассоциация Блокчейна (вместе с десятками других организаций) направила письмо председателю Скотту в четверг, в котором говорится, что возврат к обсуждению этой темы, затронутой в Законе GENIUS, «повторно откроет уже решённый вопрос, подорвет тщательно достигнутый компромисс, сократит выбор потребителей, подавит конкуренцию и внесет неопределённость в реализацию нового закона ещё до того, как будут предложены нормативные акты.»

Быстрее, пожалуйста

Отдельное письмо на этой неделе от трех самых влиятельных криптоассоциаций в Вашингтоне — Digital Chamber, Blockchain Association и Crypto Council for Innovation — запрошено Председатель Скотт выпустил проект текущего законопроекта в первые дни января и назначил конкретную дату для официального рассмотрения этого законопроекта, что означает процесс, в ходе которого законодатели вносят поправки и работают над продвижением законопроекта к голосованию в Палате представителей.

Все это в конечном итоге может зависеть от готовности некоторых из переговорщиков от Демократической партии согласиться на некоторое упрощённое исполнение этических стандартов и на определённый подход к DeFi, который может вызвать у них некоторое беспокойство.

Деннис Портер, глава фонда Satoshi Action Fund, участвующий в дискуссиях по законодательству, заявил, что возможно угрозу приближающихся промежуточных выборов используют как «страшилку», чтобы ускорить переговоры.

Мы должны помнить, что крупное, комплексное законодательство регулярно принимается в последние месяцы перед выборами, — сказал он. — Закон Додда-Фрэнка [2010 года] был принят за четыре месяца до промежуточных выборов. Закон об уменьшении инфляции [2022 года] принят за три месяца до промежуточных выборов.

Конечно, политические расчёты также могут намеренно подрывать законопроект: республиканцы рассчитывают на поддержку криптоиндустрии в избирательных кампаниях, а демократы полны уверенности в росте своего влияния.

Обе стороны могут решить урегулировать этот вопрос на выборах," сказал Портер. "С большей вероятностью демократы, по крайней мере, контролируют Палату представителей.

Остаётся возможным, что долгожданное законодательство не будет принято в 2026 году. Так что же произойдет тогда? Ответ для крипто-компаний — менее удовлетворительная и менее стабильная система изменений политики, непосредственно вводимых регуляторами, основываясь на их текущих интерпретациях полномочий, предоставленных им основными законами. Например, в то время как бывший глава Комиссии по ценным бумагам и биржам Гэри Генслер мог рассматривать закон как подтверждение своей точки зрения, что большинство криптоактивов являются ценными бумагами, нынешний руководитель агентства Пол Аткинс придерживается практически противоположное мнение.

Итак, Аткинс и его коллега из Комиссии по торговле товарными фьючерсами являются продвигаясь вперед с новыми политиками которые проясняют надзор за отраслью и пытаются внести ясность. Но без явного нового законодательства, специально адаптирующего их полномочия к цифровым активам, сегодняшние новые политики с большей вероятностью могут стать отвергнутыми политиками через несколько лет.

Коди Карбоне, генеральный директор Digital Chamber, распространил записку после среды, на которой сенаторы обеих партий выслушали лидеров отрасли, отметив, что обсуждение было «позитивным и конструктивным», хотя переговорщикам предстоит «урегулировать значительные политические вопросы».

Новый год начнется с возвращения к переговорам на высоких ставках.