Les investisseurs en capital-risque de type Ponzi étouffent la blockchain

Le Web3 promet un internet détenu par ses utilisateurs, alors qu'en réalité, les capitaux qui le soutiennent ressemblent désormais à la caisse d'un crieur de foire. Les régulateurs intensifient les mesures de contrôle, les tribunaux prononcent des peines de plusieurs années, et les talents se tournent vers des secteurs où les actions donnent lieu à de véritables résultats tangibles.

Financement mondial du capital-risqueen baisseÀ 23 milliards de dollars en avril de cette année, selon les données de Crunchbase, représentant à peine un tiers du total enregistré en mars. Pourtant, une part tenace de ce gâteau réduit continue de se diriger vers des transactions de tokens conçues explicitement pour une sortie rapide plutôt que pour des revenus durables.

À moins que le capital ne rompe avec cette fixation sur un renouvellement rapide des jetons, l'avenir décentralisé idéalisé étouffera sous le poids de sa propre exploitation.

Le capital-risque traditionnel accepte des pertes initiales afin de cultiver une valeur à long terme, tandis que les fonds centrés sur les tokens inversent complètement cette équation.

La liquidité est anticipée via les offres initiales d'échange, les subventions de staking et les calendriers de déblocage des initiés, tandis que l'adéquation produit-marché est souvent reléguée au second plan — parfois de manière définitive.

La Securities and Exchange Commission (SEC) des États-UniscasLe mois d'avril met ce fait en lumière de manière très claire. L'affaire de fraude de 198 millions de dollars, dans laquelle la SEC a allégué que des initiés avaient détourné 57 millions de dollars d'investisseurs, tout en faisant la promotion de rendements « sans risque ».

Cet exemple ne constitue pas une exception, mais un modèle, car ces structures fonctionnent comme des systèmes de Ponzi continus nécessitant un afflux constant de nouveaux acheteurs pour financer les récompenses promises la veille.

Lorsque le financement macroéconomique se resserre, il ne reste que trop peu de retardataires à ponctionner. Le résultat : un cimetière de protocoles zombies maintenus artificiellement en vie par des émissions factices et des pools de liquidité vides.

Jetons en tant que stratégie de sortie

Dans un réseau sain, un token sert d’outil de coordination qui alimente la gouvernance, le staking ou la bande passante, entre autres fonctions. Une chose qu’il n’est pas, c’est un parachute doré pour les initiés.

Malgré cela, les term sheets de 2025 exigent systématiquement des périodes d'acquisition conditionnelle d'un an et une acquisition complète en deux ans, garantissant ainsi aux investisseurs précoces un marché liquide bien avant que le produit n'atteigne même la phase bêta.

Les conséquences ont pu passer inaperçues auparavant, mais elles s'imposent désormais avec la force de la législation.

La responsabilité pénale n'est plus hypothétique, carévidencéUn juge fédéral de New York a condamné le co-propriétaire de trois plateformes de cryptomonnaies à une peine de prison de 97 mois, après qu'il ait levé plus de 40 millions de dollars en promettant des rendements garantis.

Il ne devrait pas être surprenant que les fonds aient été recyclés pour rémunérer les investisseurs antérieurs et financer des dépenses personnelles de luxe. L'affaire reposait sur les caractéristiques classiques d'un système de Ponzi, incluant des robots de trading fictifs, des captures d'écran de comptes falsifiées et des primes de parrainage incessantes.

Aucun habillage brillant ne peut masquer le vide qui maintenait l’ensemble. Il s'agit d'un secteur difficile à appréhender, alors que la fuite des talents s'accélère, que la décote réputationnelle se creuse, et que la licence sociale de la Web3 s’érode progressivement.

Les ingénieurs attirés par des attributions de jetons gonflées découvrent rapidement que la gestion d'une base de code abandonnée est un véritable piège professionnel. Les investisseurs institutionnels, autrefois satisfaits d'allouer 5 % de leur portefeuille aux actifs numériques, procèdent désormais discrètement à des dépréciations de ces positions et réorientent leur capital à risque vers des secteurs bénéficiant d'une comptabilité plus transparente. La liste continue…

Chaque effondrement ou inculpation dans le secteur Web3 renforce le scepticisme du public et fournit des arguments supplémentaires aux détracteurs qui soutiennent que tous les jetons ne sont que des jetons de jeu déguisés.

Les développeurs créant des outils d'identité décentralisée ou de traçabilité des chaînes d'approvisionnement se retrouvent désormais coupables par association. Ils sont contraints de justifier l'existence même des tokens devant des publics qui ne distinguent plus les coins utilitaires des escroqueries avérées.

Le dénominateur commun à tous ces facteurs déterminants est un modèle de financement qui privilégie le récit au détriment de la substance. Tant que les term sheets considéreront les tokens comme la sortie, les entrepreneurs continueront à optimiser les cycles de battage médiatique plutôt que de répondre aux besoins réels des utilisateurs.

La qualité du code restera une préoccupation secondaire, et chaque marché haussier engendrera une classe plus importante de porteurs de sacs mécontents dans l'état actuel de l'industrie.

Récupérer le Web3 des Ponzinomics

La régulation peut augmenter le coût des lancements de jetons vides, mais le capital doit achever le travail.

La Commission européennedécisionRenforcer la surveillance des stablecoins dans le cadre de MiCA, malgré les objections de la Banque centrale européenne, marque l’avènement d’une supervision mature et reconnaît véritablement que la protection des consommateurs prime sur l’idéologie maximaliste.

L'introduction en bourse de Circle prévue pour juinaugmentéPlus d'un milliard de dollars à 31 dollars par action, avec un doublement du cours le premier jour de cotation. Ce phénomène illustre une fois de plus la dynamique d'exit rapide qui prévaut dans les levées de fonds par tokens, démontrant que même les introductions en bourse « matures » dans le secteur des cryptomonnaies offrent aux fonds de capital-risque une liquidité quasi instantanée.

Les exigences précises en matière de réserves et les règles de divulgation à l’échelle de l’Union européenne contraindront les émetteurs à justifier leurs garanties plutôt que de poursuivre l’émission de promesses.

Les partenaires limités devraient désormais exiger des jalons opérationnels, tels que des gains de performance mesurables, des preuves de sécurité auditées et une adoption réelle par les utilisateurs, avant toute libération de jetons.

Les fonds qui remplacent les calendriers d'acquisition de droits sur 24 mois par des périodes de blocage de cinq ans liées à la part des frais de protocole permettront d'éliminer les opportunistes profitant sans contribuer et de réorienter les ressources vers une ingénierie véritablement innovante.

Web3 conserve un potentiel certain. Il propose une finance résistante à la censure, des outils de coordination innovants et une propriété programmable. Toutefois, le potentiel ne garantit pas le destin, et les mécanismes doivent fonctionner en harmonie et dans la bonne direction.

Si les capitaux continuent de se précipiter vers des schémas de Ponzi à retournement rapide, le mouvement Web3 restera une machine à sous déguisée en progrès, tandis que les innovateurs capables de construire l'avenir s'en détourneront progressivement.

Brisez le cycle dès maintenant afin que la prochaine décennie permette au Web3 de tenir sa promesse : un internet au service des individus, et non un simple tremplin pour les fonds de capital-risque de type Ponzi en quête d'une liquidité de sortie.