Понці-інвестори задушують блокчейн

Web3 обіцяє інтернет, яким володіють його користувачі, натомість реальні гроші, що стоять за цим, зараз більше скидаються на касу гучного базарного торговця. Регулятори посилюють заходи контролю, суди виносять багаторічні вироки, а таланти переходять до секторів, де акціонерні винагороди відображають реальний успіх.

Глобальне венчурне фінансуваннязнизивсяЗгідно з даними Crunchbase, обсяг угод у квітні цього року склав 23 мільярди доларів, що становить лише трохи більше третини від загального обсягу у березні. Проте значна частка цього скороченого обсягу все ще спрямовується на токен-угоди, які мають на меті швидкий вихід, а не сталий дохід.

Якщо капітал не подолає цю фіксацію на високошвидкісному обороті токенів, ідеалізоване децентралізоване майбутнє задихнеться під вагою власної експлуатації.

Традиційний венчурний капітал (VC) допускає початкові збитки задля створення довгострокової вартості, тоді як фонди, орієнтовані на токени, повністю інвертують цей підхід.

Ліквідність прискорюється за рахунок первинних біржових пропозицій, субсидій за стейкінг та графіків розблокування для інсайдерів, водночас відповідність продукту ринку часто відходить на другий план — іноді назавжди.

Комісія з цінних паперів та бірж Сполучених Штатів Америки (SEC)справаУ квітні це питання було чітко продемонстровано. У справі про шахрайство на суму 198 млн доларів США, де Комісія з цінних паперів і бірж (SEC) заявила, що інсайдери присвоїли 57 млн доларів інвесторів, одночасно рекламуючи "безризикові" прибутки.

Цей приклад не є поодиноким випадком, а радше зразком, оскільки такі структури функціонують як безперервні фінансові піраміди, які потребують постійного притоку нових інвесторів для покриття обіцяних раніше виплат.

Коли макрофінансування звужується, залишається надто мало пізніх учасників для експлуатації. Результат: кладовище зомбі-протоколів, підтримуваних на штучному життєзабезпеченні за рахунок штучних емісій і порожніх пулів ліквідності.

Токени як стратегія виходу

У здоровій мережі токен виконує роль координаційного інструменту, який забезпечує функціонування управління, стейкінгу або пропускної здатності, серед інших функцій. Одне, чим він не є — це золотим парашутом для інсайдерів.

Попри це, термінові угоди 2025 року регулярно передбачають однорічний період пільгового набуття прав і повне набуття прав протягом двох років, фактично гарантуючи раннім інвесторам ліквідний ринок задовго до того, як продукт навіть досягне стадії бета-тестування.

Наслідки раніше могли залишатися непоміченими, однак тепер вони набувають чинності завдяки законодавчій підтримці.

Кримінальна відповідальність перестала бути гіпотетичною, оскількисвідчитьФедеральний суддя у Нью-Йорку засудив співвласника трьох платформ віртуальної валюти до 97 місяців ув’язнення після того, як він залучив понад 40 мільйонів доларів, обіцяючи гарантований прибуток.

Не слід дивуватися, що кошти були перерозподілені на виплату попереднім інвесторам та фінансування особистих розкошів. Справа базувалася на характерних ознаках класичної фінансової піраміди, зокрема фальсифікованих торгових ботах, підроблених скріншотах рахунків та безперервних бонусах за залучення нових учасників.

Жодна кількість глянцевого брендингу не може приховати порожнечу, яка утримувала все це разом. Це складний сектор для орієнтації, оскільки відтік талантів прискорюється, знижка за репутацією зростає, а соціальна ліцензія Web3 поступово втрачає довіру.

Інженери, приваблені завищеними грантами у вигляді токенів, незабаром усвідомлюють, що підтримка покинутої кодової бази — це професійний швидкоплинний пісок. Інституційні інвестори, які раніше з радістю вкладали до 5% портфеля в цифрові активи, нині тихо списують ці позиції та перенаправляють ризиковий капітал у сектори з більш прозорою звітністю. І це лише початок...

Кожен крах або звинувачення у сфері Web3 посилює громадську скептицизм і надає матеріал для критиків, які стверджують, що всі токени є лише завуальованими гральними фішками.

Розробники, які створюють інструменти децентралізованої ідентифікації або відстеження походження ланцюжка постачання, тепер стикаються з критикою методом «винні через асоціацію». Їм доводиться виправдовувати саме існування токенів перед аудиторіями, які більше не розрізняють утилітарні монети та відверті шахрайства.

Спільним знаменником усіх цих визначальних факторів є модель фінансування, яка винагороджує наративи більше, ніж сутність. Доки термінові угоди вважають токени кінцевою метою, підприємці будуть орієнтуватися на цикли хайпу замість реальних потреб користувачів.

Якість коду залишатиметься другорядним питанням, а кожен бичачий ринок у теперішньому стані галузі породжуватиме все більшу категорію незадоволених тримачів активів.

Повернення Web3 від понзиноміки

Регулювання може підвищити вартість запуску порожніх токенів, проте капітал повинен завершити цю справу.

Європейська комісіярішенняПосилення контролю за стейблкоїнами у рамках MiCA, незважаючи на заперечення Європейського центрального банку, свідчить про початок серйозного нагляду та реальне визнання того, що захист споживачів має більший пріоритет, ніж ідеологія максималістів.

IPO компанії Circle у червніпіднявсяПонад 1 мільярд доларів за акцію вартістю 31 долар, при цьому вартість акцій подвоїлася в перший торговий день. Це був черговий відгомін тих самих швидких виходів, які домінують у раундах токенів і демонструють, що навіть «зрілі» криптовалютні лістинги все ще забезпечують венчурним інвесторам майже миттєву ліквідність.

Точні вимоги до резервів та загальноєвропейські правила розкриття інформації змушуватимуть емітентів підтверджувати забезпечення замість того, щоб просто видавати обіцянки.

Тепер обмежені партнери повинні вимагати досягнення ключових показників ефективності, таких як вимірювані прирости пропускної здатності, аудиторські звіти з безпеки та реальне залучення користувачів, перш ніж будуть розблоковані будь-які токени.

Фонди, які замінюють 24-місячні графіки нарахування прав на п’ятирічні періоди блокування, пов’язані з часткою прибутку від протоколу, відсіють орендарів і перенаправлять ресурси на справжню інженерну діяльність.

Web3 все ще має потенціал. Він пропонує фінанси, стійкі до цензури, нові інструменти координації та програмоване володіння. Проте потенціал — це не доля, і механізми мають працювати узгоджено та у правильному напрямку.

Якщо гроші й надалі будуть переслідувати швидкі схеми з понзономікою, рух Web3 залишатиметься ігровим автоматом, що маскується під прогрес, тоді як інноватори, здатні забезпечити майбутнє, поступово віддалятимуться.

Порвіть це замкнене коло вже сьогодні, щоб наступне десятиліття стало свідком того, як Web3 здійснить свою обіцянку створення інтернету, який служить людям, а не використовує їх як вихідну ліквідність для венчурних капіталістів, що працюють за схемою Понці.