Рост криптоказначейств: как одна ставка вызвала корпоративный сдвиг

Летом 2020 года Майкл Сэйлор — тогдашний генеральный директор компании, которая в то время называлась MicroStrategy (MSTR) — принял решение, которое перевернуло финансовую стратегию публичной компании и оказало влияние на корпоративные советов директоров на многие последующие годы.

Изначально созданная как компания, занимающаяся программным обеспечением для бизнес-аналитики, ныне известная как Strategy, владела более чем 500 миллионами долларов наличными. Однако Сэйлор рассматривал эти деньги не как финансовую подушку, а как тающий кусок льда. С ростом инфляции и процентными ставками, близкими к нулю, хранение долларов казалось более рискованным, чем когда-либо.

Вместо того чтобы размещать эти средства в облигациях или выкупах акций, Сэйлор полностью вложился в биткоин BTC$89 682,35. Он назвал его мировым «высшим активом» — дефицитным, децентрализованным и, по его мнению, структурно устойчивым к инфляции. К августу 2020 года MicroStrategy приобрела первые 21 000 биткоинов на сумму 250 миллионов долларов. Компания продолжала закупки. Этот шаг был не просто необычным — он был беспрецедентным. И он ознаменовал рождение стратегии цифрового актива для казначейства: использования криптовалюты, прежде всего биткоина, в качестве корпоративного резервного актива.

Этот сценарий получил новый импульс в 2024 году, когда Уолл-стрит наконец открыла дверь для массовых инвестиций в криптовалюту. После многих лет споров с регуляторами, SEC одобрила спотовые биржевые фонды на биткоин (ETFs) в январе, а затем спотовые фонды на эфир ETH$3 034,52 в мае. Институциональный доступ взорвался.

Также в мае публично торгуемая компания-производитель медицинских приборов Semler Scientific объявила, что приобрела биткойны в рамках новой стратегии корпоративного казначейства, напрямую основанной на стратегии Strategy. Это решение стало сюрпризом со стороны компании здравоохранения, не связанной с цифровыми активами, однако председатель правления компании Эрик Семлер долгое время наблюдал за криптоэкосистемой, и компания заявила, что долгосрочный потенциал этого актива делает его более разумным местом для простаивающего капитала, чем фиат. Другие компании последовали их примеру: малокапитализированные технологические фирмы и даже нетехнологические производители раскрыли владения цифровыми активами в отчетах о доходах.

Strategy — теперь переименованная в компанию по разработке биткоина (с Сейлором, занимающим пост исполнительного председателя) — увидела рост своих акций более чем на 350% в 2024 году на фоне возросшего спроса на биткоин. После того, как компания пережила сложный 2022 год, когда биткоин падал до уровня около $15,000, ранняя ставка Сейлора и Strategy принесла свои плоды.

Но не все, кто пытался использовать эту стратегию, добились долговременных результатов. Например, Semler Scientific, несмотря на первоначальный энтузиазм инвесторов и накопление более 5000 биткойнов, за этот год потеряла в цене 54%, и сейчас её акции торгуются ниже уровня, на котором они находились до того, как компания начала закупать биткойны. В сентябре, она согласились на слияние вместе с другой испытывающей трудности компанией, управляющей казной в биткоинах, Strive (ASST), однако акции обеих продолжают падать.

Спред к альткоинам

Отмечая успех Сейлора, внимание расширилось за пределы биткоина. Первым стал эфир, при этом Джо Любин и Том Ли возглавляли компании, ориентированные на накопление токенов ETH. Спекуляции вокруг будущих ETF на альткоины — включая Solana, XRP и другие — вызвали еще больший интерес к диверсификации корпоративных криптоказначейств. Некоторые фирмы, стремясь выделиться или установить соответствие с новыми сетями, начали накапливать другие токены. Например, компания Trident Digital, торгующаяся на Nasdaq, добавила XRP в свой казначейский резерв в июне 2025 года.

Тем не менее, стратегия, также был эксплуатирован. Поток пени-акций и малоизвестных микро-капитализационных компаний начал использовать биткоин как инструмент для заголовков, а не как инвестиционную стратегию. Эти компании не имели реальной экспозиции к цифровым активам в своем бизнесе — ни майнинговых установок, ни продуктов на базе блокчейна. Но они увидели, что произошло с акциями Strategy, и попытались повторить это. Формула стала известна: выпустить пресс-релиз, в котором заявляется о повороте к криптовалютам, объявить о небольшой покупке биткоина или соланы и наблюдать за кратковременным ростом акций. Во многих случаях это срабатывало — на день или два.

На фоне падения цен на акции некоторые казначейские компании были вынуждены изменить часть своей стратегии — вплоть до продажи криптовалюты для привлечения средств на обратный выкуп акций. Компания ETHZilla (ETHZ), ориентированная на Ethereum и ранее получавшая похвалу за создание корпоративного казначейства на базе эфира, сообщила на прошлой неделе, что она продала примерно на 40 миллионов долларов ETH из своих резервов. Компания использовала часть средств для выкупа собственных акций, так как рыночная капитализация компании упала ниже стоимости её криптовалютных активов, и пообещала продолжать выкуп, если потребуется. Это напоминает, что колебания цен могут идти в обе стороны, даже для компаний, владеющих тем, что они считают «твёрдыми активами».

Тем не менее, несмотря на все предпринятые попытки, ни одной компании не удалось достичь результатов, которых добилась Strategy. Ее баланс теперь владеет более чем 641 000 BTC – 3% от общего объема предложения. Майкл Сэйлор, ранее занимающийся узкоспециализированным корпоративным программным обеспечением, теперь является одним из самых известных сторонников биткоина. И хотя многие другие генеральные директора пробовали подход с казначейскими цифровыми активами, никто не заслужил такого уровня доверия.

Будет ли эта стратегия закреплена в современном финансах или исчезнет как спекулятивный пузырь, пока остается неясным. Пока что это игра Майкла Сейлора — все остальные лишь пытаются играть в неё.