Kebangkitan Crypto Treasuries: Bagaimana Satu Taruhan Memicu Perubahan Korporat

Pada musim panas tahun 2020, Michael Saylor — saat itu CEO dari perusahaan yang dikenal dengan nama MicroStrategy (MSTR) — mengambil keputusan yang akan mengubah strategi keuangan perusahaannya yang terdaftar di bursa dan berdampak luas di dewan direksi perusahaan selama bertahun-tahun ke depan.

Awalnya didirikan sebagai perusahaan perangkat lunak intelijen bisnis, perusahaan yang sekarang dikenal sebagai Strategy tersebut duduk dengan kas lebih dari $500 juta. Namun Saylor melihat uang itu bukan sebagai bantalan tetapi sebagai bongkahan es yang mencair. Dengan inflasi yang meningkat dan suku bunga mendekati nol, memegang dolar tampak lebih berisiko dari sebelumnya.

Jadi, alih-alih menyimpan kas tersebut dalam obligasi atau pembelian kembali saham, Saylor memilih untuk berinvestasi penuh pada bitcoin BTC$92.633,33. Ia menyebutnya sebagai “aset puncak” dunia — langka, terdesentralisasi, dan menurut pandangannya, secara struktural kebal terhadap inflasi. Pada Agustus 2020, MicroStrategy telah membeli 21.000 bitcoin pertamanya senilai $250 juta. Perusahaan terus melakukan pembelian. Langkah ini bukan hanya tidak biasa — melainkan belum pernah terjadi sebelumnya. Dan hal itu menandai lahirnya strategi perbendaharaan aset digital: menggunakan kripto, terutama bitcoin, sebagai aset cadangan perusahaan.

Playbook tersebut mendapatkan momentum baru pada tahun 2024 ketika Wall Street akhirnya membuka pintu bagi investasi kripto utama. Setelah bertahun-tahun berunding dengan regulator, SEC menyetujui dana yang diperdagangkan di bursa (ETFs) bitcoin spot pada bulan Januari, diikuti oleh ETFs ether ETH$3.249,78 spot pada bulan Mei. Akses institusional meledak.

Juga pada bulan Mei, produsen alat medis yang diperdagangkan secara publik, Semler Scientific, mengumumkan bahwa mereka telah membeli bitcoin sebagai bagian dari strategi perbendaharaan perusahaan baru yang langsung dimodelkan berdasarkan Strategi tersebut. Keputusan ini menjadi kejutan dari perusahaan layanan kesehatan yang tidak memiliki hubungan dengan aset digital, namun ketua perusahaan Eric Semler telah lama mengamati ekosistem kripto dan perusahaan menyatakan bahwa potensi jangka panjang aset tersebut menjadikannya tempat yang lebih cerdas untuk modal menganggur dibandingkan fiat. Perusahaan lain mengikuti dengan perusahaan teknologi kapitalisasi kecil dan bahkan produsen non-teknologi yang mengungkapkan kepemilikan aset digital dalam laporan pendapatan.

Strategy — yang kini telah berganti nama sebagai perusahaan pengembangan bitcoin (dengan Saylor menjabat sebagai ketua eksekutif) — melihat sahamnya melonjak lebih dari 350% pada tahun 2024 seiring permintaan terhadap bitcoin yang meningkat pesat. Setelah berhasil melewati masa sulit pada tahun 2022 ketika bitcoin jatuh hingga kisaran $15,000, taruhan awal Saylor dan Strategy membuahkan hasil.

Namun tidak semua orang yang mencoba strategi tersebut melihat hasil yang bertahan lama. Misalnya, Semler Scientific, meskipun mendapat antusiasme awal dari investor dan mengakumulasi lebih dari 5.000 bitcoin, telah melihat sahamnya turun 54% tahun ini, kini berada di bawah tingkat sebelum perusahaan membeli bitcoin. Pada bulan September, itu setuju untuk bergabung dengan perusahaan treasury bitcoin lain yang sedang berjuang, Strive (ASST), namun saham keduanya telah jatuh lebih jauh lagi.

Selisih ke altcoin

Mengamati kesuksesan Saylor, perhatian meluas melampaui bitcoin. Ether menjadi yang pertama, dengan Joe Lubin dan Tom Lee masing-masing memimpin perusahaan yang didedikasikan untuk mengumpulkan token ETH. Spekulasi tentang ETF altcoin masa depan — termasuk untuk Solana, XRP, dan lainnya — memicu minat yang lebih besar dalam mendiversifikasi kas crypto perusahaan. Beberapa perusahaan, yang ingin membedakan diri atau menyelaraskan dengan jaringan yang sedang berkembang, mulai mengumpulkan token lain. Trident Digital yang diperdagangkan di Nasdaq, misalnya, menambahkan XRP ke dalam kasnya pada Juni 2025.

Strategi tersebut, bagaimanapun, juga dieksploitasi. Gelombang saham penny dan perusahaan mikrokap yang tidak dikenal mulai menggunakan bitcoin sebagai alat judul berita, bukan sebagai tesis investasi. Perusahaan-perusahaan ini tidak memiliki eksposur nyata terhadap aset digital sebagai bisnis — tidak ada rig penambangan, tidak ada produk blockchain. Namun, mereka melihat apa yang terjadi pada saham Strategy dan mencoba menirunya. Formulanya menjadi familiar: mengeluarkan siaran pers yang mengumumkan pergeseran ke crypto, mengumumkan pembelian bitcoin atau solana dalam jumlah kecil, dan menyaksikan saham tersebut melonjak untuk sementara. Dalam banyak kasus, strategi ini berhasil — hanya untuk satu atau dua hari.

Di tengah harga saham yang terus merosot, beberapa perusahaan treasury terpaksa mengubah sebagian strategi mereka — bahkan sampai pada tahap menjual aset kripto untuk mengumpulkan dana guna melakukan pembelian kembali saham. ETHZilla (ETHZ) yang berfokus pada Ethereum, yang pernah dipuji karena membangun treasury perusahaan berbasis ether, mengungkapkan pekan lalu bahwa mereka menjual sekitar $40 juta dalam bentuk ETH dari cadangannya. Perusahaan telah menggunakan sebagian dana tunainya untuk membeli kembali sahamnya sendiri, karena nilai pasar perusahaan turun di bawah nilai aset kripto yang dimilikinya dan telah berjanji untuk melanjutkan pembelian kembali, jika diperlukan. Hal ini menjadi pengingat bahwa fluktuasi harga dapat bergerak dua arah, bahkan bagi perusahaan yang memegang apa yang mereka anggap sebagai “aset keras.”

Namun, dari semua perusahaan yang telah mencoba, tidak ada yang mampu menandingi apa yang telah dilakukan oleh Strategy. Neraca mereka sekarang memegang lebih dari 641.000 BTC – 3% dari total pasokan. Michael Saylor, yang dulunya seorang eksekutif perangkat lunak perusahaan di segmen khusus, kini menjadi salah satu advokat bitcoin yang paling dikenal. Dan meskipun banyak CEO lain yang pernah mencoba pendekatan aset digital dalam manajemen kas perusahaan, tidak ada yang memperoleh tingkat kredibilitas yang sama.

Apakah strategi ini akan menjadi bagian tetap dari keuangan modern atau menghilang sebagai gelembung spekulatif masih belum jelas. Untuk saat ini, ini adalah permainan Michael Saylor — yang lain hanya berusaha mengikutinya.