La Montée des Trésoreries en Crypto : Comment un Pari a Déclenché un Tournant Corporate

À l'été 2020, Michael Saylor — alors PDG de ce qui s'appelait à l'époque MicroStrategy (MSTR) — a pris une décision qui allait bouleverser la stratégie financière de son entreprise cotée en bourse et résonner dans les conseils d'administration des entreprises pendant des années.

Initialement créée en tant que société de logiciels d'intelligence économique, l'entreprise aujourd'hui connue sous le nom de Strategy disposait de plus de 500 millions de dollars en liquidités. Mais Saylor ne considérait pas cet argent comme un coussin, mais comme un bloc de glace en train de fondre. Avec une inflation en hausse et des taux d'intérêt proches de zéro, détenir des dollars semblait plus risqué que jamais.

Ainsi, au lieu de placer ce cash dans des obligations ou des rachats d’actions, Saylor a misé entièrement sur le bitcoin BTC$65 904,00. Il l’a qualifié d’« actif suprême » mondial — rare, décentralisé et, selon lui, structurellement immunisé contre l’inflation. En août 2020, MicroStrategy avait acheté ses premiers 21 000 bitcoins pour 250 millions de dollars. L’entreprise a continué à acheter. Ce mouvement n’était pas seulement inhabituel — il était sans précédent. Et il a marqué la naissance de la stratégie de trésorerie en actif numérique : utiliser la cryptomonnaie, principalement le bitcoin, comme réserve d’actifs d’entreprise.

Ce plan d'action a gagné un nouvel élan en 2024 lorsque Wall Street a finalement ouvert la porte à l'investissement grand public en cryptomonnaies. Après des années de va-et-vient avec les régulateurs, la SEC a approuvé en janvier les fonds négociés en bourse (ETF) au comptant sur le bitcoin, suivis en mai par les ETF au comptant sur l'ether (ETH). L'accès institutionnel a explosé.

Également en mai, le fabricant de dispositifs médicaux coté en bourse, Semler Scientific, a annoncé avoir acheté du bitcoin dans le cadre d’une nouvelle stratégie de trésorerie d’entreprise directement inspirée de celle de Strategy. Cette décision a surpris, venant d’une entreprise de santé sans lien avec les actifs numériques, mais le président de la société, Eric Semler, était un observateur de longue date de l’écosystème crypto et l’entreprise a déclaré que le potentiel à long terme de cet actif en faisait un placement plus intelligent pour les capitaux inactifs que la monnaie fiduciaire. D’autres entreprises ont suivi, avec des sociétés technologiques à petite capitalisation et même des fabricants hors secteur technologique révélant des avoirs en actifs numériques dans leurs rapports de résultats.

Strategy — désormais rebaptisée en tant qu’entreprise de développement bitcoin (avec Saylor en tant que président exécutif) — a vu son cours boursier s’envoler de plus de 350 % en 2024, alors que la demande en bitcoin s’est envolée. Après avoir survécu à une année 2022 difficile, durant laquelle le bitcoin est tombé aussi bas que dans la zone des 15 000 dollars, le pari initial de Saylor et de Strategy a porté ses fruits.

Mais tous ceux qui ont essayé cette stratégie n'ont pas obtenu de résultats durables. Par exemple, Semler Scientific, malgré l'enthousiasme initial des investisseurs et l'accumulation de plus de 5 000 bitcoins, a vu ses actions chuter de 54 % cette année, se situant désormais en dessous du niveau qu'elles occupaient avant que la société n'achète des bitcoins. En septembre, il a accepté de fusionner avec une autre société de trésorerie bitcoin en difficulté, Strive (ASST), mais les actions des deux ont encore davantage chuté.

Écart par rapport aux altcoins

Prenant acte du succès de Saylor, l'attention s'est élargie au-delà du bitcoin. L'Ether est venu en premier, avec Joe Lubin et Tom Lee à la tête d'entreprises dédiées à l'accumulation de tokens ETH. Les spéculations sur de futurs ETF d'altcoins — incluant Solana, XRP et d'autres — ont suscité un intérêt encore plus grand pour la diversification des trésoreries crypto des entreprises. Certaines sociétés, cherchant à se différencier ou à s'aligner sur les réseaux émergents, ont commencé à accumuler d'autres tokens. Par exemple, Trident Digital, coté au Nasdaq, a ajouté du XRP à son trésor en juin 2025.

La stratégie, cependant, a également été exploité. Une avalanche de penny stocks et d’entreprises microcap obscures ont commencé à utiliser le bitcoin comme un outil de titre, et non comme une thèse d’investissement. Ces sociétés n’avaient aucune exposition réelle aux actifs numériques dans leur activité — pas de rigs de minage, pas de produits blockchain. Mais elles ont vu ce qui est arrivé à l’action de Strategy et ont tenté de le reproduire. La formule est devenue familière : publier un communiqué de presse annonçant un virage vers la crypto, annoncer un petit achat de bitcoin ou de solana, et observer une montée temporaire de l’action. Dans de nombreux cas, cela a fonctionné — pendant un jour ou deux.

En pleine chute des cours boursiers, certaines sociétés de trésorerie ont été contraintes de modifier une partie de leur stratégie — jusqu’à vendre des cryptomonnaies afin de générer des liquidités pour des rachats d’actions. ETHZilla (ETHZ), axée sur Ethereum et autrefois saluée pour avoir mis en place une trésorerie d’entreprise basée sur l’ether, a révélé la semaine dernière que a vendu environ 40 millions de dollars en ETH provenant de ses réserves. Elle a utilisé une partie des liquidités pour racheter ses propres actions, alors que la valeur marchande de la société est tombée en dessous de la valeur de ses avoirs en crypto, et s’est engagée à poursuivre les rachats, si nécessaire. Cela rappelle que les fluctuations de prix peuvent aller dans les deux sens, même pour les entreprises détenant ce qu’elles considèrent comme des « actifs tangibles ».

Pourtant, parmi toutes les entreprises qui ont essayé, aucune n'a égalé ce que Strategy a accompli. Son bilan est désormais détient plus de 641 000 BTC – 3 % de l'offre totale. Michael Saylor, autrefois un cadre spécialisé dans les logiciels d'entreprise, est désormais l'un des défenseurs les plus reconnus du bitcoin. Et bien que de nombreux autres PDG aient exploré l'approche du trésorier en actifs numériques, aucun n'a acquis le même niveau de crédibilité.

Qu'il s'agisse d'une stratégie qui s'imposera durablement dans la finance moderne ou qui disparaîtra comme une bulle spéculative reste incertain. Pour l'heure, c'est le jeu de Michael Saylor — tous les autres cherchent simplement à y jouer.