Зростання криптоскарбниць: як одна ставка спричинила корпоративний зсув

Влітку 2020 року Майкл Сейлор — тодішній генеральний директор компанії, яка на той час називалась MicroStrategy (MSTR) — прийняв рішення, яке перевернуло фінансову стратегію його публічно торгованої компанії та на довгі роки поширилося аудиторіями корпоративних рад директорів.

Спочатку створена як компанія з розробки програмного забезпечення для бізнес-аналітики, компанія, відома нині як Strategy, мала понад 500 мільйонів доларів готівкою. Проте Сейлор розглядав ці гроші не як запас міцності, а як крижану брилу, що тане. Зі зростанням інфляції та близькими до нуля процентними ставками зберігання доларів виглядало більш ризикованим, ніж будь-коли.

Отже, замість того, щоб розміщувати ці кошти в облігаціях або викупах акцій, Сейлор повністю інвестував у біткойн BTC$93 104,23. Він назвав його «вершиною активів» — дефіцитним, децентралізованим і, на його думку, структурно захищеним від інфляції. До серпня 2020 року MicroStrategy придбала свої перші 21 000 біткойнів на суму 250 мільйонів доларів. Компанія продовжувала купувати. Цей крок був не лише незвичним — він був безпрецедентним. І він ознаменував народження стратегії цифрового казначейства: використання криптовалюти, насамперед біткойна, як корпоративного резервного активу.

Цей план дій набув нового імпульсу у 2024 році, коли Волл-стріт нарешті відкрив двері для масових інвестицій у криптовалюту. Після кількох років переговорів з регуляторами, SEC у січні схвалила біржові фонди (ETF) на спотовий біткоїн, а у травні – ETF на спотовий ефір ETH$3 178,64. Інституційний доступ різко зріс.

Також у травні публічна компанія-виробник медичних пристроїв Semler Scientific оголосила, що придбала біткоїн у рамках нової стратегії корпоративної казначейської діяльності, безпосередньо зорієнтованої на стратегію Strategy. Це рішення стало несподіванкою від компанії охорони здоров’я без зв’язків з цифровими активами, проте голова компанії Ерік Семлер давно спостерігав за криптоекосистемою, а компанія заявила, що довгостроковий потенціал активу робить його розумнішим місцем для нерухомого капіталу, ніж фіат. За нею послідували інші компанії, зокрема малокапіталізовані технологічні фірми та навіть неконденсорні виробники, які розкривали володіння цифровими активами у звітах про прибутки.

Strategy — тепер перейменована на компанію з розробки біткоїна (де Сейлор виконує обов’язки виконавчого голови правління) — побачила, як її акції зросли більш ніж на 350% у 2024 році на тлі зростаючого попиту на біткоїн. Після тяжкого 2022 року, коли ціна біткоїна впала до рівня близько 15 000 доларів, рання ставка Сейлора та Strategy виявилася вдалим рішенням.

Але не всі, хто спробував цю стратегію, побачили тривалі результати. Наприклад, Semler Scientific, незважаючи на ранній ентузіазм інвесторів і накопичення понад 5 000 біткоїнів, цього року зазнала падіння акцій на 54%, які зараз знаходяться нижче рівня, на якому вони перебували до придбання компанією біткоїнів. У вересні вона узгодили об’єднання із ще однією компанією, що зазнає труднощів з біткойн-резервами, Strive (ASST), однак акції обох компаній впали ще більше.

Спред до альткоїнів

Відзначаючи успіх Сейлора, інтерес поширився за межі біткоїна. Спершу з’явився Ether, причому Джо Лубін і Том Лі очолювали компанії, присвячені накопиченню токенів ETH. Спекуляції щодо майбутніх ETF алтконів — включно з Solana, XRP та іншими — викликали ще більший інтерес до диверсифікації корпоративних криптоказначейств. Деякі компанії, прагнучи виділитися або узгодитися з новими мережами, почали накопичувати інші токени. Компанія Trident Digital, що торгується на Nasdaq, наприклад, додала XRP до своєї казни у червні 2025 року.

Стратегія, однак, також був використаний у зловмисних цілях. Потік пінні-акцій та маловідомих мікрокапіталізованих компаній почав використовувати біткоїн як інструмент для заголовків, а не як інвестиційну тезу. Ці компанії не мали реальної експозиції до цифрових активів у своїй діяльності — жодних майнінгових установок, жодних блокчейн-продуктів. Але вони побачили, що сталося з акціями Strategy, і спробували повторити це. Формула стала знайомою: випустити пресреліз про поворот до криптовалют, оголосити про незначну покупку біткоїна чи солани і спостерігати, як акції короткочасно зростають. У багатьох випадках це спрацьовувало — на день чи два.

На тлі стрімкого падіння цін на акції деякі казначейські компанії були змушені змінити частини своєї стратегії — навіть до продажу криптовалюти для залучення коштів на викуп акцій. Орієнтована на Ethereum компанія ETHZilla (ETHZ), що раніше отримала позитивні відгуки за створення корпоративного казначейства на базі ефіру, минулого тижня повідомила, що вона продало приблизно 40 мільйонів доларів США у ETH зі своїх резервів. Компанія використала частину коштів для викупу власних акцій, оскільки її ринкова вартість впала нижче вартості її криптовалютних активів, і зобов’язалась при необхідності продовжувати викупи. Це нагадування про те, що цінові коливання можуть працювати в обидва боки, навіть для компаній, які тримають те, що вважають «твердими активами».

Попри це, серед усіх компаній, які намагалися, жодна не змогла досягти того, що зробила Strategy. Її баланс наразі володіє більш ніж 641 000 BTC – 3% від загальної пропозиції. Майкл Сейлор, колишній керівник нішевого підприємницького програмного забезпечення, нині є одним із найвідоміших прихильників біткоїна. І хоча багато інших генеральних директорів експериментували з підходом управління цифровими активами у казні, жоден із них не здобув такого рівня довіри.

Чи стане ця стратегія невід’ємною частиною сучасних фінансів або ж згасне, як спекулятивний міхур, поки що залишається незрозумілим. Поки що це гра Майкла Сейлора — усі інші просто намагаються в неї грати.