Não chame isso de QE — os US$ 40 bilhões em compras de títulos pelo Fed podem não tirar o mercado cripto da sua queda

O Federal Reserve dos EUA cortou as taxas de juros em 25 pontos base na semana passada, mas isso pode não ter sido a maior notícia para os investidores otimistas do bitcoin BTC$87.153,38. A verdadeira surpresa foi o anúncio do banco central de começar a comprar US$ 40 bilhões em títulos do Tesouro americano de curto prazo.

Isso provocou um frenesi altista na comunidade cripto, e por que não? Essas compras ampliarão o balanço do Fed, assim como o programa de afrouxamento quantitativo (QE) da era Covid de 2020 e as manobras pós-crise financeira global que estimularam uma tomada de risco sem precedentes nos mercados financeiros, incluindo nos ativos digitais.

Nem tão rápido, sugere o popular observador pseudônimo Conks, conhecido por suas análises macroeconômicas aprofundadas. Em um artigo publicado na segunda-feira, Conks argumentou que, embora a operação mais recente pareça semelhante ao QE, na verdade não é. A ação do Fed desta vez visa garantir uma liquidez saudável nos mercados monetários, onde bancos, corporações e investidores emprestam e tomam dinheiro emprestado por períodos muito curtos, tipicamente de uma noite a alguns meses, para administrar as necessidades diárias de caixa sem imobilizar dinheiro a longo prazo.

O programa não tem como objetivo estimular a economia ou os mercados, que é onde os programas anteriores de flexibilização quantitativa (QE) estavam focados.

Em resumo, o banco central está adicionando liquidez, não estímulo.

Por enquanto, os mercados parecem concordar. O Bitcoin subiu rapidamente por alguns minutos após o anúncio do Fed, mas vem caindo desde então, agora recuando cerca de 7% desde os $87.000.

"[Últimas] As compras de ativos estarão desprovidas de qualquer flexibilização significativa fora dos mercados monetários," escreveu Conks. "As ações precisarão contar com outras forças para continuar a subir o muro da preocupação."

O que está realmente acontecendo

A decisão do Fed de comprar títulos de curto prazo ocorre em meio a uma recente redução nas reservas bancárias, que são os depósitos em dinheiro dos bancos comerciais no Fed. Quando as reservas diminuem, as taxas de juros que os bancos cobram entre si durante a noite no mercado monetário disparam, causando um aperto financeiro e ameaçando a estabilidade.

O valor total das reservas caiu abaixo de US$ 3 trilhões, o nível supostamente amplo, no final de outubro, causando um aumento notável nessas taxas.

A compra de títulos pelo Fed aumentará o volume de dinheiro (reservas) no sistema bancário, elevando a liquidez e reduzindo o custo dos empréstimos interbancários. Isso, por sua vez, garante o funcionamento eficiente do mercado monetário.

No entanto, isso não reduz realmente as taxas de juros de prazos mais longos, que são consideradas necessárias para estimular o empréstimo e o investimento na economia e para impulsionar a assunção de riscos nos mercados. O QE implementado após 2008 e em 2020 envolveu o Fed comprando títulos do Tesouro de prazo mais longo e títulos garantidos por hipotecas, o que levou o rendimento do título de 10 anos a níveis inéditos.

Portanto, não é surpresa que o Fed esteja chamando seu programa mais recente de RMO – Operações de Gestão de Reservas – em vez de QE.

Ataque preventivo

De acordo com Conks, os RMOs parecem ser uma medida preventiva contra a possibilidade de surgimento de estresse nos próximos meses, especialmente em abril, quando o Tesouro enfrenta um enorme prazo para pagamento trimestral de impostos.

Por volta de meados de abril, milhões de empresas e indivíduos pagam impostos estimados ao IRS de uma só vez, retirando centenas de bilhões em dinheiro de fundos do mercado monetário e sistemas de financiamento de curto prazo à medida que vendem ativos ou drenam depósitos.

"Conforme revelado pelo presidente Powell na mais recente coletiva do FOMC, os autoridades irão em breve realizar injeções de reservas para construir uma margem de segurança contra vários “pontos cegos” iminentes decorrentes de uma TGA volátil, sendo o grande risco centrado no infame dia do imposto de abril," disse Conks. "Após os fluxos interbancários deste ano ameaçarem induzir inúmeros pontos cegos, o Fed — agora muito mais próximo do nível confortável mais baixo de reservas do sistema (LCLoR) — não correrá riscos."

Em resumo, o Fed não quer enfrentar outro evento semelhante a setembro de 2019, quando as taxas de empréstimos de curto prazo dispararam devido à escassez de reservas, abalando o sistema. Assim, está antecipando as injeções de liquidez com a compra de títulos no valor de US$ 40 bilhões por mês.

O que isso significa para os mercados?

O que parece ser QE é, na verdade, uma operação de manutenção destinada a garantir o funcionamento suave do sistema financeiro. O Fed não parece ter como objetivo impulsionar os preços dos ativos ou estimular o crescimento — está garantindo que os canais não fiquem entupidos à medida que as reservas flutuam.

Dito isto, a ação do Fed elimina o risco de um aumento súbito nas taxas de empréstimos interbancários e o pânico nos mercados financeiros. Em outras palavras, removeu uma grande incerteza ou obstáculo potencial para ativos de risco, incluindo o bitcoin.