No lo llame flexibilización cuantitativa — los 40 mil millones de dólares en compras de letras del Tesoro por parte de la Fed podrían no sacar a las criptomonedas de su caída

La Reserva Federal de EE. UU. redujo las tasas de interés en 25 puntos básicos la semana pasada, pero esa puede no haber sido la noticia más importante para los inversores de bitcoin BTC$86.817,46. La verdadera sorpresa fue el anuncio del banco central de comenzar a comprar 40 mil millones de dólares en letras del Tesoro a corto plazo.

Eso desató un frenesí alcista en la comunidad cripto, ¿y por qué no? Estas compras ampliarán el balance general de la Fed, al igual que el programa de flexibilización cuantitativa (QE) de la era Covid-2020 y las maniobras posteriores a la crisis financiera global que fomentaron una toma de riesgos sin precedentes en los mercados financieros, incluidos los activos digitales.

No tan rápido, sugiere el popular observador pseudónimo Conks, conocido por sus profundos análisis macroeconómicos. En una publicación de blog publicada el lunes, Conks argumentó que si bien la última operación parece similar a la flexibilización cuantitativa (QE), en realidad no lo es. La acción de la Fed en esta ocasión apunta a garantizar una liquidez saludable en los mercados monetarios, donde bancos, corporaciones e inversores prestan y toman prestado efectivo por períodos muy cortos, típicamente de una noche a unos pocos meses, para gestionar las necesidades diarias de efectivo sin inmovilizar dinero a largo plazo.

El programa no está destinado a estimular la economía ni los mercados, que es a lo que apuntaban los programas anteriores de flexibilización cuantitativa (QE).

En resumen, el banco central está añadiendo liquidez, no estímulo.

Por el momento, los mercados parecen estar de acuerdo. Bitcoin reaccionó al alza durante unos minutos después del anuncio de la Fed, pero desde entonces ha estado descendiendo, ahora con una caída de aproximadamente el 7% desde los 87,000 dólares.

"[Últimas noticias] Las compras de activos estarán desprovistas de cualquier alivio significativo fuera de los mercados monetarios," escribió Conks. "Las acciones deberán depender de otras fuerzas para seguir escalando el muro de la preocupación."

Qué está ocurriendo realmente

La decisión de la Fed de comprar letras a corto plazo se produce en un momento en que las reservas bancarias, los depósitos en efectivo de los bancos comerciales en la Fed, recientemente se redujeron demasiado. Cuando las reservas disminuyen, las tasas de interés que los bancos se cobran entre sí durante la noche en el mercado monetario aumentan, provocando un endurecimiento financiero y amenazando la estabilidad.

La cantidad total de reservas cayó por debajo de los $3 billones, el supuesto nivel amplio, a finales de octubre, causando un notable aumento en esas tasas.

La compra de bonos por parte de la Fed aumentará el efectivo (reservas) en el sistema bancario, incrementando la liquidez y reduciendo el costo del préstamo interbancario. Esto, a su vez, garantiza el funcionamiento fluido del mercado monetario.

Sin embargo, esto no reduce realmente las tasas de interés a más largo plazo, lo cual se considera necesario para estimular el endeudamiento y la inversión en la economía, así como para incentivar la toma de riesgos en los mercados. La flexibilización cuantitativa implementada después de 2008 y en 2020 involucró a la Reserva Federal comprando bonos del Tesoro a más largo plazo y valores respaldados por hipotecas, lo que llevó el rendimiento a 10 años a niveles excepcionalmente bajos.

Por lo tanto, no es sorprendente que la Fed llame a su último programa RMO – Operaciones de Gestión de Reservas – en lugar de QE.

Ataque preventivo

Según Conks, las RMOs parecen ser una medida preventiva frente a la posibilidad de que surjan tensiones en los próximos meses, especialmente en abril, cuando el Tesoro enfrenta un importante vencimiento trimestral de pagos de impuestos.

A mediados de abril, millones de empresas e individuos pagan impuestos estimados al IRS simultáneamente, retirando cientos de miles de millones en efectivo de fondos del mercado monetario y sistemas de financiamiento a corto plazo mientras venden activos o agotan depósitos.

"Como reveló el presidente Powell en la última conferencia de prensa del FOMC, los funcionarios desplegarán próximamente inyecciones de reservas para construir un colchón contra varios “puntos ciegos” que se avecinan debido a un TGA volátil, el gran riesgo centrado en el infame día de impuestos de abril," dijo Conks. "Tras los flujos interbancarios de este año que amenazan con inducir numerosos puntos ciegos, la Fed — ahora mucho más cerca del nivel confortable más bajo de reservas del sistema (LCLoR) — no correrá ningún riesgo."

En resumen, la Fed no quiere enfrentar otro evento como el de septiembre de 2019, cuando las tasas de préstamo a corto plazo se dispararon abruptamente debido a que las reservas se volvieron demasiado bajas, sacudiendo el sistema. Por lo tanto, está adelantando las inyecciones de liquidez con compras mensuales de bonos por 40 mil millones de dólares.

¿Qué significa esto para los mercados?

Lo que parece ser una flexibilización cuantitativa es en realidad una operación de mantenimiento destinada a garantizar el buen funcionamiento del sistema financiero. La Reserva Federal no parece tener como objetivo impulsar los precios de los activos o fomentar el crecimiento — está asegurándose de que las tuberías no se obstruyan a medida que las reservas fluctúan.

Dicho esto, la acción de la Fed elimina el riesgo de un aumento súbito en las tasas de préstamos interbancarios y el pánico en los mercados financieros. En otras palabras, ha eliminado una gran incertidumbre o posible viento en contra para los activos de riesgo, incluido el bitcoin.