Non chiamatelo QE — i 40 miliardi di dollari di acquisti di titoli del Tesoro della Fed potrebbero non far uscire le criptovalute dalla loro crisi

La Federal Reserve degli Stati Uniti ha abbassato i tassi di interesse di 25 punti base la scorsa settimana, ma questa potrebbe non essere stata la notizia più importante per i rialzisti di bitcoin BTC$87.857,41. La vera sorpresa è stata l'annuncio della banca centrale di iniziare ad acquistare 40 miliardi di dollari in titoli di Stato statunitensi a breve termine.

Ciò ha scatenato un'ondata di ottimismo nella comunità crypto, e come potrebbe essere altrimenti? Questi acquisti amplieranno il bilancio della Fed, proprio come il programma di allentamento quantitativo (QE) dell'era Covid del 2020 e le manovre post-crisi finanziaria globale che hanno alimentato una propensione al rischio senza precedenti nei mercati finanziari, compresi gli asset digitali.

Non così in fretta, suggerisce il popolare osservatore pseudonimo Conks, noto per le sue approfondite analisi macro. In un post sul blog pubblicato lunedì, Conks ha sostenuto che, sebbene l’ultima operazione sembri simile al QE, in realtà non lo è. L’azione della Fed questa volta mira a garantire una liquidità sana nei mercati monetari, dove banche, società e investitori prestano e prendono in prestito liquidità per periodi molto brevi, tipicamente da un giorno all’altro a pochi mesi, per gestire le esigenze di cassa quotidiane senza immobilizzare denaro a lungo termine.

Il programma non è destinato a stimolare l'economia o i mercati, che erano invece l'obiettivo dei precedenti programmi di QE.

In breve, la banca centrale sta aggiungendo liquidità, non stimoli.

Per il momento, i mercati sembrano concordare. Bitcoin ha avuto un'impennata per alcuni minuti dopo l'annuncio della Fed, ma da allora ha seguito una tendenza al ribasso, ora in calo di circa il 7% rispetto a 87.000 dollari.

"[Ultime notizie] Gli acquisti di asset saranno privi di qualsiasi significativo allentamento al di fuori dei mercati monetari," ha scritto Conks. "Le azioni dovranno fare affidamento su altre forze per continuare a scalare il muro delle preoccupazioni."

Cosa sta realmente accadendo

La decisione della Fed di acquistare titoli a breve termine arriva in un momento in cui le riserve bancarie, i depositi in contanti delle banche commerciali presso la Fed, sono diventate recentemente troppo basse. Quando le riserve diminuiscono, i tassi di interesse che le banche si applicano a vicenda overnight nel mercato monetario aumentano, causando un irrigidimento finanziario e mettendo a rischio la stabilità.

L’ammontare totale delle riserve è sceso al di sotto dei 3 trilioni di dollari, il livello presumibilmente ampio, alla fine di ottobre, causando un aumento significativo di tali tassi.

Gli acquisti di titoli da parte della Fed incrementeranno la liquidità (riserve) nel sistema bancario, aumentando la disponibilità di denaro e riducendo il costo del prestito interbancario. Ciò, a sua volta, garantisce il regolare funzionamento del mercato monetario.

Tuttavia, ciò non riduce realmente i tassi di interesse a lungo termine, che si ritiene siano necessari per stimolare il credito e gli investimenti nell'economia e per incentivare la propensione al rischio nei mercati. Il QE attuato dopo il 2008 e nel 2020 ha comportato l'acquisto da parte della Fed di titoli del Tesoro a lungo termine e di obbligazioni garantite da mutui, spingendo il rendimento a 10 anni a livelli inediti.

Pertanto, non sorprende che la Fed abbia chiamato il suo ultimo programma RMO – Operazioni di Gestione delle Riserve – piuttosto che QE.

Colpo preventivo

Secondo Conks, le RMOs sembrano essere una mossa preventiva contro la possibilità che si manifestino tensioni nei prossimi mesi, soprattutto ad aprile quando il Tesoro dovrà affrontare una scadenza per il pagamento trimestrale delle tasse di grande entità.

A metà aprile, milioni di aziende e privati versano contemporaneamente le tasse stimate all'IRS, prelevando centinaia di miliardi in contanti da fondi del mercato monetario e sistemi di finanziamento a breve termine mentre vendono asset o drenano depositi.

"Come rivelato dal Presidente Powell nell’ultimo incontro FOMC, i funzionari stanno per procedere con iniezioni di riserve per creare un cuscinetto contro diversi “punti ciechi” in arrivo derivanti da un TGA volatile; il grande rischio è incentrato sull’infame giorno delle tasse di aprile," ha affermato Conks. "A seguito dei flussi interbancari di quest’anno che minacciano di generare numerosi punti ciechi, la Fed — ora molto più vicina al livello minimo confortevole di riserve del sistema (LCLoR) — non correrà alcun rischio."

In sintesi, la Fed non vuole affrontare un altro evento come quello di settembre 2019, quando i tassi di interesse a breve termine sono aumentati improvvisamente a causa della riduzione eccessiva delle riserve, mettendo in crisi il sistema. Per questo motivo, sta anticipando le iniezioni di liquidità con acquisti di titoli per 40 miliardi di dollari al mese.

Cosa significa questo per i mercati?

Quello che sembra un QE è in realtà un'operazione di manutenzione volta a garantire il regolare funzionamento del sistema finanziario. La Fed non sembra intenzionata a sostenere i prezzi degli asset o a stimolare la crescita — sta assicurando che le condutture non si intasino mentre le riserve fluttuano.

Detto ciò, l'azione della Fed elimina il rischio di un improvviso aumento dei tassi di prestito interbancari e del panico nei mercati finanziari. In altre parole, ha rimosso una grande incertezza o un potenziale ostacolo per gli asset a rischio, incluso il bitcoin.