Не называйте это количественным смягчением — покупка казначейских векселей ФРС на 40 миллиардов долларов может не вывести криптовалюту из ее спада

Федеральная резервная система США на прошлой неделе снизила процентные ставки на 25 базисных пунктов, но это, возможно, было не самым значительным событием для быков по биткоину BTC$87 325,54. Настоящим сюрпризом стало заявление центрального банка о начале покупки краткосрочных казначейских обязательств США на сумму 40 миллиардов долларов.

Это вызвало бычью эйфорию в криптосообществе, и неудивительно. Эти покупки приведут к расширению баланса ФРС, аналогично программе количественного смягчения (QE) эпохи Covid 2020 года и действиям после глобального финансового кризиса, которые стимулировали беспрецедентное принятие рисков на финансовых рынках, включая цифровые активы.

Не так быстро, предполагает популярный псевдонимный аналитик Conks, известный своими глубокими макроэкономическими анализами. В опубликованном в понедельник блоге, Конкс утверждал, что, несмотря на внешнее сходство с программой количественного смягчения, последняя операция на самом деле таковой не является. На этот раз действия ФРС направлены на обеспечение здоровой ликвидности на денежном рынке, где банки, корпорации и инвесторы занимаются краткосрочным кредитованием и заимствованием наличных средств, как правило, на период от одной ночи до нескольких месяцев, чтобы управлять ежедневными потребностями в наличности без долгосрочного замораживания средств.

Программа не предназначена для стимулирования экономики или рынков, что и было целью предыдущих программ количественного смягчения (QE).

Кратко говоря, центральный банк добавляет ликвидность, а не стимулирующие меры.

На данный момент рынки, похоже, согласны. Курс Bitcoin резко вырос на несколько минут после объявления Федеральной резервной системы, но с тех пор движется вниз, сейчас снизившись примерно на 7% и торгуется около $87,000.

"[Последние новости] Покупки активов будут лишены какого-либо значимого смягчения вне денежных рынков, — написал Конкс. — Акциям придется полагаться на другие факторы, чтобы продолжить восхождение по стене тревог.

Что на самом деле происходит

Решение Федеральной резервной системы о покупке краткосрочных векселей принято на фоне того, что резервы банков — денежные депозиты коммерческих банков в ФРС — недавно стали слишком низкими. Когда резервы уменьшаются, процентные ставки, которые банки взимают друг с друга за овернайт на денежном рынке, резко растут, вызывая ужесточение финансовых условий и создавая угрозу стабильности.

Общий объем резервов опустился ниже отметки в 3 триллиона долларов, предполагаемого достаточного уровня, в конце октября, вызвав заметный рост этих показателей.

Покупка облигаций ФРС увеличит денежные средства (резервы) в банковской системе, повысит ликвидность и снизит стоимость межбанковского заимствования. Это, в свою очередь, обеспечивает бесперебойное функционирование денежного рынка.

Тем не менее, это не снижает действительно ставки по долгосрочным кредитам, которые считаются необходимыми для стимулирования заимствований и инвестиций в экономику, а также для активизации принятия рисков на рынках. Количественное смягчение (QE), проведенное после 2008 года и в 2020 году, включало покупку Федеральной резервной системой долгосрочных казначейских облигаций и ценных бумаг, обеспеченных ипотекой, что привело к беспрецедентно низкому уровню доходности 10-летних облигаций.

Следовательно, неудивительно, что ФРС называет свою последнюю программу RMO – Операции по управлению резервами, а не QE.

Превентивный удар

По словам Conks, RMOs, по-видимому, являются превентивной мерой на случай возможного возникновения стрессовых ситуаций в ближайшие месяцы, особенно в апреле, когда Министерство финансов сталкивается с крупным квартальным налоговым платежом.

В середине апреля миллионы предприятий и частных лиц одновременно выплачивают предварительные налоги в Налоговое управление США (IRS), изымая сотни миллиардов долларов наличными из фондов денежного рынка и систем краткосрочного финансирования, продавая активы или расходуя депозиты.

"Как сообщил председатель Пауэлл на последней пресс-конференции FOMC, чиновники вскоре приступят к введению резервных инъекций, чтобы создать подушку безопасности на случай нескольких грядущих «слепых пятен», возникающих из-за нестабильного ТГА. Основной риск сосредоточен вокруг печально известного налогового дня в апреле," — заявил Конкс. "Учитывая, что межбанковские потоки в этом году угрожают вызвать многочисленные слепые пятна, Федеральная резервная система — теперь значительно ближе к минимально комфортному уровню резервов системы (LCLoR) — не рискнет."

Кратко говоря, Федеральная резервная система не хочет столкнуться с повторением события сентября 2019 года, когда ставки по краткосрочным займам резко выросли из-за слишком низких резервов, что потрясло систему. Поэтому она заблаговременно наращивает ввод ликвидности, осуществляя закупки бондов на сумму 40 миллиардов долларов в месяц.

Что это означает для рынков?

То, что выглядит как количественное смягчение, на самом деле является операцией технического обслуживания, направленной на обеспечение бесперебойного функционирования финансовой системы. Федеральная резервная система, по-видимому, не стремится стимулировать рост цен на активы или подталкивать экономический рост — она заботится о том, чтобы «трубы» не засорялись по мере колебаний резервов.

Тем не менее, действия Федеральной резервной системы устраняют риск резкого скачка ставок межбанковского кредитования и паники на финансовых рынках. Другими словами, это удалило значительную неопределённость или потенциальное препятствие для рисковых активов, включая биткойн.