Jangan sebut ini QE — pembelian surat utang senilai $40 miliar oleh The Fed mungkin tidak akan mengangkat kripto dari keterpurukannya

Federal Reserve AS memangkas suku bunga sebesar 25 basis poin pekan lalu, namun hal tersebut mungkin bukan berita terbesar bagi para pendukung bitcoin BTC$87.160,87. Kejutan sesungguhnya adalah pengumuman bank sentral untuk mulai membeli obligasi Treasury AS jangka pendek senilai $40 miliar.

Hal ini memicu kegembiraan bullish di komunitas kripto, dan mengapa tidak? Pembelian ini akan memperluas neraca Fed, sebagaimana program pelonggaran kuantitatif (QE) era Covid-19 tahun 2020 dan manuver pasca krisis keuangan global yang mendorong pengambilan risiko yang belum pernah terjadi sebelumnya di pasar keuangan, termasuk di aset digital.

Tidak secepat itu, menurut pengamat populer dengan nama samaran Conks, yang dikenal karena wawasan makro mendalamnya. Dalam sebuah posting blog yang diterbitkan pada hari Senin, Conks berpendapat bahwa meskipun operasi terbaru terlihat mirip dengan QE, sebenarnya tidak demikian. Tindakan Fed kali ini bertujuan untuk memastikan likuiditas yang sehat di pasar uang, di mana bank, korporasi, dan investor meminjamkan serta meminjamkan uang tunai untuk jangka waktu yang sangat singkat, biasanya semalam hingga beberapa bulan, untuk mengelola kebutuhan kas harian tanpa mengunci uang dalam jangka panjang.

Program ini tidak dimaksudkan untuk merangsang perekonomian atau pasar, yang merupakan target dari program QE sebelumnya.

Singkatnya, bank sentral sedang menambah likuiditas, bukan stimulus.

Untuk saat ini, pasar tampaknya sependapat. Bitcoin naik secara cepat selama beberapa menit setelah pengumuman Fed, namun sejak itu terus bergerak turun, kini turun sekitar 7% dari $87.000.

"[Terbaru] Pembelian aset tidak akan mengandung pelonggaran yang berarti di luar pasar uang," tulis Conks. "Saham akan perlu mengandalkan kekuatan lain untuk terus mendaki tembok kekhawatiran."

Apa yang sebenarnya terjadi

Keputusan The Fed untuk membeli surat berharga jangka pendek datang saat cadangan bank, yaitu simpanan kas bank komersial di The Fed, baru-baru ini menjadi sangat rendah. Ketika cadangan menurun, suku bunga yang dikenakan bank satu sama lain untuk pinjaman semalam di pasar uang melonjak, menyebabkan pengetatan keuangan dan mengancam stabilitas.

Jumlah total cadangan turun di bawah $3 triliun, tingkat yang dianggap memadai, pada akhir Oktober, menyebabkan sebuah kenaikan yang signifikan dalam tingkat tersebut.

Pembelian obligasi oleh The Fed akan meningkatkan kas (cadangan) dalam sistem perbankan, meningkatkan likuiditas dan mengurangi biaya pinjaman antarbank. Hal ini, pada gilirannya, memastikan kelancaran fungsi pasar uang.

Namun, hal ini tidak benar-benar menurunkan suku bunga jangka panjang, yang dianggap perlu untuk merangsang peminjaman dan investasi dalam perekonomian serta mendorong pengambilan risiko di pasar. QE yang diterapkan setelah 2008 dan pada tahun 2020 melibatkan Fed membeli surat utang Treasury jangka panjang dan sekuritas berbasis hipotek, yang mendorong hasil obligasi 10 tahun ke tingkat yang sangat rendah dan belum pernah terjadi sebelumnya.

Oleh karena itu, tidak mengherankan bahwa Fed menyebut program terbarunya RMO – Reserve Management Operations – daripada QE.

Serangan pre-emptive

Menurut Conks, RMOs tampaknya merupakan langkah antisipatif terhadap kemungkinan munculnya tekanan dalam beberapa bulan mendatang, terutama pada bulan April ketika Departemen Keuangan menghadapi tenggat waktu pembayaran pajak triwulanan yang besar.

Sekitar pertengahan April, jutaan bisnis dan individu membayar pajak estimasi kepada IRS secara bersamaan, menarik ratusan miliar dolar tunai dari dana pasar uang dan sistem pendanaan jangka pendek saat mereka menjual aset atau menguras simpanan.

"Seperti yang diungkapkan oleh Ketua Powell dalam konferensi pers FOMC terbaru, pejabat akan segera menerapkan injeksi cadangan untuk membangun bantalan terhadap beberapa “blindspot” yang akan datang akibat volatilitas TGA, risiko besar yang berfokus pada hari pajak yang terkenal pada bulan April," kata Conks. "Setelah arus antarbank tahun ini yang mengancam menimbulkan berbagai blindspot, The Fed — yang kini jauh lebih dekat dengan tingkat cadangan nyaman terendah sistem (LCLoR) — tidak akan mengambil risiko apa pun."

Singkatnya, The Fed tidak ingin menghadapi peristiwa seperti September 2019 ketika suku bunga pinjaman jangka pendek melonjak tajam karena cadangan terlalu rendah, mengguncang sistem. Oleh karena itu, mereka melakukan injeksi likuiditas secara awal dengan pembelian surat berharga sebesar $40 miliar per bulan.

Apa arti ini bagi pasar?

Apa yang terlihat seperti QE sebenarnya adalah operasi pemeliharaan yang bertujuan memastikan kelancaran fungsi sistem keuangan. The Fed tampaknya tidak berniat menaikkan harga aset atau mendorong pertumbuhan — melainkan memastikan saluran tidak tersumbat saat cadangan berfluktuasi.

Dengan demikian, tindakan Fed menghilangkan risiko lonjakan mendadak pada suku bunga pinjaman antarbank dan kepanikan di pasar keuangan. Dengan kata lain, ini telah menghapus ketidakpastian besar atau potensi hambatan bagi aset berisiko, termasuk bitcoin.