Ne parlez pas de QE — les 40 milliards de dollars d’achats de bons du Trésor par la Fed pourraient ne pas sortir la crypto de sa déprime

La Réserve fédérale américaine a réduit les taux d'intérêt de 25 points de base la semaine dernière, mais cela n’a peut-être pas été la nouvelle la plus marquante pour les partisans du bitcoin BTC$88 595,12. La véritable surprise a été l’annonce de la banque centrale de commencer à acheter pour 40 milliards de dollars de bons du Trésor américain à court terme.

Cela a déclenché une frénésie haussière au sein de la communauté crypto, et pourquoi pas ? Ces achats vont élargir le bilan de la Fed, tout comme le programme d'assouplissement quantitatif (QE) de l'ère Covid de 2020 et les manoeuvres post-crise financière mondiale qui ont alimenté une prise de risque sans précédent sur les marchés financiers, y compris dans les actifs numériques.

Pas si vite, suggère l'observateur pseudonyme populaire Conks, connu pour ses analyses macroéconomiques approfondies. Dans un article de blog publié lundi, Conks a soutenu que bien que la dernière opération ressemble à un assouplissement quantitatif (QE), ce n’en est en réalité pas un. L’action de la Fed cette fois-ci vise à garantir une liquidité saine sur les marchés monétaires, où les banques, les entreprises et les investisseurs prêtent et empruntent des liquidités pour des périodes très courtes, généralement de la nuit à quelques mois, afin de gérer leurs besoins de trésorerie quotidiens sans immobiliser les fonds à long terme.

Le programme n'a pas pour but de stimuler l'économie ou les marchés, contrairement aux précédents programmes de QE.

En résumé, la banque centrale ajoute de la liquidité, pas de la stimulation.

Pour le moment, les marchés semblent être d’accord. Le Bitcoin a bondi durant quelques minutes après l’annonce de la Fed, mais il est depuis en baisse, reculant d’environ 7 % à partir de 87 000 $.

"[Dernières nouvelles] Les achats d'actifs seront dépourvus de toute détente significative en dehors des marchés monétaires," a écrit Conks. "Les actions devront compter sur d'autres forces pour continuer à gravir le mur de l'inquiétude."

Ce qui se passe réellement

La décision de la Fed d'acheter des bons du Trésor à court terme intervient alors que les réserves des banques, les dépôts en espèces des banques commerciales auprès de la Fed, sont récemment devenues trop faibles. Lorsque les réserves diminuent, les taux d'intérêt que les banques se facturent entre elles pour des prêts au jour le jour sur le marché monétaire augmentent, entraînant un resserrement financier et menaçant la stabilité.

Le montant total des réserves est tombé en dessous de 3 000 milliards de dollars, le niveau supposé ample, à la fin du mois d'octobre, provoquant un hausse notable de ces taux.

L'achat de titres par la Fed augmentera la trésorerie (réserves) dans le système bancaire, renforçant ainsi la liquidité et réduisant le coût des emprunts interbancaires. Cela garantit, à son tour, le bon fonctionnement du marché monétaire.

Cependant, cela ne fait pas vraiment baisser les taux d'intérêt à plus longue échéance, ce qui est considéré comme nécessaire pour stimuler l'emprunt et l'investissement dans l'économie et pour galvaniser la prise de risque sur les marchés. Le QE mis en œuvre après 2008 et en 2020 impliquait que la Fed achetait des bons du Trésor à plus long terme et des titres adossés à des hypothèques, ce qui a fait chuter le rendement à 10 ans à des niveaux exceptionnellement bas.

Il n’est donc pas surprenant que la Fed appelle son dernier programme RMO – opérations de gestion des réserves – plutôt que QE.

Frappe préventive

Selon Conks, les RMOs semblent être une mesure préventive contre la possibilité d'une tension émergente dans les mois à venir, notamment en avril lorsque le Trésor doit faire face à une échéance majeure de paiement trimestriel des impôts.

Vers la mi-avril, des millions d’entreprises et d’individus paient simultanément des impôts estimés à l’IRS, retirant des centaines de milliards de liquidités des fonds du marché monétaire et des systèmes de financement à court terme en vendant des actifs ou en puisant dans leurs dépôts.

"Comme l’a révélé le président Powell lors de la dernière conférence de presse du FOMC, les responsables procéderont prochainement à des injections de réserves afin de constituer une marge de sécurité face à plusieurs « angles morts » à venir liés à un TGA volatile, le principal risque étant centré sur le fameux jour d’imposition d’avril," a déclaré Conks. "Suite aux flux interbancaires de cette année menaçant d’induire de nombreux angles morts, la Fed — désormais beaucoup plus proche du niveau confortable le plus bas de réserves (LCLoR) du système — ne prendra aucun risque."

En résumé, la Fed ne souhaite pas revivre un événement similaire à celui de septembre 2019, lorsque les taux d’emprunt à court terme ont fortement augmenté en raison d’une chute excessive des réserves, ébranlant ainsi le système. Elle anticipe donc en renforçant les injections de liquidités avec des achats de bons du Trésor à hauteur de 40 milliards de dollars par mois.

Que signifie cela pour les marchés ?

Ce qui ressemble à une opération d'assouplissement quantitatif (QE) est en réalité une opération de maintenance visant à assurer le bon fonctionnement du système financier. La Fed ne semble pas chercher à stimuler les prix des actifs ou à favoriser la croissance — elle veille à ce que les flux ne soient pas obstrués alors que les réserves fluctuent.

Cela dit, l'action de la Fed élimine le risque d'une hausse soudaine des taux de prêt interbancaire et de panique sur les marchés financiers. En d'autres termes, elle a supprimé une incertitude majeure ou un obstacle potentiel pour les actifs à risque, y compris le bitcoin.