Buna QE demeyin — Fed'in 40 milyar dolarlık tahvil alımları, kriptoyu düşüşten çıkaramayabilir

Geçen hafta ABD Merkez Bankası (Fed) faiz oranlarını 25 baz puan düşürdü, ancak bu durum bitcoin BTC$85.350,67 boğaları için en büyük haber olmayabilir. Asıl sürpriz, merkez bankasının kısa vadeli 40 milyar dolar tutarında ABD Hazine bonoları alımına başlayacağını duyurmasıydı.

Bu, kripto topluluğunda yükseliş havası yarattı, neden olmasın? Bu alımlar, 2020 Covid dönemi nicel kolaylaştırma (QE) programı ve küresel finansal kriz sonrası, dijital varlıklar da dahil olmak üzere finansal piyasalarda eşi benzeri görülmemiş risk alma davranışlarını tetikleyen hamleler gibi, Fed'in bilançosunu genişletecektir.

O kadar da hızlı değil, derleyici makro analizleriyle tanınan popüler takma adlı gözlemci Conks. Pazartesi günü yayımlanan bir blog yazısında, Conks, son operasyona benzerlik taşısa da bunun gerçekten bir QE olmadığını savundu. Bu seferki Fed hamlesi, bankaların, şirketlerin ve yatırımcıların günlük nakit ihtiyaçlarını uzun vadeli parayı kilitlemeden yönetmek için genellikle gece ile birkaç ay arasında değişen çok kısa sürelerle nakit ödünç verdiği ve aldığı para piyasalarında sağlıklı likiditenin sağlanmasını amaçlamaktadır.

Program, önceki QE programlarının hedef aldığı ekonomi veya piyasaları canlandırmak amacıyla tasarlanmamıştır.

Kısaca, merkez bankası likidite sağlıyor, teşvik değil.

Şu an için, piyasalar bu görüşte birleşmiş görünüyor. Fed açıklamasının ardından Bitcoin birkaç dakika boyunca ani bir yükseliş yaşadı, ancak o zamandan beri düşüş trendinde ve şu anda 87.000 dolardan yaklaşık %7 değer kaybetmiş durumda.

" [Son] Varlık alımları, para piyasaları dışında anlamlı bir gevşemeden yoksun olacaktır," diye yazdı Conks. "Hisse senetleri, endişe duvarını daha da tırmanmak için diğer güçlere güvenmek zorunda kalacak."

Gerçekte Neler Oluyor

Fed'in kısa vadeli tahvil alımı kararı, ticari bankaların Fed nezdindeki nakit mevduatı olan banka rezervlerinin son zamanlarda çok düşük seviyelere inmesiyle geldi. Rezervler azalınca, bankaların birbirlerine para piyasasında gecelik uyguladığı faiz oranları yükselmekte, bu da finansal sıkılaşmaya ve istikrarın tehdit altına girmesine neden olmaktadır.

Toplam rezerv miktarı, Ekim ayı sonunda varsayılan yeterli seviye olan 3 trilyon doların altına düştü ve bu durum bahsi geçen oranlarda kayda değer artış.

Fed'in tahvil alımları, bankacılık sistemindeki nakit (rezerv) miktarını artırarak likiditeyi yükseltecek ve bankalar arası borçlanma maliyetlerini düşürecektir. Bu da, sırasıyla, para piyasasının sorunsuz işlemesini sağlayacaktır.

Ancak, bu durum ekonomide borçlanma ve yatırımı teşvik etmek ve piyasalarda risk almayı canlandırmak için gerekli olduğu düşünülen daha uzun vadeli faiz oranlarını gerçekten düşürmemektedir. 2008 sonrası ve 2020 yılında uygulanan QE, Fed’in uzun vadeli Hazine bonoları ve ipotek destekli menkul kıymetler almasını içeriyordu; bu da 10 yıllık getiriyi benzeri görülmemiş düşük seviyelere çekti.

Bu nedenle, Fed'in en son programına QE yerine RMO – Rezerv Yönetim Operasyonları – adını vermesi şaşırtıcı değil.

Önleyici darbe

Conks'a göre, RMolar özellikle Hazine'nin büyük bir çeyreklik vergi ödeme süresiyle karşı karşıya olduğu Nisan ayında, önümüzdeki aylarda ortaya çıkabilecek finansal baskılara karşı önleyici bir hamle gibi görünüyor.

Nisan ortasında, milyonlarca işletme ve birey tahmini vergilerini IRS’ye aynı anda öder, varlık satarak veya mevduatları çekerek para piyasası fonlarından ve kısa vadeli finansman sistemlerinden yüz milyarlarca nakit çekerler.

"Başkan Powell’ın son FOMC basın toplantısında açıkladığı üzere, yetkililer volatil TGA’dan kaynaklanan birkaç yaklaşan “görünmeyen risk”e karşı bir tampon oluşturmak amacıyla rezerv enjeksiyonlarını yakında devreye alacaklar; büyük risk Nisan ayının ünlü vergi günü etrafında toplanıyor," dedi Conks. "Bu yılki bankalar arası işlemlerin çok sayıda görünmeyen riski tetikleme tehdidinin ardından, Fed — artık sistemin en düşük konforlu rezerv seviyesi (LCLoR) çok daha yakın olduğundan — herhangi bir riske girmeyecek."

Kısaca, Fed, rezervlerin çok düşmesi nedeniyle kısa vadeli borçlanma faiz oranlarının sert yükseldiği ve sistemi sarsan Eylül 2019 benzeri bir olayla tekrar karşılaşmak istemiyor. Bu nedenle, aylık 40 milyar dolarlık hazine bonosu alımlarıyla likidite enjeksiyonlarını öne çekiyor.

Piyasalar için bunun anlamı nedir?

Kuantitatif Gevşetme (QE) gibi görünen şey aslında finansal sistemin sorunsuz işleyişini sağlamak amacıyla yapılan bir bakım operasyonudur. Fed, varlık fiyatlarını yükseltmeyi veya büyümeyi hızlandırmayı hedeflemiyor — rezervler dalgalanırken boru hatlarının tıkanmamasını sağlıyor.

Bununla birlikte, Fed'in hamlesi, bankalararası kredi faizlerinde ani yükseliş ve finansal piyasalarda panik riskini ortadan kaldırmaktadır. Başka bir deyişle, bitcoin dahil olmak üzere riskli varlıklar için önemli bir belirsizliği veya potansiyel rüzgarın tersini kaldırmıştır.