Не називайте це кількісним пом’якшенням — покупка векселів Федеральної резервної системи на $40 мільярдів може не вивести криптовалюти з їхнього занепаду

Минулого тижня Федеральна резервна система США знизила процентні ставки на 25 базисних пунктів, проте це могло не стати найважливішою новиною для бичачого настрою на біткойн BTC$85 051,11. Справжньою сенсацією стало оголошення центрального банку про початок закупівлі короткострокових державних облігацій США на суму 40 мільярдів доларів.

Це викликало бичачу ейфорію в криптоспільноті, і чому б ні? Ці покупки розширять баланс Федеральної резервної системи, аналогічно програмі кількісного пом'якшення (QE) часів Covid 2020 року та діям після світової фінансової кризи, які стимулювали безпрецедентне прийняття ризиків на фінансових ринках, включно з цифровими активами.

Не так швидко, застерігає відомий псевдонімний аналітик Conks, відомий своїми глибокими макроекономічними оглядами. У дописі в блозі, опублікованому у понеділок, Конкс зазначив, що, хоча остання операція схожа на кількісне пом'якшення (QE), насправді це не так. Цього разу дії Федеральної резервної системи спрямовані на забезпечення здорової ліквідності на грошових ринках, де банки, корпорації та інвестори позичають і позичають готівку на дуже короткі періоди, зазвичай від однієї ночі до кількох місяців, щоб керувати щоденними грошовими потребами без блокування грошей на тривалий термін.

Програма не має на меті стимулювати економіку чи ринки, на що були спрямовані попередні програми кількісного пом'якшення (QE).

Коротко кажучи, центральний банк додає ліквідність, а не стимулювання.

Наразі, ринки, здається, погоджуються. Ціна біткойна різко зросла на декілька хвилин після оголошення ФРС, але відтоді рухається вниз, наразі знизившись приблизно на 7% і знаходиться на рівні $87,000.

"[Останні новини] Закупівлі активів не спричинять жодного суттєвого полегшення поза грошовими ринками," написав Конкс. "Акції доведеться покладатися на інші чинники, щоб подолати стіну занепокоєння."

Що насправді відбувається

Рішення Федеральної резервної системи купувати короткострокові казначейські векселі пов’язане з тим, що резерви банків, готівкові депозити комерційних банків у Федеральній резервній системі, нещодавно стали надто низькими. Коли резерви зменшуються, процентні ставки, які банки стягують один з одного за ніч у грошовому ринку, зростають, що призводить до фінансового затягування та загрожує стабільності.

Загальна сума резервів на кінець жовтня впала нижче за 3 трильйони доларів, вважається достатнім рівнем, що спричинило суттєве зростання цих ставок.

Покупка облігацій Федеральною резервною системою збільшить готівку (резерви) в банківській системі, підвищуючи ліквідність та знижуючи вартість міжбанківських кредитів. Це, у свою чергу, забезпечує плавне функціонування грошового ринку.

Однак це не справді призводить до зниження ставок за довгостроковими інструментами, що вважається необхідним для стимулювання кредитування та інвестування в економіку, а також для активізації ризикованих інвестицій на ринках. Програма кількісного пом'якшення (QE), реалізована після 2008 року та у 2020 році, передбачала купівлю Федеральною резервною системою довгострокових казначейських облігацій та іпотечних цінних паперів, що спричинило безпрецедентне зниження прибутковості 10-річних облігацій.

Отже, не дивно, що Федеральна резервна система називає свою останню програму RMO – Операції з управління резервами – замість кількісного пом'якшення (QE).

Профілактичний удар

За словами Конкса, РМО, здається, є превентивним заходом проти можливості виникнення стресу у найближчі місяці, особливо в квітні, коли Казначейство стикається з величезним терміном сплати квартального податку.

Близько середини квітня мільйони підприємств та фізичних осіб одночасно сплачують орієнтовні податки до IRS, виводячи сотні мільярдів готівки з грошових ринкових фондів та систем короткострокового фінансування шляхом продажу активів або зняття депозитів.

"Як повідомив голова Пауелл на останній прес-конференції FOMC, посадовці найближчим часом розпочнуть ін’єкції резервів для формування буфера проти кількох майбутніх «сліпих зон», що виникають через волатильність TGA, основний ризик зосереджений навколо знаменитого податкового дня квітня," — сказав Конкс. "Після цьогорічних міжбанківських потоків, які загрожують викликати численні «сліпі зони», Федеральна резервна система — тепер значно ближче до найнижчого комфортного рівня резервів системи (LCLoR) — не наважиться на ризик."

Коротко кажучи, Федеральна резервна система не хоче стикатися з подією, подібною до вересня 2019 року, коли короткострокові ставки за позиками різко зросли через надто низькі резерви, що потрясло систему. Тому вона випереджає введення ліквідності шляхом закупівлі облігацій на суму 40 мільярдів доларів на місяць.

Що це означає для ринків?

Те, що схоже на кількісне пом'якшення, насправді є операцією з обслуговування, спрямованою на забезпечення безперебійного функціонування фінансової системи. Федеральна резервна система, здається, не прагне стимулювати зростання чи піднімати ціни на активи — вона просто стежить за тим, щоб резерви не призводили до блокування потоків.

Тим не менш, дії Федеральної резервної системи усувають ризик раптового стрибка міжбанківських кредитних ставок та паніки на фінансових ринках. Іншими словами, це ліквідувало значну невизначеність або потенційні перешкоди для ризикових активів, включаючи біткоїн.