E se lo sforzo per la struttura del mercato crypto negli Stati Uniti non dovesse mai concretizzarsi?

WASHINGTON, D.C. — Dopo anni di lobby dell’industria crypto, il Senato degli Stati Uniti si sta finalmente avvicinando a una decisione su come regolamentare gli asset digitali, ma molto deve andare per il verso giusto prima che il disegno di legge possa avere successo.

Poiché l'esito oscilla nell'incertezza, questo quadro normativo statunitense completo rimane lo sforzo politico più urgente per stabilire finalmente la criptovaluta come una classe di asset matura.

E ora il progetto di legge per raggiungere questo obiettivo è nelle mani dei negoziatori del Senato.

I senatori statunitensi impegnati a definire il disegno di legge sulla struttura del mercato delle criptovalute sono raramente stati così apertamente desiderosi di trovare una soluzione bipartisan. Anche mentre il rumore politico e gli scontri con il Presidente Donald Trump infuriano intorno a loro, legislatori e collaboratori si sono incontrati per una seria serie di colloqui volti a definire il destino regolamentare del settore negli Stati Uniti.

Nonostante questo esercizio bipartisan sempre più raro e la fiducia espressa da alcuni dei principali attori, i dettagli non risolti della legislazione sono significativi, e alcune delle difficoltà imminenti sono al di fuori del loro controllo.

Dopo che la Camera dei Rappresentanti ha approvato — per la seconda volta negli ultimi anni — un disegno di legge per istituire un regime normativo per i mercati delle criptovalute, il Digital Asset Market Clarity Act, il Senato ha preso quel testimone e ha iniziato a lavorare su un progetto parallelo. Con grande frustrazione dei legislatori della Camera, hanno rifiutato di adottare semplicemente il Clarity Act e di rivederlo, ma hanno invece lavorato su una loro versione simile ma distinta.

Ora che il lavoro è slittato a gennaio, come deciso dal Presidente della Commissione Bancaria del Senato Tim Scott, che hanno riunito rappresentanti del settore crypto e colleghi legislatori ancora questa settimana per un'altra chiacchierata di fine anno sui prossimi passi. Anche con tutta questa energia cooperativa, nulla è mai certo al Congresso.

In primo luogo, a gennaio, il processo potrebbe incontrare Prossima scadenza del Congresso, 30 gennaio, per mettere a punto un piano di spesa federale. L'ultima volta che i legislatori sono stati sollecitati a trovare un compromesso sul bilancio, hanno finito per bloccare il governo per settimane. Se ciò dovesse accadere prima della risoluzione su questo disegno di legge sulle criptovalute, potrebbe nuovamente ritardare i lavori per un altro periodo di tempo incerto e costringere i legislatori coinvolti a spostare l'attenzione altrove.

Più questo sforzo si protrae nel 2026, maggiore sarà la pressione derivante dalle elezioni di medio termine, che potrebbe rendere i legislatori precedentemente collaborativi meno inclini a concordare. I legislatori dovranno valutare cosa significhi un’aperta collaborazione con l’industria delle criptovalute per i loro elettori, le loro alleanze politiche e per la raccolta fondi elettorale. E più in generale, se i Democratici credono di poter riprendere il controllo della Camera, e potenzialmente anche del Senato, dovranno decidere se valga la pena attendere tale cambiamento per poter avere una voce più forte nel possibile linguaggio delle politiche sulle criptovalute.

I martelletti cambiano mano?

La Camera si sta orientando verso il controllo Democratico — una possibilità prevista ora al 78% nelle scommesse su Polymarket — potrebbe porre il martello del Comitato Servizi Finanziari della Camera di nuovo nelle mani della Rappresentante Maxine Waters, la democratica della California che aveva guidato il comitato in precedenza. Mentre lei è ha condotto negoziati seri insieme ai suoi colleghi repubblicani sui disegni di legge sulle criptovalute, il comitato ha iniziato a fare progressi significativi sull’avanzamento della legislazione sugli asset digitali solo dopo la presa del controllo da parte dei repubblicani — prima Patrick McHenry, e attualmente French Hill. Non è chiaro come Waters, che è stata fortemente critica nei confronti degli sforzi legislativi recenti e dei legami personali di Trump con le criptovalute, procederebbe con un’eventuale revisione della struttura del mercato.

Tuttavia, lo scenario da incubo più profondo per gli addetti ai lavori nel settore delle criptovalute sarebbe un cambiamento meno probabile verso un Senato Democratico, che potrebbe lasciare la critica dell'industria, la Senatrice Elizabeth Warren, come presidente della Commissione bancaria del Senato. Per anni, la presenza del Democratico progressista Sherrod Brown alla guida di quella commissione ha significato un ostacolo per la politica sulle criptovalute negli Stati Uniti. Sebbene i seggi del Senato in palio nelle elezioni del 2026 tendano a favorire i Repubblicani nel mantenimento della loro risicata maggioranza, la tendenza nei sondaggi è a favore dei Democratici per alcune sorprese elettorali a novembre.

Se i Democratici dovessero conquistare la presidenza delle commissioni alla Camera o al Senato, la legislazione sulle criptovalute e la supervisione dell'approccio federale delle autorità di regolamentazione sulle crypto saranno oggetto di un nuovo livello di scrutinio e critica. Inoltre, potranno controllare le agende legislative dei comitati di cui l'industria ha bisogno al proprio fianco.

Ma il calcolo politico per le decisioni riguardanti le criptovalute è cambiato nettamente con l'afflusso di ingenti somme di denaro per le campagne elettorali che hanno iniziato a influenzare le elezioni congressuali nel 2022 e nel 2024. Il più grande dei comitati d'azione politica del settore, Fairshake, è già pronto con un patrimonio di guerra senza eguali di ben oltre 100 milioni di dollari, secondo le divulgazioni federali. Ogni candidato al Congresso dovrà affrontare la domanda: La mia posizione sulle criptovalute comporterà potenzialmente milioni spesi per rafforzare i miei avversari o milioni spesi per farmi eleggere?

Anche se i Democratici vincessero, molti nel loro partito sono già a favore di politiche crypto amichevoli, e altri potrebbero aggiungersi dopo che Fairshake e altri PAC avranno espresso la loro opinione il prossimo anno.

Ripetere la rarità

Questa è un'era politica in cui la legislazione autonoma e bipartisan sembra un retaggio di un passato lontano, il che ha reso possibile il conseguimento del di quest'annoLegge per la Guida e l'Istituzione dell'Innovazione Nazionale per gli Stablecoin Statunitensi (GENIUS) un momento altamente insolito. L'industria delle criptovalute spera di replicare quella vittoria su una scala molto più ampia e, se dovesse accadere nei prossimi mesi, i Democratici potrebbero dover trovare modi per compiere compromessi dolorosi.

Uno dei punti di maggiore attrito di rilievo è la componente etica spinta dai Democratici. Essi vogliono prevenire i conflitti di interesse minacciati dall’impegno finanziario personale di Trump con l’industria delle criptovalute, come la partecipazione familiare in World Liberty Financial Inc. I Democratici hanno richiesto un divieto di tali rapporti che coinvolgono funzionari governativi, ma la Casa Bianca ha ha già respinto i primi tentativi su quel fronte.

Un altro dei territori insidiosi, il il trattamento della finanza decentralizzata da parte di bill (DeFi), potrebbe esplodere in entrambe le direzioni, portando via sia i Democratici sia l’industria stessa. I Democratici desiderano una qualche forma di regolamentazione del DeFi simile a quella di altre società finanziarie, mentre l’industria teme che certi requisiti possano rappresentare minacce esistenziali tali da far implodere il settore. È stato considerato un potenziale punto di rottura da entrambe le parti.

Inoltre, i Democratici hanno spinto affinché i loro rappresentanti ottengano la garanzia delle posizioni vacanti presso la SEC e la CFTC — una situazione di incertezza mentre Trump continua a rimuovere i Democratici dai ruoli regolatori in tutto il governo. I negoziatori Democratici hanno inoltre resistito all’idea che le stablecoin possano emettere rendimenti o ricompense, difendendo il ruolo dei tradizionali depositi bancari.

Persone informate sulla riunione di mercoledì del Senato con esperti del settore hanno riferito che Coinbase è tra coloro che sostengono i programmi di ricompense per incentivare l'adozione, e la Blockchain Association (insieme a decine di altre organizzazioni) ha inviato una lettera al Presidente Scott giovedì affermando che tornare su questo argomento, già affrontato nel GENIUS Act, "riaprirebbe una questione risolta, minerebbe un compromesso attentamente negoziato, ridurrebbe la scelta dei consumatori, sopprimerebbe la concorrenza e genererebbe incertezza nell’implementazione di una nuova legge prima ancora che siano state proposte le normative."

Più veloce, per favore

Una lettera separata questa settimana da parte di tre delle associazioni cripto più influenti di Washington — la Digital Chamber, la Blockchain Association e il Crypto Council for Innovation — richiesto Il Presidente Scott ha pubblicato una bozza del disegno di legge attuale nei primi giorni di gennaio e ha fissato una data precisa per una revisione formale di tale disegno, ossia il processo durante il quale i legislatori propongono emendamenti e lavorano per far avanzare un disegno di legge verso l'aula.

Tutto ciò potrebbe alla fine dipendere dalla disponibilità di alcuni dei negoziatori democratici ad accettare una versione ridotta dello standard etico e un qualche approccio alla DeFi che potrebbe lasciarli incerti.

Dennis Porter, che gestisce il Satoshi Action Fund ed è stato coinvolto nelle discussioni sulla legislazione, ha affermato che è possibile che la minaccia delle imminenti elezioni di medio termine venga utilizzata come un "uomo nero" per spingere a negoziazioni più rapide.

"Dobbiamo tenere presente che leggi importanti e complete vengono regolarmente approvate negli ultimi mesi prima delle elezioni," ha dichiarato. "Il Dodd-Frank [Act del 2010] è stato approvato quattro mesi prima delle elezioni di metà mandato. L'Inflation Reduction Act [del 2022] è stato approvato tre mesi prima delle elezioni di metà mandato."

Naturalmente, anche considerazioni politiche potrebbero deliberatamente ostacolare il disegno di legge, con i repubblicani che guardano avanti in vista del sostegno della campagna dell’industria cripto e i democratici pieni di fiducia nel fatto che il loro astro stia crescendo.

"Entrambe le parti potrebbero decidere di risolvere questa questione alle urne," ha dichiarato Porter. "Molto probabilmente, i Democratici almeno manterranno la Camera."

Rimane possibile che la tanto attesa legislazione non si concretizzi nel 2026. E allora cosa succede? La risposta è — per le aziende crypto — un sistema meno soddisfacente e meno duraturo di modifiche normative direttamente imposte dai regolatori, utilizzando le interpretazioni attuali delle autorità conferite loro dalle leggi fondamentali. Ad esempio, mentre l'ex presidente della Securities and Exchange Commission Gary Gensler poteva vedere la legge come un sostegno alla sua opinione secondo cui la maggior parte degli asset crypto erano titoli, l'attuale capo dell'agenzia, Paul Atkins, ha una visione quasi opinione opposta.

Quindi Atkins e il suo omologo alla Commodity Futures Trading Commission sono promuovendo nuove politiche che chiariscono la supervisione dello spazio e cercano di offrire chiarezza. Ma senza una nuova legge esplicita che le sostenga, specificamente adattando le loro autorità agli asset digitali, le nuove politiche di oggi possono più facilmente diventare politiche respinte tra qualche anno.

Cody Carbone, CEO della Digital Chamber, ha diffuso una nota dopo l'incontro di mercoledì, durante il quale senatori di entrambi i partiti hanno ascoltato i leader del settore, definendo il confronto "positivo e collaborativo," sebbene i negoziatori abbiano "importanti questioni politiche da risolvere."

Il nuovo anno inizierà con un ritorno ad alto rischio al tavolo delle trattative.