Cómo el Auto-Desapalancamiento en las Plataformas de Trading de Perpetuos Cripto Puede Sorprender e Enojar Incluso a Traders Avanzados

El auto-desapalancamiento es el freno de emergencia en los perpetuos de criptomonedas que reduce parte de las posiciones ganadoras cuando las liquidaciones por bancarrota saturan la profundidad del mercado y los colchones restantes de una plataforma, como explica Doug Colkitt, fundador de Ambient Finance, en un nuevo Hilo X.

Los futuros perpetuos — “perps” en la jerga de trading — son contratos liquidados en efectivo sin fecha de vencimiento que reflejan el precio spot a través de pagos de financiamiento, no mediante entrega. Las ganancias y pérdidas se compensan contra un pool de margen compartido en lugar de con monedas entregadas, razón por la cual, en situaciones de estrés, las plataformas pueden necesitar reasignar rápidamente la exposición para mantener los libros equilibrados.

Colkitt enmarca a ADL como el último paso en una cascada de riesgos.

En condiciones normales, una cuenta incumplida se liquida en el libro de órdenes cerca de su precio de quiebra. Si el deslizamiento es demasiado severo, las plataformas recurren a los buffers que mantienen — fondos de seguro, liquidez programática o bóvedas dedicadas a absorber el flujo en dificultades.

Colkitt señala que tales bóvedas pueden ser lucrativas durante períodos de turbulencia porque compran con grandes descuentos y venden durante rebotes pronunciados; apunta a una hora durante el desplome cripto del viernes cuando la bóveda de Hyperliquid registró alrededor de 40 millones de dólares.

El punto, enfatiza, es que una bóveda no es mágica. Sigue las mismas reglas que cualquier participante y tiene una capacidad de riesgo finita. Cuando esas defensas se agotan y aún persiste un déficit, el mecanismo que preserva la solvencia es la ADL.

Las analogías en la explicación de Colkitt hacen que la lógica sea intuitiva.

Él compara el proceso con un vuelo sobrevendido: la aerolínea aumenta los incentivos para encontrar voluntarios, pero si nadie acepta, “alguien tiene que ser expulsado del avión.”

En los contratos perpetuos, cuando las ofertas y los buffers no absorben la pérdida, el ADL “empuja” parte de las posiciones rentables para que el mercado pueda salir a tiempo y liquidar las obligaciones.

Él también recurre a la sala de cartas.

Un jugador en racha puede ganar mesa tras mesa hasta que la sala se quede efectivamente sin fichas; reducir las ganancias del ganador no es un castigo, es la forma en que la casa mantiene el juego en marcha cuando la otra parte no puede pagar.

Cómo funciona la fila

Cuando se activa el ADL, los intercambios aplican una regla para decidir quién se reduce primero.

Colkitt describe una cola que combina tres factores: beneficio no realizado, apalancamiento efectivo y tamaño de la posición. Esa fórmula generalmente coloca al frente de la fila a las cuentas grandes, altamente rentables y con alto apalancamiento—“las ballenas más grandes y rentables son enviadas a casa primero”, como él lo expresa.

Las reducciones se asignan a precios preestablecidos vinculados a la parte en bancarrota y continúan únicamente hasta que se absorbe el déficit. Una vez que la brecha se cierra, se reanuda la negociación normal.

Los comerciantes se irritan porque la ADL puede cerrar una posición correcta en el momento de mayor impulso y fuera del flujo normal de ejecución.

Colkitt reconoce la frustración pero sostiene que la necesidad es estructural. Los mercados de contratos perpetuos son de suma cero. No hay un almacén de bitcoin o ether real detrás de un contrato, solo reclamaciones en efectivo que se mueven entre posiciones largas y cortas.

En sus palabras, es «simplemente un gran y aburrido montón de efectivo.» Si una liquidación no puede cerrarse al precio de bancarrota o por encima de este y los amortiguadores se agotan, el lugar debe reequilibrar instantáneamente para evitar deudas incobrables y fallas en cascada.

Colkitt enfatiza que el ADL debería ser raro, y la mayoría de los días lo es.

Las liquidaciones estándar y los márgenes de seguridad generalmente cumplen su función, permitiendo que las operaciones rentables se cierren en sus propios términos.

La existencia del ADL, sin embargo, forma parte del acuerdo que permite a las plataformas ofrecer exposición con alto apalancamiento y sin vencimiento, sin prometer un “flujo infinito de perdedores en el otro lado.” Es la última línea en el reglamento que evita que el espejo sintético del spot se rompa bajo estrés.

Él también sostiene que ADL expone la estructura que normalmente permanece oculta.

Los contratos perpetuos construyen una simulación convincente del mercado subyacente, pero las fluctuaciones extremas ponen a prueba la ilusión.

El “borde de la simulación” es cuando la plataforma debe revelar su contabilidad y redistribuir forzosamente la exposición para mantener la paridad con el spot y detener una cascada. En la práctica, eso significa una cola transparente, parámetros publicados y, cada vez más, indicadores en pantalla que muestran a las cuentas su posición en la fila.

El mensaje más amplio de Colkitt es pragmático.

Ningún mecanismo puede garantizar desinversiones sin dolor, solo predecibles. La razón por la que el ADL provoca reacciones fuertes es porque afecta a los ganadores, no a los perdedores, y a menudo en el momento más visible del éxito. La razón por la que persiste es que es el único paso restante una vez que los mercados se niegan a despejarse y los colchones se agotan.

Por ahora, los intercambios están apostando a que reglas claras, colas visibles y colchones más amplios mantengan el ADL como debe ser: un respaldo que rara vez se ve pero que nunca se ignora.