Paano Ang Auto-Deleveraging sa mga Crypto PERP Trading Platform ay Maaaring Mabigla at Magagalit Kahit Mga Advanced na Trader

Ang auto-deleveraging ay ang emergency brake sa Crypto perpetuals na pumuputol sa bahagi ng mga panalong posisyon kapag ang mga bankrupt na pagpuksa ay lumampas sa lalim ng merkado at ang mga natitirang buffer ng isang venue, gaya ng ipinaliwanag ni Ambient Finance Founder Doug Colkitt sa isang bagong X thread.

Perpetual futures — “perps” sa trading shorthand — ay mga cash-settled na kontrata na walang expiration na nagsasalamin sa pamamagitan ng mga pagbabayad sa pagpopondo, hindi paghahatid. Ang mga kita at pagkalugi ay net laban sa isang nakabahaging margin pool sa halip na mga ipinadalang barya, kaya naman, sa stress, maaaring kailanganin ng mga lugar na muling italaga ang pagkakalantad nang mabilis upang KEEP balanse ang mga aklat.

Kino-frame ng Colkitt ang ADL bilang huling hakbang sa isang mapanganib na talon.

Sa normal na mga kondisyon, ang isang blown-up na account ay na-liquidate sa order book NEAR sa presyo ng pagkabangkarote nito. Kung masyadong matindi ang pagdulas, ang mga venue ay sumasandig sa anumang buffer na pinapanatili nila — mga pondo ng insurance, programmatic liquidity, o mga vault na nakatuon sa pag-absorb ng distressed FLOW.

Sinabi ni Colkitt na ang mga naturang vault ay maaaring maging kapaki-pakinabang sa panahon ng kaguluhan dahil bumibili sila sa malalim na mga diskwento at nagbebenta sa matalim na rebound; itinuro niya ang isang oras sa panahon ng Crypto meltdown noong Biyernes nang ang vault ng Hyperliquid ay nag-book ng humigit-kumulang $40 milyon.

Ang punto, idiniin niya, ay hindi magic ang vault. Sinusunod nito ang parehong mga patakaran tulad ng sinumang kalahok at may limitadong kapasidad sa panganib. Kapag naubos na ang mga panlaban na iyon at nananatili pa rin ang isang kakulangan, ang mekanismo na nagpapanatili ng solvency ay ADL.

Ang mga pagkakatulad sa paliwanag ni Colkitt ay ginagawang intuitive ang lohika.

Inihalintulad niya ang proseso sa isang overbooked na flight: ang airline ay nagtataas ng mga insentibo upang maghanap ng mga boluntaryo, ngunit kung ONE kumagat, "may isang tao ay kailangang paalisin sa eroplano."

Sa perps, kapag hindi na-absorb ng mga bid at buffer ang pagkalugi, ang ADL ay "i-uumpog" ang bahagi ng mga kumikitang posisyon upang ang merkado ay makaalis sa oras at mabayaran ang mga obligasyon.

Inabot din niya ang card room.

Ang isang manlalaro sa isang HOT na streak ay maaaring WIN sa bawat talahanayan hanggang sa epektibong maubusan ng mga chip ang silid; Ang pagputol sa nanalo ay hindi parusa, ito ay kung paano pinapanatili ng bahay na tumatakbo ang laro kapag ang kabilang panig ay hindi makabayad.

Paano gumagana ang pila

Kapag nag-trigger ang ADL, ang mga palitan ay naglalapat ng panuntunan upang magpasya kung sino ang unang mababawasan.

Inilalarawan ng Colkitt ang isang pila na pinagsasama ang tatlong salik: hindi natanto na kita, epektibong pagkilos, at laki ng posisyon. Karaniwang itinutulak ng matematika na iyon ang malalaki, lubos na kumikita, at lubos na nagagamit na mga account sa harap ng linya—“ang pinakamalaki, pinaka-pinakinabangang mga balyena ay mauunang pinauwi,” gaya ng sinabi niya.

Ang mga pagbabawas ay itinalaga sa mga preset na presyo na nakatali sa bangkarota na bahagi at magpapatuloy lamang hanggang sa ma-absorb ang depisit. Sa sandaling magsara ang gap, magpapatuloy ang normal na kalakalan.

Nangangatal ang mga mangangalakal dahil maaaring i-clip ng ADL ang isang tamang posisyon sa peak momentum at sa labas ng normal FLOW ng pagpapatupad.

Kinikilala ni Colkitt ang pagkadismaya ngunit naninindigan na ang pangangailangan ay istruktura. Ang mga PERP Markets ay zero sum. Walang bodega ng totoong Bitcoin o ether sa likod ng isang kontrata, tanging ang mga cash claim lamang ang lumilipat sa pagitan ng longs at shorts.

Sa kanyang mga salita, ito ay "isang malaking boring na tumpok ng pera." Kung ang isang pagpuksa ay hindi makapag-clear sa o mas mataas sa presyo ng pagkabangkarote at ang mga buffer ay ginastos, ang venue ay dapat mag-rebalance kaagad upang maiwasan ang masamang utang at pagbagsak ng mga pagkabigo.

Binibigyang-diin ni Colkitt na ang ADL ay dapat na RARE, at karamihan sa mga araw na ito ay bihira.

Karaniwang ginagawa ng mga karaniwang likidasyon at buffer ang trabaho, na nagpapahintulot sa mga kumikitang trade na lumabas sa kanilang sariling mga termino.

Ang pagkakaroon ng ADL, gayunpaman, ay bahagi ng kasunduan na nagbibigay-daan sa mga lugar na mag-alok ng hindi nag-e-expire, high-leverage na pagkakalantad nang hindi nangangako ng "walang katapusan na daloy ng mga talunan sa kabilang panig." Ito ang huling linya sa rulebook na nagpapanatili sa sintetikong salamin ng spot mula sa pag-crack sa ilalim ng stress.

Ipinapangatuwiran din niya na inilalantad ng ADL ang scaffolding na karaniwang nananatiling nakatago.

Ang Perps ay bumuo ng isang nakakumbinsi na simulation ng pinagbabatayan na merkado, ngunit ang matinding mga tape ay sumusubok sa ilusyon.

Ang "gilid ng simulation" ay kapag ang platform ay dapat na ihayag ang accounting nito at puwersahang muling ipamahagi ang pagkakalantad upang KEEP pare-pareho ang lugar at huminto sa isang kaskad. Sa pagsasagawa, nangangahulugan iyon ng isang transparent na pila, na-publish na mga parameter, at, lalong, on-screen na mga indicator na nagpapakita sa mga account kung saan sila nakaupo sa linya.

Pragmatic ang mas malawak na mensahe ni Colkitt.

Walang mekanismo ang magagarantiya ng walang sakit na pag-alis, mga mahuhulaan lamang. Ang dahilan kung bakit nagdudulot ng matinding reaksyon ang ADL ay dahil ito ay tumatama sa mga nanalo, hindi sa mga natalo, at madalas sa pinakakitang sandali ng tagumpay. Ang dahilan kung bakit ito nagpapatuloy ay ito na lamang ang natitira sa sandaling tumanggi ang mga Markets na mag-clear at matuyo ang mga buffer.

Sa ngayon, ang mga palitan ay tumataya na ang malinaw na mga panuntunan, nakikitang mga pila at mas makapal na buffer KEEP sa ADL kung ano ang nararapat — isang backstop na bihira mong makita ngunit hindi kailanman binabalewala.