预测市场Kalshi本周早些时候在一起诉讼中败诉，联邦法官裁定内华达州监管机构和法律对其部分基于体育赛事的合约拥有管辖权。该案件将提交上诉法院审理，但如果这一裁决维持，可能会限制包括Polymarket等公司在内的所有预测市场提供商。

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叙事

联邦法官 裁定对 Kalshi 不利 在其针对内华达州博彩监管机构的案件中表示，预测市场提供商的体育相关合约应由州博彩委员会监管。

重要性解析

预测市场提供商——如 Kalshi、Polymarket 以及所有新兴的加密货币交易产品——的吸引力部分在于它们适用于统一的联邦监管框架，无需遵守各州的定制监管制度。然而，本周内华达州一位联邦法官的裁决可能会使这一认知变得复杂。

分析解析

为了极度简化这一点，Kalshi 的事件合约在《商品交易法》和本通讯的范围内被视为互换合约，这意味着它们是由美国商品期货交易委员会监管的产品，且受联邦管辖 —— 联邦管辖权优先于州级监管。

这是 Kalshi 提出论点的一部分，当时 其起诉了美国商品期货交易委员会（CFTC） 2023年，为了推出其政治事件合约而进行的努力。一年后，联邦法院表示同意。

Kalshi 此后已扩展至其他类型的事件，重要的是，包括体育赛事结果。今年早些时候，该公司对内华达州博彩监管委员会和博彩委员会提起了诉讼，寻求禁令 阻止州政府实体对其因提供与体育赛事结果市场相关的事件合约而提起执法行动，称此举是对联邦政府“专属”权力的干涉，该权力由商品期货交易委员会（CFTC）监管交易所的期货衍生品交易。该公司曾获得初步禁令，但该禁令于本周早些时候被解除。

内华达州，位于其初步反应，试图区分商品交易（该机构无法监管）与游戏（该机构在州内监管），并进一步区分与体育相关的赌注与与政治结果相关的合约。

在本周的裁决中，内华达地区法院法官安德鲁·帕特里克·戈登（Andrew Patrick Gordon）写道，“以体育赛事结果为基础的事件合约不属于掉期合同，因此不在商品期货交易委员会（CFTC）的专属管辖范围内，”并引用了他此前裁定的一个案例。

"法官写道：“认为国会打算让衍生品交易市场（DCMs）变成覆盖所有主题的全国性赌博场所，排除州监管且无相应联邦监管机构，而国会在2010年将互换交易纳入《商品交易法》（CEA）时从未提及此目标，这种想法是荒谬的。”

在其暂停执行的动议，Kalshi 表示将向第九巡回上诉法院提交上诉通知，指出各联邦法院对州监管机构及法律在预测市场管辖权方面的裁决存在分歧。

州政府的律师于周三表示 内华达州将暂停对 Kalshi 提出任何执法行动，等待法院对 Kalshi 申请的裁决，但认为 Kalshi 未能满足获得停留令的条件，并请求加快审理进度。

【Kalshi】在内华达州无理拒绝停止其非法活动，即使Crypto.com和Robinhood已与州被告达成协议以避免在上诉期间的执法，"诉状中表示。"此外，其每日持续运营，损害了州政府、其博彩业及公众利益。

TD Cowen的政策分析师Jaret Seiberg在周三的一份客户报告中表示，这一问题很可能将交由最高法院裁决，因为下级法院在其结论上存在分歧。但即便此事加快处理，他也表示结果可能会延续到2027年，甚至更晚。

无论案件如何进入最高法院，我们都认为各州占据优势，"塞伯格辩称。"赌博长期以来一直由州政府监管。这将颠覆这一传统。这意味着 Kalshi 及其他公司面临国会可能会支持州政府干预的风险，即使他们能够在法庭上获胜。

Seiberg 预测在上诉过程中可能出现妥协，这将开放各州对与体育相关的赛事合同征税和监管的权限，但同时同意不强制驱逐获得联邦商品期货交易委员会“指定合约市场”地位的公司，例如 Kalshi。

本周

本周

• 我们正式进入2025年的最后一个月。我们正在期待参议院农业委员会和银行委员会对市场结构立法的修订，并期待参议院全体会议对商品期货交易委员会（CFTC）主席提名人迈克·塞利格的投票，但截至新闻发布时间，这些事项尚未安排。

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