Le marché de prédiction Kalshi a perdu un procès plus tôt cette semaine lorsqu'un juge fédéral a statué que les régulateurs et les lois de l'État du Nevada avaient juridiction sur certains de ses contrats basés sur des événements sportifs. L'affaire sera portée devant une cour d'appel, mais si ce résultat est maintenu, il pourrait restreindre tous les fournisseurs de marchés de prédiction, y compris des sociétés comme Polymarket.

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Le récit

Un juge fédéral a statué contre Kalshi dans son affaire contre les régulateurs des jeux du Nevada, affirmant que les contrats liés aux sports du fournisseur de marchés prédictifs devraient être supervisés par les commissions de jeux d'État.

Pourquoi c'est important

Une partie de l’attrait des fournisseurs de marchés de prédiction — Kalshi, Polymarket, ainsi que tous les produits d’échange crypto en pleine expansion — réside dans le fait qu’ils sont soumis à un cadre réglementaire fédéral unique et n’ont pas besoin de se conformer aux réglementations spécifiques de chaque État. La décision rendue cette semaine par un juge fédéral du Nevada pourrait compliquer cette idée.

En décomposant

Dans un souci de simplification excessive, les contrats d’événements de Kalshi sont des swaps, aux fins du Commodity Exchange Act et de cette newsletter, ce qui signifie qu’ils sont des produits supervisés par la Commodity Futures Trading Commission des États-Unis et soumis à la juridiction fédérale — laquelle prime sur la supervision étatique.

Cela faisait partie de l’argumentation de Kalshi lorsque il a poursuivi la CFTC en 2023 dans le but de lancer ses contrats d'événements politiques. Un an plus tard, un tribunal fédéral a donné raison.

Kalshi s'est depuis étendu à d'autres types d'événements, y compris, ce qui est important, les résultats sportifs. Elle a poursuivi le Nevada Gaming Control Board et la Gaming Commission plus tôt cette année, demande d'une injonction pour empêcher les entités étatiques de déposer une action en justice contre elle pour avoir proposé des contrats à événement liés aux marchés des résultats sportifs, affirmant que cela constituait une « intrusion dans l'autorité 'exclusive' du gouvernement fédéral pour réglementer le trading des dérivés à terme sur les bourses supervisées par la » CFTC. La société a obtenu une injonction préliminaire, qui a été levée au début de cette semaine.

Nevada, en sa réponse initiale, a cherché à établir une distinction entre le trading de matières premières (qu'elle ne peut pas superviser) et les jeux d'argent (qu'elle supervise au sein de l'État), ainsi qu'entre les paris liés au sport et les contrats liés aux résultats politiques.

Dans la décision de cette semaine, Le juge Andrew Patrick Gordon du district du Nevada a écrit que « les contrats à terme liés aux résultats d’événements sportifs ne sont pas des swaps et ne relèvent donc pas de la compétence exclusive de la CFTC », citant également une affaire précédente sur laquelle il avait statué.

"Il est absurde de penser que le Congrès ait voulu que les DCM se transforment en lieux de jeux d'argent à l'échelle nationale sur tous les sujets possibles, excluant ainsi la régulation étatique et sans qu'il y ait de régulateur fédéral comparable, sans jamais mentionner que c'était l'objectif lorsque le Congrès a ajouté les swaps au CEA en 2010," a écrit le juge.

En sa requête en suspension, Kalshi a déclaré qu'elle déposerait un avis d'appel auprès de la Cour d'appel du neuvième circuit, soulignant les différentes décisions rendues par plusieurs tribunaux fédéraux concernant la compétence des régulateurs étatiques et les lois applicables aux marchés de prédiction.

Avocats de l'État a déclaré mercredi que le Nevada attendrait avant d’engager toute action d’exécution en attendant la décision du tribunal sur la demande de Kalshi, mais a soutenu que Kalshi n’avait pas rempli les conditions requises pour obtenir une suspension et a demandé un calendrier accéléré.

"[Kalshi] a refusé de manière déraisonnable de cesser ses activités illégales au Nevada, même alors que Crypto.com et Robinhood ont conclu des accords avec les défendeurs de l’État afin d’éviter une exécution en attendant l’appel," indique le dépôt. "De plus, chaque jour où elle continue d’opérer, elle nuit à l’État, à son industrie du jeu et à l’intérêt public."

Un analyste politique chez TD Cowen, Jaret Seiberg, a déclaré dans une note adressée aux clients mercredi que cette question est susceptible de tomber entre les mains de la Cour suprême, car les tribunaux inférieurs divergent dans leurs conclusions. Mais même si cela se produisait de manière accélérée, il a indiqué que cela repousserait le résultat jusqu'en 2027, voire plus tard.

"Quel que soit le chemin emprunté pour parvenir à la Cour suprême, nous donnons l'avantage aux États," a soutenu Seiberg. "Le jeu a longtemps été réglementé au niveau des États. Cela bouleverserait cette tradition. Cela signifie que Kalshi et d'autres risquent de voir le Congrès intervenir en faveur des États, même s'ils parviennent à gagner en justice."

Seiberg a prédit un compromis potentiel durant le processus d'appel qui a ouvert la possibilité pour les États de taxer et de réglementer les contrats liés aux événements sportifs, tout en acceptant de ne pas exclure les entreprises bénéficiant du statut de « marché à contrats désignés » auprès de la Commodity Futures Trading Commission fédérale, telles que Kalshi.

Cette semaine

Cette semaine

• Nous entrons officiellement dans le dernier mois de 2025. Nous attendons un examen en commission de l'Agriculture et des Services financiers du Sénat concernant la législation sur la structure du marché ainsi qu'un vote au Sénat pour le candidat à la présidence de la CFTC, Mike Selig, mais aucune de ces étapes n'a été programmée au moment de la rédaction.

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