Компания Bitmine Immersion Тома Ли стала новой целью шорт-селлера Kerrisdale Capital

Kerrisdale Capital занял короткую позицию по BitMine Immersion (BMNR), компании, занимающейся управлением цифровыми активами с фокусом на эфире, возглавляемой Томасом Ли из Fundstrat, назвав её бизнес-модель реликтом ушедшей эпохи криптовалют.

В подробном отчёте, опубликованном в среду, известный шорт-селлер заявил, что стратегия BitMine напоминает стратегию Strategy (MSTR) — выпуск акций с премией для покупки криптовалюты и увеличения показателей токенов на акцию — однако он утверждает, что рыночные условия больше не поддерживают эту модель.

«BMNR преследует модель, которая находится на пути к вымиранию», Керрисдейл написал. «Дефицит и энтузиазм в стиле мемов ранее поддерживали высокие премии несмотря на постоянное размывание, но эти условия исчезли.»

Несколько месяцев назад Kerrisdale открыла короткую позицию по Strategy против длинной позиции в биткоине, отметив, что премия компании к чистой стоимости активов не является устойчивой. До настоящего времени эта сделка оказалась весьма прибыльной.

Компания Bitmine из Лас-Вегаса за последний год претерпела значительные изменения, превратившись из нишевого майнера биткоина в корпоративную казну с фокусом на эфир. С Томасом Ли, соучредителем Fundstrat, в должности исполнительного председателя, BitMine привлекла более 10 миллиардов долларов с июля 2025 года, в основном через продажи акций по рыночной цене (ATM), и приобрела свыше 2,8 миллиона ETH.

Акции — после стремительного роста с примерно $5 до более чем $100 на фоне запуска стратегии по управлению казной в эфире — откатились до отметки около $58 в последних торгах.

Компания Kerrisdale заявила, что темп выпуска акций, составляющий примерно 170 миллионов долларов в день, «превратил первоначальный интерес в усталость». В отчёте критиковался последний выпуск акций BitMine на сумму 365 миллионов долларов, который был представлен как премиальное предложение, но после учёта условий варрантов оказался «скидочным раздачей».

Компания также атаковала самого Ли, заявив, что его личность не обладает достаточным гравитационным притяжением для поддержания доверия инвесторов. «Том Ли известен как стратег и телеведущий, однако у него отсутствует культовое поклонение, которое сделало Майкла Сэйлора иконой мем-акций», — говорится в отчёте.

В то время как Kerrisdale по-прежнему настроена оптимистично в отношении эфира, компания не видит оснований платить комиссию посредникам, таким как BitMine. «Если вы хотите ETH, просто купите его напрямую», — написала фирма.

Усугубляет давление волна новой конкуренции. По сообщениям, более 150 компаний, зарегистрированных в США, планируют разместить криптооблигации на сумму 100 миллиардов долларов, а ожидаемый приток ETF на Ethereum обещает более доступное и прозрачное инвестирование.

Компания Kerrisdale отметила, что раскрытие информации BitMine стало становиться все более непрозрачным. Рост ETH на акцию значительно замедлился в последние месяцы, несмотря на увеличение количества токенов в собственности. «Рефлексивная петля, на которой основана каждая DAT, начала замедляться», — написала фирма, отметив, что рыночная премия BitMine снизилась с 2,0x в августе до примерно 1,2x в октябре.

«Стратегия носит общий характер, конкуренция стремительно растет, раскрытие информации становится менее прозрачным, показатель ETH на акцию замедлился», — заключил Керрисдейл. «Премия BMNR обречена снизиться».

Представитель Bitmine не ответил на запрос о комментарии. Акции компании в среду снизились на 2%.