汤姆·李的 Bitmine Immersion 成为做空机构 Kerrisdale Capital 最新目标

Kerrisdale Capital 已对以太坊为重点的数字资产国库公司 BitMine Immersion（BMNR）采取了空头头寸，该公司由 Fundstrat 的 Thomas Lee 领导，Kerrisdale Capital 称其商业模式是逝去加密时代的遗迹。

在周三发布的一份详尽报告中，这位知名做空者表示，BitMine 的策略与 Strategy (MSTR) 类似——以溢价发行股票以购买加密货币并提升每股代币指标——但他认为当前的市场环境已不再支持该模式。

“BMNR 正在追逐一个即将消亡的模式，” Kerrisdale 撰写。“稀缺性和类表情包的热情曾经使溢价在持续稀释的情况下依然保持高位，但这些条件已经消失。”

几个月前，Kerrisdale 通过做空Strategy并做多比特币，指出该公司的溢价相对于净资产价值不可持续。迄今为止，该交易已经证明非常盈利。

总部位于拉斯维加斯的 Bitmine 在过去一年经历了重大转型，从一家利基比特币矿工转变为以以太坊为主的企业金库。在 Fundstrat 联合创始人 Thomas Lee 担任执行董事长的带领下，BitMine 自 2025 年 7 月以来通过场内交易（ATM）股票销售筹集了超过 100 亿美元，并收购了超过 280 万个 ETH。

该股票在推出其以太坊国库策略后，从约 5 美元飙升至超过 100 美元，随后在最新交易中回落至约 58 美元。

Kerrisdale 表示，该股发行速度大约每天 1.7 亿美元，已经将最初的热情转变为疲惫。该报告批评了 BitMine 最新的 3.65 亿美元股权融资，虽然被宣传为溢价交易，但在考虑认股权证条款后，实际上是一场“折价赠送”。

该公司还针对李本人进行了批评，称他的影响力不足以维持投资者信心。报告指出：“汤姆·李作为一位策略师和电视评论员，具有一定的知名度，但他并未拥有那种将迈克尔·塞勒变成迷因股票偶像的狂热粉丝基础。”

尽管 Kerrisdale 表示其仍看好以太坊，但认为通过 BitMine 等中介支付溢价并无合理依据。“如果您想要 ETH，直接购买即可，”该公司写道。

加剧压力的是新一轮激烈的竞争。据报道，超过150家在美国上市的公司正计划发行总计1000亿美元的加密货币财政产品，且即将推出的一波以太坊交易所交易基金（ETF）预计将提供更低成本且更加透明的投资渠道。

Kerrisdale 表示，BitMine 的信息披露变得日益不透明。尽管代币持有量增加，但每股以太坊（ETH）增长在最近几个月显著放缓。“每个去中心化资产信托（DAT）依赖的反射性循环已开始停滞，”该公司写道，并指出 BitMine 的市场溢价从 8 月份的 2.0 倍下降至 10 月份的约 1.2 倍。

“策略具有通用性，竞争如雨后春笋般涌现，信息披露变得愈发不透明，每股以太坊增长放缓，” Kerrisdale 总结道。“BMNR 的溢价注定将下沉。”

Bitmine 的一位代表未对置评请求作出回应。公司股价周三下跌 2%。