Tom Lees Bitmine Immersion neuestes Ziel des Leerverkäufers Kerrisdale Capital

Kerrisdale Capital hat eine Short-Position in BitMine Immersion (BMNR) eingenommen, dem auf Ether fokussierten digitalen Vermögensverwalter unter der Leitung von Fundstrats Thomas Lee, und bezeichnet dessen Geschäftsmodell als Relikt einer vergangenen Krypto-Ära.

In einem am Mittwoch veröffentlichten ausführlichen Bericht erklärte der bekannte Leerverkäufer, dass die Strategie von BitMine der von Strategy (MSTR) ähnelt – Ausgabe von Aktien zu einem Aufpreis, um Kryptowährungen zu kaufen und die Kennzahlen pro Token zu steigern – argumentierte jedoch, dass die Marktbedingungen dieses Modell nicht mehr unterstützen.

„BMNR verfolgt ein Modell, das sich auf dem Weg zur Auslöschung befindet,“ Kerrisdale schrieb. „Knappheit und meme-artige Begeisterung hielten die Prämien trotz ständiger Verwässerung einst hoch, doch diese Bedingungen sind verschwunden.“

Kerrisdale hat vor Monaten eine Short-Position gegen eine Long-Position in Bitcoin aufgebaut und darauf hingewiesen, dass die Prämie des Unternehmens zum Nettovermögenswert nicht nachhaltig sei. Der Handel hat sich bislang als sehr profitabel erwiesen.

Das in Las Vegas ansässige Unternehmen Bitmine hat im vergangenen Jahr einen dramatischen Wandel vollzogen und sich von einem spezialisierten Bitcoin-Miner zu einer etherlastigen Unternehmenskasse entwickelt. Unter der Führung von Fundstrat-Mitbegründer Thomas Lee als Executive Chairman hat BitMine seit Juli 2025 über 10 Milliarden US-Dollar eingesammelt, hauptsächlich durch Aktienverkäufe am Markt (ATM), und mehr als 2,8 Millionen ETH erworben.

Die Aktie — nach einem rasanten Anstieg von etwa 5 USD auf über 100 USD durch die Einführung ihrer Ether-Treasury-Strategie — ist in den jüngsten Handelsaktivitäten auf rund 58 USD zurückgekehrt.

Kerrisdale erklärte, dass das Tempo dieser Aktienausgabe, etwa 170 Millionen Dollar pro Tag, „frühe Begeisterung in Ermüdung verwandelt“ habe. Der Bericht kritisierte die jüngste Eigenkapitalaufnahme von BitMine in Höhe von 365 Millionen Dollar, die als Premium-Deal vermarktet wurde, als „vergünstigtes Geschenk“, sobald die Bedingungen der Optionsscheine berücksichtigt werden.

Das Unternehmen griff auch Lee selbst an und erklärte, dass seine Präsenz nicht die notwendige Anziehungskraft besitzt, um das Vertrauen der Anleger aufrechtzuerhalten. „Tom Lee bringt als Stratege und Fernsehkommentator zwar Bekanntheit mit, doch er verfügt nicht über die Art von kultartiger Anhängerschaft, die Michael Saylor zu einer Meme-Aktien-Ikone gemacht hat“, heißt es in dem Bericht.

Während Kerrisdale weiterhin bullish gegenüber Ether ist, sieht das Unternehmen keine Rechtfertigung dafür, über Zwischenhändler wie BitMine einen Aufpreis zu zahlen. „Wenn Sie ETH wollen, kaufen Sie es einfach direkt“, schrieb die Firma.

Zu dem Druck kommt eine Flut neuer Wettbewerber hinzu. Über 150 an US-Börsen notierte Unternehmen planen Berichten zufolge Krypto-Treasury-Angebote im Wert von 100 Milliarden US-Dollar, und eine kommende Welle von Ethereum-ETFs wird voraussichtlich kostengünstigere und transparentere Anlageoptionen bieten.

Kerrisdale erklärte, dass die Offenlegungen von BitMine zunehmend undurchsichtiger geworden seien. Das Wachstum der ETH pro Aktie hat sich in den letzten Monaten deutlich verlangsamt, obwohl die Token-Bestände gestiegen sind. „Die reflexive Schleife, auf die sich jeder DAT stützt, begann ins Stocken zu geraten“, schrieb das Unternehmen und stellte fest, dass der Marktzuschlag von BitMine von 2,0x im August auf etwa 1,2x im Oktober gefallen sei.

„Die Strategie ist generisch, der Wettbewerb nimmt explosionsartig zu, die Offenlegungen sind undurchsichtiger geworden, das ETH-pro-Aktie-Wachstum hat sich verlangsamt“, schloss Kerrisdale. „Der Aufschlag von BMNR wird unweigerlich sinken.“

Ein Vertreter von Bitmine reagierte nicht auf eine Anfrage zum Kommentar. Die Aktien des Unternehmens sind am Mittwoch um 2 % gefallen.