'Negatieve Scheefheid': Wat Het Is, Waarom Het Bitcoin Bulls Frustreert, en Waarom Het Zou Kunnen Betekenen Dat Een Bodem Nabij Is

Al maanden volgt bitcoin een frustrerend bekend patroon voor de bulls: schijnbaar overgecorreleerd met de Nasdaq 100 wanneer die aandelenindex lager ging, maar bijna alle correlatie verliezend wanneer de leidende techindex hoger bewoog.

Deze week was geen uitzondering, met de Nasdaq die op donderdag met 2% daalde en bitcoin dat tweemaal zo hard kelderde. Vrijdag bracht vervolgens een bescheiden opleving voor tech-aandelen, een rally die bitcoin bij lange na niet evenaarde.

Met nog zes weken te gaan in 2025, bedragen de rendementen van het jaar tot nu toe voor de Nasdaq 100 nu 20%, terwijl bitcoin met slechts 3% nipt in het groen staat.

Een reflectie van asymmetrie

Wat gebeurt er, volgens een rapport deze week van Jasper De Maere van Wintermute, is geen verlies van correlatie met de Nasdaq 100, die hoog blijft op ongeveer 0,8.

Dit is geen analyse van correlatie, maar een weerspiegeling van asymmetrie, de onevenwichtige manier waarop BTC reageert op risico," zei De Maere. "Wanneer aandelen stijgen, is de reactie van BTC gedempt. Wanneer zij verkopen, neigt BTC ernaar om sterker in dezelfde richting te bewegen.

De Maere meet dit aan de hand van "prestatie-scheefheid", waarbij "positieve scheefheid" betekent dat bitcoin beter presteert in een risicovolle omgeving en "negatieve scheefheid" betekent dat bitcoin achterblijft in een risicomijdende omgeving.

Het zal geen verrassing zijn voor wie oplet dat de skew al geruime tijd duidelijk negatief is.

Pogend er een cijfer aan te verbinden, bracht Da Maere het percentage dagen in kaart op basis van een rollende periode van 365 dagen waarin BTC een positieve prestatiekloof vertoonde ten opzichte van de Nasdaq.

Wat hij ontdekte, is dat het is gedaald tot niveaus die sinds de bodem van de laatste grote berenmarkt eind 2022 niet meer zijn gezien.

Waarom zo slecht? Da Maere suggereert een verlies van marktaandeel voor bitcoin, aangezien zowel institutionele als particuliere speculatieve appetijden ruimschoots zijn bevredigd in aandelen. Er zijn ook liquiditeitsproblemen, aangezien de instroom in ETF's is vertraagd, de uitgifte van stablecoins is gestabiliseerd en de marktdiepte op beurzen nog steeds onder het niveau van begin 2024 ligt.

Hoopvolle vooruitzichten

Historisch gezien verschijnt dit soort negatieve asymmetrie niet nabij toppen, maar manifesteert het zich eerder nabij bodems," concludeerde Da Maere. "Wanneer BTC sterker daalt op slechte aandelenmarktdagen dan het stijgt op goede, duidt dit meestal op uitputting, niet op kracht.

"De huidige BTC/Nasdaq-prestatieverdeling suggereert dat BTC-investeerders enigszins uitgeput zijn en dit al geruime tijd zijn."