«Отрицательный скиw»: что это такое, почему это вызывает недовольство у быков Биткойна и почему это может означать близость дна

В течение нескольких месяцев биткоин следовал изнурительно знакомой для быков схеме: казалось бы, он сильно коррелировал с Nasdaq 100, когда этот фондовый индекс снижался, но практически полностью терял корреляцию, когда ведущий технологический индекс рос.

На этой неделе ситуация не изменилась: индекс Nasdaq в четверг упал на 2%, а биткоин рухнул в два раза сильнее. В пятницу последовал умеренный рост технологических акций, который биткоин так и не смог приблизиться повторить.

Вступая в последние шесть недель 2025 года, годовые приросты Nasdaq 100 составляют 20%, в то время как биткоин едва остаётся в плюсе, прибавив всего 3%.

Отражение асимметрии

Что происходит, согласно отчету на этой неделе от Джаспера Де Маэр из Wintermute, это не потеря корреляции с Nasdaq 100, которая остается высокой на уровне около 0.8.

"Это не анализ корреляции, а отражение асимметрии, неравномерного способа, которым BTC реагирует на риск, — сказал де Маэре. — Когда акции растут, реакция BTC сдержанная. Когда же они падают, BTC, как правило, движется более резко в том же направлении."

Де Маере оценивает это через «скос производительности», при этом «положительный скос» означает опережение биткоина в условиях риска, а «отрицательный скос» — отставание биткоина в условиях снижения риска.

Никого, внимательно следящего за рынком, не удивит, что скью продолжает оставаться уверенно отрицательным в течение длительного времени.

Пытаясь количественно оценить это, Da Maere построил график процента дней на основе скользящего 365-дневного периода, в течение которых биткоин демонстрировал положительный сдвиг производительности по сравнению с Nasdaq.

Он обнаружил, что оно упало до уровней, не наблюдавшихся со дня дна последнего крупного медвежьего рынка в конце 2022 года.

Почему так плохо? Da Maere предполагает потерю умственной вовлечённости в биткойн, поскольку как институциональный, так и розничный спекулятивный аппетит был вполне удовлетворён акциями. Также существуют проблемы с ликвидностью, поскольку приток средств в ETF замедлился, эмиссия стейблкоинов достигла плато, а рыночная глубина на биржах по-прежнему остаётся ниже уровней начала 2024 года.

Оптимистичный прогноз

Исторически такой вид негативной асимметрии не наблюдается возле максимумов, а скорее проявляется возле минимумов," заключил Да Маэр. "Когда BTC падает сильнее в дни плохой динамики акций, чем растет в хорошие, это обычно сигнализирует об истощении, а не о силе.

"Текущий сдвиг в производительности BTC/Nasdaq указывает на то, что инвесторы в BTC несколько вымотаны и находятся в таком состоянии уже некоторое время."