Tether

Topverhaal

De Japanse financiële toezichthouder bereidt naar verluidt goedkeuring voor van de eerste in yen genoteerde stablecoin van het land. Dit markeert een belangrijke stap voor stablecoins in gereguleerde markten en onderstreept de groeiende institutionele acceptatie in Azië^[1].

Overige hoogtepunten

• Er is recent meer dan 76 miljard dollar aan fiatgeld de cryptosector ingestroomd, wat duidt op toegenomen investeerdersinteresse en liquiditeit waarvan grote stablecoins als Tether kunnen profiteren.
• Het Amerikaanse ministerie van Justitie heeft een beloning uitgeloofd voor informatie over de leiders van de failliete beurs Garantex, waarmee het voortdurende regulatoire handhaving in het stablecoin- en beurs-ecosysteem benadrukt wordt.
• Algemeen cryptonieuws meldt een stabiele marktactiviteit waarbij Tether stabiliteit behoudt te midden van bredere ontwikkelingen in de sector.

Marktcontext

De prijs van USDT bleef de afgelopen 24 uur vrijwel onveranderd, met een stijging van 0,04%, terwijl de CD20-index met 4,54% daalde. Dit geeft aan dat Tether beter presteerde dan de bredere cryptomarkt, waar meer voorzichtigheid en lage volatiliteit heerste terwijl handelaren wachten op macro-economische signalen, zoals de aanstaande Jackson Hole-toespraak^[5].

Wat staat er te gebeuren?

Met de toenemende regulatoire ontwikkelingen in Japan en aanzienlijke instroom van fiatgeld, lijkt de rol van Tether als stabiel bezit versterkt. Investeerders zullen uitkijken naar verdere regulatoire stappen en of komende macro-economische gebeurtenissen de vraag naar stablecoins of de markvolatiliteit zullen beïnvloeden.

Tether wordt beheerd door Tether Holdings Limited, een bedrijf dat is geregistreerd op de Britse Maagdeneilanden. Dit is het moederbedrijf van Tether Limited, de uitgever van de USDT-token. Tether heeft nauwe zakelijke banden met de cryptobeurs Bitfinex; beide entiteiten worden gecontroleerd door iFinex Inc.

Hoewel Tether historisch gezien opereerde zonder een duidelijk gedefinieerd hoofdkantoor, is het momenteel bezig met het opzetten van een formele bedrijfsbasis in El Salvador. Het bedrijf heeft een Digital Asset Service Provider (DASP)-licentie verkregen en investeert in fysieke infrastructuur in het land. Tegelijkertijd onderhoudt Tether operationele activiteiten of connecties in onder andere Zwitserland (vooral in Lugano), de Britse Maagdeneilanden en Hongkong.

Tethers oorspronkelijke missie was om het digitale gebruik van traditionele fiatvaluta via blockchain mogelijk te maken. In de loop der tijd werd dit uitgebreid met financiële empowerment in regio’s met beperkte toegang tot banken en het bevorderen van goedkope, grensoverschrijdende transacties. Het bedrijf zegt zich te committeren aan veiligheid, juridische naleving en individuele soevereiniteit.

Het project werd in 2014 gelanceerd als "Realcoin" door de oorspronkelijke oprichters en werd later dat jaar omgedoopt tot Tether. In 2015 ging de controle over naar de Bitfinex-operators, waarna USDT werd genoteerd op Bitfinex, wat de adoptie aanzienlijk versnelde. Daarna breidde Tether het aanbod uit met stablecoins gekoppeld aan andere fiatvaluta (EURT, CNHT, MXNT) en goud (XAUT).

Sinds 2023 diversifieert Tether Holdings verder dan stablecoins via een nieuwe bedrijfsstructuur met gespecialiseerde divisies:

• Tether Finance: Dit blijft de kernactiviteit verantwoordelijk voor de uitgifte en het beheer van Tether-branded tokens, waaronder USDT (gekoppeld aan de Amerikaanse dollar), EURT (euro), CNHT (offshore Chinese yuan), MXNT (Mexicaanse peso) en XAUT (gedekt door goud). Het omvat het beheer van reserves, uitbetalingen en de totale architectuur voor stablecoin-functionaliteit op ondersteunde blockchains.

• Tether Power: Deze divisie richt zich op Bitcoin-mining en energie-infrastructuur. Tether startte in 2023 met mijnbouwactiviteiten, met projecten in landen als Uruguay. De strategie omvat het inzetten van hernieuwbare energiebronnen en het ontwikkelen van eigen hardware en software, zoals het “Moria” IoT-platform, voor een efficiëntere en autonomere mining. De uitbreiding naar energie-infrastructuur duidt op streven naar langetermijn-duurzaamheid en operationele onafhankelijkheid van externe providers.

• Tether Data: Een vehikel voor investeringen in opkomende technologieën, met name kunstmatige intelligentie (AI) en peer-to-peer (P2P)-systemen. Dit omvat steun voor projecten zoals Holepunch en de gedecentraliseerde communicatie-app Keet. De divisie omvat ook de Hadron-unit, gericht op AI-onderzoek en infrastructuur. Investeren in privacybeschermende P2P-platforms is in lijn met Tethers publieke doelen rond soevereiniteit en censuurbestendige tools.

• Tether Edu: Gelanceerd in 2024 en ondersteunt wereldwijd onderwijs in digitale financiën, blockchain en open technologieën. Dit gebeurt via partnerschappen met lokale instellingen en NGO’s, en promoot online leerprogramma’s, workshops en curriculumontwikkeling. Opvallend is de samenwerking met initiatieven als Plan B, gericht op financiële geletterdheid en inclusie in opkomende economieën.

• Tether Evo: Deze tak onderzoekt grensverleggende technologieën via strategische investeringen. Voorbeeld hiervan is de investering van Tether in Blackrock Neurotech, een neurotechnologiebedrijf dat brein-computer interfaces (BCI) ontwikkelt. De Evo-unit weerspiegelt inzet op basistechnologieën die toekomstige mens-computerinteractie kunnen sturen.

Deze strategische diversificatie wordt gezien als een manier om groeiende regulatoire druk te omzeilen en de afhankelijkheid van het USDT-product te verkleinen.

USDT is een stablecoin uitgegeven door Tether Limited, 1:1 gekoppeld aan de Amerikaanse dollar. Het is bedoeld als digitale representatie van de dollar, met een combinatie van de stabiliteit van fiatvaluta en de efficiëntie van blockchain.

USDT opereert als een second-layer token op diverse blockchains, zoals Ethereum (ERC-20), Tron (TRC-20), Solana, Avalanche, Polygon, Omni, Tezos, Near, TON en Aptos. Tether past regelmatig het aantal ondersteunde netwerken aan en heeft onlangs het minten op EOS en Algorand beëindigd wegens beperkte adoptie.

Deze multi-chainstrategie is gericht op het balanceren van adoptie en operationele efficiëntie door prioriteit te geven aan netwerken met hoge gebruikersactiviteit en liquiditeit, zoals Ethereum, Tron en Solana.

USDT vervult verschillende functies binnen het digitale asset-ecosysteem:

• Handel en liquiditeit: Gebruikt als basisvaluta op talrijke gecentraliseerde en gedecentraliseerde exchanges, voor efficiënte cryptoverwisse-lingen met hoge liquiditeit.

• Afbakening van volatiliteit: Dient als stabiele asset voor kapitaalbehoud tijdens perioden van marktonzekerheid, zonder terug te hoeven converteren naar fiat.

• Betalingen en overmakingen: Maakt snelle, goedkope grensoverschrijdende transfers mogelijk, vooral in regio’s met instabiele lokale valuta of beperkte financiële infrastructuur.

• DeFi-toepassingen: Veelgebruikt in lenen/uitlenen, rendementsgeneratie en als onderpand op decentralized finance-platforms.

• Waardereservaat: Functie als aan de dollar gekoppeld digitaal goed in economieën met hoge inflatie, toegankelijk voor iedereen met internet.

• Smart contracts: Maakt voorspelbare waardeoverdracht binnen geautomatiseerde contracten mogelijk.

Tether stelt dat elke USDT voor $1 inwisselbaar is op haar platform, onder voorwaarden als identiteitsverificatie, een minimale aflossing van $100.000 en afhandelingskosten. Dit aflossingsmechanisme creëert arbitragemogelijkheden die helpen de marktprijs dicht bij $1 te houden.

Aanvankelijk beweerde Tether dat iedere USDT werd gedekt door dollars in reserve. Latere onthullingen toonden een complexere samenstelling van de reserve, waaronder kasequivalenten, Amerikaanse staatsobligaties, gedekte leningen, edelmetalen en Bitcoin. Kwartaal-“attestaties” door partijen als BDO tonen momentopnames van de reserves, maar er is nooit een volledige audit uitgevoerd.

Hoewel het bedrijf de reserves heeft verschoven naar assets van hogere kwaliteit (vooral commercieel papier teruggebracht tot bijna nul), blijven zorgen bestaan over transparantie en het gebruik van risicodragende activa. Effectieve stabiliteit hangt af van markvertrouwen en liquiditeit op de secundaire markt.

Het project werd in 2014 gelanceerd als "Realcoin" door Brock Pierce, Reeve Collins en Craig Sellars, en gebouwd op Bitcoins Omni Layer. In november 2014 werd de naam aangepast naar Tether. In 2015 ging de controle over naar de Bitfinex-operators.

Tether Limited werd een dochteronderneming van Tether Holdings, gecontroleerd door iFinex Inc., ook moederbedrijf van Bitfinex. Managers als Paolo Ardoino en Giancarlo Devasini bekleden leidinggevende posities bij beide bedrijven.

Tether en Bitfinex zijn operationeel en financieel nauw verweven, zoals geïllustreerd door gebeurtenissen als het Crypto Capital-incident, waarbij Tether-reserves werden aangewend om tekorten bij de exchange op te vangen.

Tether staat al jaren onder toezicht van toezichthouders, media en marktpartijen vanwege de aard en transparantie van reserves, bedrijfsstructuur en operationele praktijken. Diverse spraakmakende onderzoeken en maatregelen hebben het publieke imago bepaald.

• Onder-onderpand van reserves: Jarenlang claimde Tether dat elke uitstaande USDT 1:1 werd gedekt door dollars in reserve. Onderzoeken wezen echter uit dat dit niet altijd het geval was. Zowel de procureur-generaal van New York (NYAG) als de Commodity Futures Trading Commission (CFTC) concludeerden dat Tether niet altijd volledige fiatreserves aanhield. De CFTC meldde dat tussen 2016 en 2018 slechts op 27,6% van de onderzochte dagen voldoende fiatreserves aanwezig waren om alle USDT-tegoeden te dekken.

• Crypto Capital-incident en transfers tussen bedrijven: In 2019 bleek dat Bitfinex de toegang tot circa $850 miljoen was kwijtgeraakt bij zijn derde partij betaalverwerker Crypto Capital. Om aan uitbetalingsverzoeken te voldoen, leende Bitfinex naar verluidt minstens $700 miljoen uit Tether-reserves zonder deze transactie openbaar te maken. De NYAG concludeerde dat hierdoor de claim van volledige dekking werd ondermijnd, evenals de transparantie. De zaak illustreerde de sterke operationele afhankelijkheid tussen Tether en Bitfinex en het ontbreken van formele overeenkomsten over fondsenbeheer.

• NYAG-schikking – februari 2021: Na twee jaar onderzoek constateerde de NYAG dat Tether de dekking van USDT verkeerd had voorgesteld en klant- en bedrijfsfondsen had vermengd tussen Tether en Bitfinex. Tether en Bitfinex betaalden een boete van $18,5 miljoen en kregen een verbod om in New York zaken te doen. Ook moesten zij gedurende twee jaar gedetailleerde kwartaalrapportages over de reserves indienen. De bedrijven erkenden geen schuld, maar de bevindingen wezen wel op periodes van onvoldoende dekking en misleidende transparantierapporten.

• CFTC-handhavingsactie – oktober 2021: De CFTC legde Tether een boete van $41 miljoen op wegens onjuiste of misleidende uitspraken over de reserves. Volgens de CFTC waren de uitlatingen dat Tether altijd volledig door fiat werd gedekt, onjuist. Ook zou Tether naast cash onder meer ongereguleerde vorderingen en andere niet-cash assets gebruiken, met vermenging van rekeningen met Bitfinex.

• Transparantie en attestaties: Tether publiceert kwartaalrapporten over de reserves, momenteel opgesteld door BDO, maar heeft nooit een volledige, onafhankelijke audit ondergaan. Attestaties geven enkel een momentopname en onderzoeken geen interne controles of continue dekking. Dit blijft kritiek oproepen, vooral in vergelijking met concurrenten als USDC die vaker en gedetailleerder rapporteren.

• S&P Global Ratings beoordeling (2023): In december 2023 gaf S&P Tether een stabiliteitsscore van 4 (op een schaal van 1 tot 5), vanwege beperkte transparantie. Genoemde kritiekpunten: weinig openbaar over bewaarders, tegenpartijen en samenstelling reserves. Ook het opnemen van risicovolle activa (zoals Bitcoin en edelmetalen) en onduidelijkheid over juridische bescherming bij faillissement werden aangestipt als zwaktepunten.

• Risico’s van illegale financiën: Door de hoge liquiditeit en brede inzet is USDT in verband gebracht met illegale activiteiten als witwassen, sanctieontduiking en fraude. Volgens TRM Labs was USDT in 2023 betrokken bij circa $19,3 miljard aan illegale transacties. Amerikaanse autoriteiten (FinCEN, Treasury Department) noemen USDT in verband met netwerken die sancties trachten te omzeilen. Tether stelt samen te werken met opsporingsdiensten wereldwijd en heeft honderden miljoenen aan tokens geblokkeerd op verzoek. Toch geeft het bedrijf aan terughoudend te zijn met preventief bevriezen om onderzoeken niet te verstoren of decentrale handel niet te schaden.

Gezamenlijk laten deze incidenten een patroon zien van juridische, operationele en reputatierisico’s die bepalen hoe Tether wordt gezien door toezichthouders, instituten en de markt. USDT is qua volume nog steeds de meest gebruikte stablecoin, maar deze kwesties roepen blijvend vragen op over risico, toezicht en duurzaamheid.

De regulatoire behandeling van USDT verschilt aanzienlijk per jurisdictie, met toenemende aandacht in onder meer de Europese Unie en de VS. Deze ontwikkelingen hebben directe gevolgen voor beschikbaarheid, gebruik en juridische status.

• Europese Unie (MiCA-regelgeving): Het Markets in Crypto-Assets (MiCA)-raamwerk, dat eind 2024 volledig van kracht wordt, stelt strikte eisen aan stablecoin-uitgevers binnen de EU, zoals volledige dekking van assets, duidelijke inwisselbaarheidsrechten, frequente rapportage en een vergunning. USDT voldoet momenteel niet aan MiCA en Tether heeft geen licentie om onder deze regelgeving te opereren. Daarom hebben grote beurzen zoals Binance, Kraken, OKX en Crypto.com USDT-paren voor EU-gebruikers verwijderd of beperkt in aanloop naar de handhaving. De leiding van Tether heeft erkend dat het bedrijf mogelijk geen langdurige rol meer speelt op de Europese markt onder MiCA, vanwege fundamentele verschillen met de filosofie en uitwerking van de regels.

• Verenigde Staten: Er is nog geen federale stablecoin-wet van kracht, maar verschillende voorstellen — zoals de STABLE Act en de Clarity for Payment Stablecoins Act — willen toezicht en regulering invoeren. Kerneisen zijn onder meer volledige dekking met liquide activa van hoogwaardige kwaliteit, regelmatige audits door Amerikaanse accountants en potentieel toezicht door instanties als de Office of the Comptroller of the Currency (OCC) of de Federal Reserve. Tether heeft geen intentie tot compliance laten blijken. Daarnaast verbiedt het Tether-platform (Tether.to) officieel het gebruik door “U.S. persons”, tenzij zij voldoen aan de kwalificatie als Eligible Contract Participant (ECP), doorgaans instellingen of vermogende individuen. Deze houding lijkt bedoeld om rechtstreekse regulatoire toetsing in de VS te vermijden.

• Indirect toezicht via FinCEN en OFAC: Ook zonder federale stablecoin-wet moeten Amerikaanse beurzen en aanbieders die USDT ondersteunen voldoen aan regels van onder meer het Financial Crimes Enforcement Network (FinCEN) en de Office of Foreign Assets Control (OFAC), zoals AML-, KYC- en sanctieverplichtingen. USDT werd genoemd in handhavingsmaatregelen en in rapporten van de Treasury als een asset gebruikt binnen netwerken die sancties proberen te ontwijken, vooral met betrekking tot Rusland en andere gesanctioneerde jurisdicties. Tether verklaart wallets te bevriezen na geldige juridische verzoeken, maar benadrukt een afwachtende houding om onderzoeken niet te verstoren en neutraal te blijven op de secundaire markt.

• Tethers positie en strategie: Gezien de toenemende druk geeft Tether aan te verkennen of een nieuwe, volledig compliant stablecoin ontwikkeld kan worden voor de Amerikaanse markt. Dit product zou in de VS gedomicilieerd zijn en conform toekomstige eisen opereren op het gebied van dekking, auditbaarheid en toezicht. Zo kan Tether toegang tot de markt behouden zonder de bestaande wereldwijde USDT-operatie onder Amerikaanse jurisdictie te brengen. Ondertussen opereert de primaire stablecoin, USDT, vooral via offshore-structuren en blijft dominant in regio’s met soepeler regelgeving.

1. Uitgever

• USDT (Tether): Uitgegeven door Tether Limited, een gecentraliseerde entiteit geregistreerd op de Britse Maagdeneilanden en gecontroleerd door iFinex Inc., tevens eigenaar van Bitfinex.
• USDC (Circle): Uitgegeven door Circle, een gereguleerd fintechbedrijf in de Verenigde Staten, voorheen in samenwerking met Coinbase via het Centre Consortium.
• DAI (MakerDAO): Uitgegeven via algoritmen door MakerDAO, een gedecentraliseerde autonome organisatie (DAO), zonder centrale corporate uitgever. Bestuur door MKR-tokenhouders.

2. Reservebeleid

• USDT (Tether): Gedekt door een mix van activa, waaronder Amerikaanse staatsobligaties, kasequivalenten, gedekte leningen, edelmetalen en Bitcoin. Er zijn kwartaalattestaties, maar geen volledige audit.
• USDC (Circle): Gedekt 1:1 door dollars en kortlopende staatsobligaties bij gereguleerde custodians. Maandelijkse attestaties door gevestigde accountantskantoren.
• DAI (MakerDAO): Gedekt door overgedekte crypto-activa zoals ETH en USDC. Onderpandniveaus en kluizen zijn on-chain te volgen.

3. Transparantie

• USDT (Tether): Biedt kwartaalattestaties via BDO, maar de frequentie en diepgang zijn beperkter dan bij concurrenten. Geen real-time reservegegevens.
• USDC (Circle): Maandelijkse, gedetailleerde attestaties. Circle doet vrijwillige disclosures om te voldoen aan standaarden in de VS en EU.
• DAI (MakerDAO): Volledig on-chain transparant. Collateralratio’s, systeemparameters en governance zijn real-time inzichtelijk via blockchainexplorers of Maker-tools.

4. Regulatoire status

• USDT (Tether): Werkt vanuit offshore-jurisdicties. Niet MiCA-compliant en was betrokken bij schikkingen met de NYAG en CFTC. Onderhevig aan blijvend toezicht.
• USDC (Circle): Zoekt actief naleving VS/EU-wetgeving. Geregistreerd als geldovermaker in diverse staten en heeft EU-elektronisch geldlicentie (MiCA).
• DAI (MakerDAO): Als gedecentraliseerd protocol geen heldere uitgever of toezichthouder. Juridische status onzeker; mogelijk indirect geraakt door regulering van DeFi.

5. Belangrijkste kracht

• USDT (Tether): Diepste liquiditeit en grootste handelsvolume onder stablecoins. Breed geïntegreerd op centrale en decentrale exchanges.
• USDC (Circle): Gewaardeerd vanwege regelgevingconformiteit en transparantie; geliefd bij instituten en streng gereguleerde markten.
• DAI (MakerDAO): Censuurbestendig en trust-minimaliserend door ontwerp. Populair bij gebruikers en ontwikkelaars die decentralisatie op prijs stellen.

6. Grootste risico

• USDT (Tether): Bekritiseerd om gebrek aan volledige audit, historische onderdekking en regulatoir risico. Reserves omvatten risicodragende assets.
• USDC (Circle): Gecentraliseerde opzet introduceert bewaar- en regelgevingsrisico. Ervaar-de tijdelijke marktproblemen rond banken (bijv. SVB).
• DAI (MakerDAO): Blootstelling aan cryptovolatiliteit. Stabiliteitsmechanismes afhankelijk van smart contract-veiligheid, prijsorakels en community governance.

7. Typische toepassing

• USDT (Tether): Veelgebruikt voor high-frequency trading, liquiditeitsverstrekking en grensoverschrijdende betalingen, vooral buiten Noord-Amerika/Europa.
• USDC (Circle): Veel gebruikt voor fiat-omzettingen, gereguleerde DeFi-applicaties en institutionele betalingen onder heldere wetgeving.
• DAI (MakerDAO): Vooral gebruikt binnen DeFi-protocollen, zoals lenen, liquidity pools en gedecentraliseerde derivaten, waarbij decentralisatie en composabiliteit voorop staan.

De stablecoin-markt omvat gecentraliseerde en gedecentraliseerde modellen, elk geoptimaliseerd voor andere gebruikersbehoeften zoals transparantie, stabiliteit of autonomie.