'Skew Negatif': Apa Itu, Mengapa Ini Membuat Para Bull Bitcoin Frustrasi, dan Mengapa Ini Mungkin Menandakan Dasar Harga Sudah Dekat

Selama berbulan-bulan, bitcoin telah mengikuti pola yang sangat familiar dan mengecewakan bagi para investor bullish: tampak sangat berkorelasi dengan Nasdaq 100 ketika indeks saham tersebut turun, tetapi kehilangan hampir semua korelasi ketika indeks teknologi terkemuka tersebut bergerak naik.

Minggu ini tidak berbeda, dengan Nasdaq turun 2% pada hari Kamis dan bitcoin jatuh dua kali lipat lebih banyak. Hari Jumat kemudian membawa reli moderat untuk saham teknologi, yang mana bitcoin tidak mampu menandingi.

Memasuki 6 minggu terakhir tahun 2025, keuntungan tahun berjalan untuk Nasdaq 100 kini mencapai 20%, sementara bitcoin hampir tidak mengalami kenaikan, hanya naik 3%.

Sebuah refleksi ketidaksimetrian

Apa yang terjadi, menurut sebuah laporan minggu ini dari Jasper De Maere dari Wintermute, bukanlah kehilangan korelasi dengan Nasdaq 100, yang tetap tinggi sekitar 0,8.

"Ini bukanlah analisis korelasi, tetapi merupakan cerminan dari asimetri, cara tidak meratanya BTC merespons risiko," kata De Maere. "Ketika saham menguat, reaksi BTC terbatas. Ketika saham melemah, BTC cenderung bergerak lebih tajam ke arah yang sama."

De Maere mengukurnya melalui "performance skew," dengan "positive skew" berarti bitcoin berkinerja lebih baik dalam lingkungan risk-on dan "negative skew" berarti bitcoin tertinggal dalam lingkungan risk-off.

Tidak akan mengejutkan siapa pun yang memperhatikan bahwa skew telah secara konsisten negatif untuk beberapa waktu.

Berusaha memberikan angka, Da Maere membuat grafik persentase hari dalam periode 365 hari berjalan di mana BTC menunjukkan kinerja positif dibandingkan Nasdaq.

Yang dia temukan adalah bahwa hal itu telah jatuh ke level yang belum pernah terlihat sejak dasar pasar bearish besar terakhir pada akhir 2022.

Mengapa begitu buruk? Da Maere menyarankan bahwa terjadi hilangnya perhatian terhadap bitcoin karena selera spekulatif baik institusional maupun ritel telah cukup terpenuhi di saham. Ada juga masalah likuiditas karena aliran masuk ETF melambat, penerbitan stablecoin telah mendatar, dan kedalaman pasar di berbagai bursa masih berada di bawah tingkat awal 2024.

Pandangan optimis

"Secara historis, jenis asimetri negatif ini tidak muncul di dekat puncak, melainkan muncul di dekat dasar," simpul Da Maere. "Ketika BTC jatuh lebih tajam pada hari ekuitas buruk daripada naik pada hari baik, biasanya itu menandakan kelelahan, bukan kekuatan."

"Skew kinerja BTC/Nasdaq saat ini menunjukkan bahwa para investor BTC agak kelelahan dan telah demikian selama beberapa waktu."