アドバイザー向け暗号資産：ステーブルコインの解説

本日のアドバイザー向け暗号資産 ニュースレターはコンセンサス・トロントからお届けします。ビットコイン、ブロックチェーン、規制、AIなど、多岐にわたるテーマについて、デジタル資産の政策立案者、リーダー、インフルエンサーが集い、熱気に包まれています！

Consensusに参加されますか？CoinDeskブース（#2513）へお越しください。本ニュースレターへの寄稿にご興味がある方は、キム・クレンバラは本日5月15日、東部標準時午後3時から5時までブースにおります。また、このメールに直接ご返信いただくことも可能です。

本日の「アドバイザーのための暗号通貨」、ハーヴィー・リー Tokenization Insights の が、ステーブルコインについて、その起源や成長について解説します。

次に、トレバー・コヴェルコSapienのが「Ask an Expert」にて、ヨーロッパにおける規制状況と規制遵守を踏まえたステーブルコインの規制および普及状況についての質問に回答します。

今週のニュースレターのスポンサー、Grayscaleに感謝いたします。シカゴ近郊のファイナンシャルアドバイザーの皆様へ、Grayscaleは5月22日木曜日に限定イベント「Crypto Connect」を開催します。詳細はこちら。

– サラ・モートン

ステーブルコイン － 過去、現在、そして未来

シティ、スタンダードチャータードからブレバン・ハワード、マッキンゼー、BCGまで、主要な金融機関がかつてはニッチだったイノベーションに結集する際は、注目する価値があります。特に、そのイノベーションがステーブルコイン、すなわちオンチェーン上でのトークン化された通貨の表現である場合はなおさらです。

電子メールがインターネットにとってそうであったように、ステーブルコインはブロックチェーンにとって ― 24時間365日稼働し、グローバル規模で即時かつコスト効率の高い価値の移転を実現します。ステーブルコインはブロックチェーンの最初のキラー・ユースケースです。

簡潔な歴史

2015年にテザーによって初めて導入され、初のステーブルコインとして称賛されたUSDTは、初期の暗号通貨ユーザーに対して、ドル建ての安定した価値をオンチェーンで保有および移転する手段を提供しました。それまでは、彼らの唯一の選択肢はビットコインでした。

テザーのドル担保型ステーブルコインはBitfinexでデビューし、その後急速にBinanceやOKXといった主要取引所へと広まりました。デジタル資産エコシステム全体でデフォルトの取引ペアとなるまでに至っています。

採用が拡大するにつれて、その実用性も向上しました。もはや単なる取引用のツールではなく、ステーブルコインは取引、資金管理、および決済の主要な現金同等物として台頭しました。

以下は、ステーブルコインの市場規模の推移であり、暗号通貨のニッチ市場からデジタル金融の中核的な柱へと進化したことを反映しています。

大規模利用

ステーブルコインが金融業界で注目を集めている理由は、その急速な採用と成長にあります。Visaによると、2024年のステーブルコインのオンチェーントランザクション量は5.5兆ドルを超えました。これと比較すると、同期間中のVisaの取引量は13.2兆ドル、Mastercardは9.7兆ドルでした。

なぜこれほどの普及が見られるのか？それは、ドル建ての安定した現金がデジタル資産エコシステム全体の生命線だからです。以下に、ステーブルコインの主な3つのユースケースを示します。

主要なユースケース

1. デジタル資産取引

その起源から考えても、トレーディングがステーブルコインの最初の主要なユースケースであったことは驚くに値しません。2015年に価値保存のためのニッチなツールとして始まったものが、現在ではデジタル資産取引の中核となっています。今日、ステーブルコインは中央集権型取引所における年間取引高30兆ドルを超える取引の基盤を支え、スポット及びデリバティブ取引の大半を牽引しています。

しかし、ステーブルコインの影響は中央集権型取引所にとどまりません——それは分散型金融（DeFi）の流動性の中核でもあります。オンチェーントレーダーも同様に、ポジションの出入りに際して信頼できる現金同等物を必要としています。Uniswap、PancakeSwap、Hyperliquidといった主要な分散型プラットフォームを見ると、トップの取引ペアが一貫してステーブルコイン建てであることが分かります。

The Blockによると、月間分散型取引所の取引量は通常1,000億ドルから2,000億ドルに達しており、ステーブルコインが現代デジタル資産市場の基盤としての役割をさらに確固たるものにしています。

2. 現実世界資産

現実世界の資産（RWA）は、債券や株式といった従来の金融商品をトークン化したものです。かつては周辺的な概念であったRWAは、現在では暗号資産市場において最も成長が著しい資産クラスの一つとなっています。

この動きを牽引しているのは、現在60億ドル以上の運用資産を誇るトークン化された米国債市場です。2023年初頭に開始されたこれらのオンチェーン米国債は、暗号ネイティブ資本がリスクの低い短期米国国債の利回りにアクセスする道を開きました。

RWA.xyzによると、この採用は驚異的な6,000％の成長を遂げ、2023年初頭のわずか1 億ドルから現在の運用資産総額（AUM）が60億ドルを超えました。

ブラックロック、フランクリン・テンプルトン、フィデリティ（SECの承認待ち）といった資産運用の大手が、デジタル資本市場向けにオンチェーン・トレジャリー・プロダクトを開発しています。

従来の国債とは異なり、これらのデジタル版は24時間365日の即時発行・償還を提供し、他のDeFi利回り機会とのシームレスな組み合わせが可能です。投資家はいつでも申込みおよび償還が可能であり、ステーブルコインの流動性はリアルタイムで提供されます。CircleのBlackRockのBUIDLとの連携やPayPalのOndoのOUSGとの統合は、その顕著な例の二つです。

3. 支払い

ステーブルコインの主要な新興ユースケースの一つは、特に従来の金融インフラが十分に整っていない地域における国境を越えた決済です。

世界の多くの地域では、国際送金は相手銀行への依存により、依然として遅く、高額で、エラーが発生しやすい状況にあります。一方、ステーブルコインは、即時性、低コスト、常時稼働する送金手段として、加盟店および消費者に代替手段を提供します。a16zの調査によると、ステーブルコインでの支払いは従来の電信送金よりも99.99％安価であり、99.99％速く、かつ24時間365日決済が可能です。

この動きは西側諸国でも勢いを増しています。StripeによるBridgeの10億ドルの買収とその後のStablecoin Financial Accountの導入は、主流のグローバルな採用の始まりを示しています。一方、PayPalがPYUSD残高に対して利回りを提供し始めたことは、ステーブルコインが正当な小売決済分野として台頭していることを強調しています。

かつては暗号通貨に特化したソリューションであったものが、急速にグローバルな金融ユーティリティへと進化しています。

- ハーヴィー・リー、Tokenization Insight 創設者

専門家に聞く

質問：ヨーロッパからのステーブルコインおよびテザーに関する最近のニュースを踏まえ、ステーブルコインへの投資が個人にとってどのように価値があるのかご説明いただけますか？

A. 暗号通貨の本質的に変動が激しく高リスクな世界において、ステーブルコインは個人投資家に対して資本効率の高いデジタル資産へのエクスポージャーを提供します。ユーロのような法定通貨や金のような商品にペッグされたこれらのデジタル資産は、安定性と暗号資産のボラティリティに対するヘッジをもたらします。暗号資産の投資家は、市場から退出して従来型金融（TradFi）を利用することなく、不確実な時期に安全に資金をステーブルコインに預けることができます。

これがステーブルコインが暗号通貨市場を支配する理由です。これらの総時価総額は2,450億ドルを超え、過去5年間で15倍もの大幅な成長を遂げています。

Q. 現在のヨーロッパの市場動向を踏まえ、ステーブルコインは市場の変動に対してより敏感でしょうか、それとも鈍感でしょうか？

A. ステーブルコインは一般的な暗号資産に比べて本質的に価格変動が少ないものの、規制の動向や発行体の信用力に対しては依然として敏感です。特にヨーロッパに関しては、厳格な規制措置により、ステーブルコインは市場の変動に対してより耐性が高まっています。

これには、安定した準備金の維持および厳格なガバナンス基準の遵守を義務付ける明確な法的枠組みを提供する「暗号資産市場規制（MiCA）」の実施が含まれます。このような規則は、価格の乖離リスクを低減し、全体的な安定性を向上させます。しかしながら、これにより市場の集約化、競争の欠如、およびイノベーションの減少が同時に生じます。

Q. ヨーロッパは暗号資産に対してより寛容になる中で、新たなステーブルコインの拠点となりつつあるのでしょうか？

A. ヨーロッパは、デジタル資産サービスプロバイダー向けのライセンス要件およびマネーロンダリング対策（AML）プロトコルを導入する、世界初の包括的な暗号通貨枠組みであるMiCAを通じて、暗号通貨に対する友好的なアプローチを示しています。目的は、暗号通貨市場における構造化され調和のとれた規制環境を整備し、顧客を保護するとともに金融の安定性を確保することです。

進化するMiCA規制を通じて、ヨーロッパは確かに機関投資家の信頼を高め、より多くのステーブルコイン発行者を引き付けることが可能です。ただし、それにはライセンス取得（時間がかかりコストが高いプロセス）の問題を克服し、各国レベルでの効果的な実施、および急速に進展する暗号資産分野への適応が求められます。

ヨーロッパは現在、ステーブルコインの導入において世界のリーダーではありませんが、より明確な規制の導入とコンプライアンスを遵守する事業体への開放性により、コンプライアントなステーブルコインイノベーションの重要な拠点として浮上する可能性が高い位置にあります。

- トレバー・コヴァーコ、共同創設者、サピエン

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