Società con Tesoreria in Bitcoin,  dove andare da qui

Oltre 160 società quotate in borsa hanno ora adottato il bitcoin come strategia centrale di tesoreria, detenendo collettivamente quasi un milione di BTC, circa il 4% dell'offerta circolante. Ciò che è iniziato come un esperimento audace di un’unica società si è trasformato in un modello globale: raccogliere capitale, acquistare bitcoin e offrire un'esposizione parziale al bitcoin attraverso un veicolo quotato. Questi titoli non si valutano in base agli utili o ai flussi di cassa, ma sulla loro capacità di fornire bitcoin per azione, e la maggior parte delle società ha raggiunto capitalizzazioni di mercato superiori al Valore Netto Patrimoniale, o come è ora noto (“mNAV”), con multipli superiori a uno. La domanda ora non è se il modello di tesoreria in BTC possa essere implementato, ma quali saranno i prossimi sviluppi in termini di rischi e opportunità?

La prima era — dalla narrazione alla replicazione

Il capitolo inaugurale delle società tesoriere in Bitcoin è stato caratterizzato da narrazione e replicazione. La strategia di Michael Saylor (nata come MicroStrategy) ha dimostrato che raccogliere capitale azionario a un premio sul valore patrimoniale netto, convertirlo in BTC e non vendere mai poteva trasformare un'azienda software in un proxy da 100 miliardi di dollari per Bitcoin.

Da Metaplanet di Tokyo, alla società sanitaria statunitense Semler Scientific, fino alla Smarter Web Company di Londra, il modello si è diffuso. Tuttavia, i multipli premium potrebbero non sostenersi solamente su narrazioni e detenzioni di BTC. Perché questo modello superi la sua fase adolescenziale, le aziende potrebbero dover giustificare multipli NAV superiori a uno con modalità più durature.

Le prossime leve per le società di tesoreria in bitcoin

Lever One: Rendimento come Vantaggio

Proprio come i REIT sono maturati da semplici proprietari immobiliari a macchine da rendimento, le società di tesoreria in bitcoin dovranno dimostrare di saper generare bitcoin incrementali per azione anziché limitarsi a detenere il loro stack.

Questo potrebbe avvenire tramite prestiti garantiti da BTC, Infrastruttura Lightning, o nuovi prodotti finanziari che possono monetizzare le partecipazioni nel bilancio. Ad esempio, bloccare BTC nei canali di pagamento in Lightning permette al detentore di BTC di raccogliere commissioni per la fornitura di questa liquidità, fornendo potenzialmente un rendimento. Tuttavia, tutte le strategie di rendimento comportano rischi, che devono essere considerati e gestiti, ad esempio il rischio di credito e di controparte. Senza un motore di rendimento, la diluizione potrebbe eventualmente raggiungere e il mNAV potrebbe comprimersi verso uno.

Leva Due: Leva Finanziaria (Ponderata per il Rischio)

I vincitori dell’ultimo mercato orso non sono stati quelli con i bilanci più grandi, ma coloro che hanno strutturato il capitale per sopravvivere alla liquidazione forzata. Alcune società con tesoreria in BTC stanno attualmente valutando il valore relativo di impegnare i loro BTC come garanzia in prestiti garantiti da BTC, per ottenere USD. Questi USD possono poi essere utilizzati dall’azienda come ritiene opportuno, per esempio per generare rendimento o acquistare ulteriori Bitcoin. Tuttavia, questo tipo di attività richiede una gestione rigorosa del rischio e una modellazione dei flussi di cassa e degli scenari. La leva finanziaria amplifica il meccanismo riflessivo, ma richiede disciplina: raccogliere capitale solo a premio, mai contro garanzie solide, e mantenere le scadenze sufficientemente lunghe da attraversare i cicli.

Livello Tre: Modelli di Business Complementari

La terza leva consiste nel fornire modelli di business complementari, ovvero le "picche e pale" dell'economia Bitcoin. Alcune società di tesoreria Bitcoin stanno già integrando strategie infrastrutturali: data center, computing AI decentralizzato, software nativo Bitcoin o servizi aziendali.

Questo modello duale può trasformarli da semplici arbitraggi sul NAV in piattaforme con flusso di cassa operativo. Ciò potrebbe renderli non solo proxy di bitcoin, ma storie di crescita azionaria. Vi sono paralleli con le aziende dell'era dotcom che alla fine sono cresciute fino a diventare i colossi infrastrutturali della tecnologia odierna, spesso detenendo significative posizioni di liquidità: Apple, Amazon, Google, Facebook e altri.

Verso la professionalizzazione e l'istituzionalizzazione

La fase riflessiva del modello di tesoreria Bitcoin sta giungendo al termine. Con il rallentamento della volano, le aziende stanno professionalizzando le loro strategie di tesoreria in Bitcoin: progettando strutture di capitale per la resilienza, forse generando rendimenti in Bitcoin senza diluire l’esposizione per azione, e sviluppando linee di business che le legano a un’infrastruttura più ampia di asset digitali.

Coloro che avranno successo potrebbero giustificare premi persistenti superiori al NAV, istituzionalizzare la loro base di azionisti e diventare gli equivalenti nativi di bitcoin dei REIT, dei colossi tecnologici o delle grandi compagnie energetiche. Vi è il rischio che chi resta statico possa scivolare nell’irrilevanza, forse persino negoziando sui mercati azionari come fondi chiusi senza crescita.

Il prossimo gioco — oltre l’acquisto di bitcoin

Il prossimo gioco probabilmente non riguarda l’acquisto di Bitcoin; quel copione è già stato scritto. Si tratta di costruire l’architettura finanziaria per mantenere mNAV sopra uno, ciclo dopo ciclo.

Le aziende che riusciranno a decifrare il codice non saranno semplicemente dei proxy per Bitcoin. Potrebbero rappresentare lo strato azionario di un nuovo sistema monetario.

Questo articolo è fornito a scopo puramente informativo e riflette le opinioni dell’autore al momento della stesura. Non costituisce consulenza finanziaria, ricerca sugli investimenti, né un invito a intraprendere attività di investimento. I riferimenti a Bitcoin, strategie aziendali o società quotate sono da considerarsi esclusivamente a scopo illustrativo.

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