Crypto per Consulenti: l’evoluzione della Tokenizzazione

Nella newsletter di oggi, Marcin Kazmierczak da Redstone ci guida attraverso l’evoluzione della tokenizzazione mentre si sposta dal “concetto all’allocazione.”

Poi, in “Chiedi a un Esperto,” Kieran Mitha risponde alle domande degli investitori sugli investimenti tokenizzati.

- Sarah Morton

Dove Sono Oggi gli Asset Tokenizzati

La tokenizzazione sta passando dal concetto all'allocazione. Ciò che conta ora è come questi asset si integrano nei portafogli e cosa consentono realmente.

I vostri clienti stanno già sentendo parlare e facendo domande sugli asset tokenizzati, e questa tendenza si accelererà ulteriormente.

Negli ultimi 18 mesi, aziende come BlackRock, Franklin Templeton, e Fidelity Investments hanno lanciato prodotti reali sulla blockchain, inclusi fondi del Tesoro e strategie di credito privato. Gli investitori stanno prendendo nota. I numeri sono in aumento, le notizie sono facili da seguire e l'idea di base è semplice: obbligazioni, credito privato e fondi del mercato monetario sono ora disponibili on-chain, senza intermediari tradizionali, e il regolamento avviene con un ordine di grandezza di velocità superiore.

Quel riepilogo è per lo più accurato, ma non racconta tutta la storia.

La tecnologia per creare token non è mai stata la sfida principale. La vera prova arriva in seguito, con decisioni su conformità, identità, regole di trasferimento, sanzioni e gestione del ciclo di vita. Questi sono gli ambiti in cui la maggior parte dei progetti rallenta e dove il mercato si sta evolvendo ora.

Il mese scorso, il team di ricerca di RedStone ha pubblicato il Rapporto Sugli Standard di Tokenizzazione e RWA 2026, che esamina come questi sistemi vengono effettivamente sviluppati.

La questione della conformità è una questione di architettura

Per gli emittenti, la scelta più importante non è quale blockchain utilizzare, ma dove posizionare le regole di conformità.

La conformità può essere incorporata direttamente nel token e applicata tramite smart contract ad ogni trasferimento. Può inoltre essere gestita al di fuori del token utilizzando strumenti come le whitelist. Un'altra opzione è applicare la conformità a livello di rete, dove la blockchain stessa decide quali transazioni sono consentite.

Ogni metodo risolve un problema ma ne crea un altro.

Strutture di verifica dell'identità per asset tokenizzati, fonte: Rapporto sugli Standard di Tokenizzazione

Inserire le regole di conformità all'interno del token offre un controllo preciso, ma rende il sistema meno flessibile. Ad esempio, aggiornare una lista di sanzioni o una regola potrebbe richiedere l'aggiornamento del contratto, trasformando un semplice cambiamento di politica in un compito tecnico. Gestire la conformità al di fuori del token rende le cose più flessibili, ma implica dipendere da intermediari e può esporre gli asset nel caso in cui vengano spostati fuori dal loro ambiente originale. Applicare le regole a livello di rete rende più semplice la progettazione del token, ma limita la facilità con cui l'asset può muoversi verso altre catene e sistemi.

Per i consulenti, questa non è una scelta progettuale astratta. Influisce direttamente sul comportamento di un asset. Determina se può muoversi tra catene diverse, integrarsi con protocolli di finanza decentralizzata (DeFi) di primo piano, come Morpho o Aave, e fungere da garanzia in una strategia di prestito. Due fondi tokenizzati con asset sottostanti identici possono comportarsi in modo molto diverso a seconda di questa singola decisione architetturale.

Il capitale istituzionale si sta già trasferendo on-chain

La transizione dalla teoria alla pratica è più evidente nel modo in cui gli asset tokenizzati vengono utilizzati nei mercati del credito.

Depositati di asset reali tokenizzati nei protocolli di prestito DeFi hanno superato gli 840 milioni di dollari. Una grande parte di questa attività segue una struttura familiare: un investitore deposita un asset tokenizzato come garanzia, prende in prestito contro di esso e rialloca il capitale preso in prestito, spesso nuovamente nello stesso asset. La meccanica è nuova, ma la logica no. È una versione programmata delle stesse strategie di efficienza del capitale da tempo utilizzate nella finanza tradizionale, ora eseguita senza un broker principale — più veloce, più economica e con meno attriti.

Il modo in cui gli investitori allocano questi asset riflette sempre più le tendenze più ampie del mercato.

Su un importante protocollo, l'esposizione ai Treasury tokenizzati è diminuita drasticamente, mentre le allocazioni in oro tokenizzato sono aumentate più volte nel medesimo periodo, seguendo con notevole precisione le variazioni delle aspettative sui tassi. È la migliore dimostrazione di come il capitale professionale risponda ai segnali macro tramite l'infrastruttura on-chain.

Per i consulenti, questo rimodella il ruolo degli asset tokenizzati. Non sono semplicemente involucri intorno a prodotti esistenti. Con la struttura adeguata, diventano garanzie produttive, capaci di generare rendimento aggiuntivo e di partecipare a strategie più ampie mantenendo la loro presenza nel portafoglio.

Il rischio di credito sta diventando esplicito

Man mano che questi asset si spostano verso il prestito e le strategie strutturate, il rischio di credito si evolve parallelamente a specifiche strategie DeFi, come il looping. Framework emergenti di valutazione del rischio DeFi come Credora introduce una valutazione continua del rischio on-chain, offrendo un livello di trasparenza che i mercati tradizionali raramente garantiscono.

Per i consulenti, questo sposta la domanda da cosa rappresenta l'asset a come si comporta sotto stress e quali rischi comporta. Valutazioni semplici da comprendere, su una scala familiare da A+ a D, facilitano la creazione di un portafoglio aggiustato per il rischio, attirando un numero sempre maggiore di soggetti interessati.

Ciò che rimane irrisolto

Alcune lacune strutturali permangono. Le azioni societarie dipendono ancora in larga misura da processi off-chain, e gli asset illiquidi come il credito privato e il settore immobiliare non sono ancora pienamente compatibili con gli standard DeFi.

Fino a quando questi aspetti non saranno risolti, la tokenizzazione continuerà a crescere in modo disomogeneo, con gli asset più complessi in ritardo rispetto a quelli più semplici. Il lato positivo? I creatori di framework per la tokenizzazione sono ben consapevoli di questa limitazione e, molto presto, dovremmo vedere soluzioni che colmano questa lacuna.

Approcci di screening delle sanzioni negli asset tokenizzati, fonte: Rapporto sugli Standard di Tokenizzazione

- Marcin Kazmierczak, co-fondatore, Redstone

Chiedi a un Esperto

D: Man mano che la tokenizzazione si sposta dai programmi pilota all'infrastruttura finanziaria operativa, cosa deve accadere affinché diventi uno strato standard nei mercati dei capitali globali?

La tokenizzazione diventa standard quando si integra nei sistemi finanziari esistenti piuttosto che competere con essi. La priorità è l'interoperabilità tra blockchain, custodi e l'infrastruttura di mercato tradizionale affinché gli asset possano muoversi senza soluzione di continuità tra le piattaforme.

La chiarezza normativa è altrettanto cruciale. Le istituzioni necessitano di fiducia nei diritti di proprietà, nella finalità di regolamento e nei quadri normativi di conformità prima di allocare capitali significativi. Stiamo già osservando una prima trazione, ma la scala arriverà quando gli asset tokenizzati eguaglieranno o supereranno l'efficienza, la liquidità e l'affidabilità dei titoli tradizionali. A quel punto, la tokenizzazione non sarà più vista come innovazione. Sarà semplicemente l'infrastruttura su cui si basano i mercati moderni.

D:Quali sono i rischi più sottovalutati o le misconcezioni più diffuse riguardo agli asset tokenizzati oggi?

Uno dei più grandi fraintendimenti è che la tokenizzazione crei automaticamente liquidità. Non è così. Essa semplicemente rende gli asset più accessibili. Prendiamo ad esempio il settore immobiliare. È possibile tokenizzare una proprietà e suddividerla in migliaia di quote, ma se non ci sono acquirenti e venditori attivi, quelle quote saranno comunque difficili da scambiare.

Un'ulteriore sfida è rappresentata dalla fase ancora molto precoce del mercato. Diverse piattaforme stanno sviluppando i propri ecosistemi, il che può portare a una liquidità frammentata anziché a un mercato unificato.

La tecnologia si sta muovendo rapidamente, ma l'infrastruttura, la regolamentazione e la partecipazione degli investitori sono ancora in fase di sviluppo. Quello spazio tra ciò che è possibile e ciò che è pratico è dove oggi si concentra la maggior parte del rischio.

D: Per gli investitori al dettaglio, la tokenizzazione apre la porta a nuovi tipi di investimenti e potrebbe rappresentare un catalizzatore per attirare le generazioni più giovani nel mercato?

La tokenizzazione sta emergendo mentre le generazioni più giovani entrano in carriere dal reddito più elevato e assumono un ruolo più attivo nella gestione della loro ricchezza. Essendo cresciuto attraverso rapidi cambiamenti tecnologici, questo gruppo si aspetta naturalmente che i sistemi finanziari evolvano nello stesso modo di tutto il resto nelle loro vite.

Questa mentalità sta alimentando una maggiore disponibilità a esplorare classi di asset oltre le tradizionali azioni e obbligazioni. La tokenizzazione può aprire l’accesso a settori come i mercati privati e il settore immobiliare, offrendo al contempo un’esperienza d’investimento più digitale e flessibile.

Non si tratta solo di nuove opportunità, ma di allineamento. Mentre il settore finanziario si modernizza, inizia a riflettere la velocità, la trasparenza e l'accessibilità a cui i giovani investitori sono abituati. Questo cambiamento è destinato a svolgere un ruolo significativo nell'attrarre una nuova generazione agli investimenti.

- Kieran Mitha, coordinatore marketing

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