어드바이저를 위한 크립토: 토큰화의 진화

오늘 뉴스레터에서는, 마르친 카즈미에르차크 레드스톤(Redstone)의 에 토큰화가 “개념에서 할당으로” 진화하는 과정을 안내해드립니다.

그런 다음, ‘전문가에게 묻다’에서, 키런 미타 토큰화된 투자에 관한 투자자 질문에 답변합니다.

- 사라 모튼

오늘날 토큰화 자산의 현황

토큰화는 개념에서 할당으로 이동하고 있습니다. 현재 중요한 것은 이러한 자산이 포트폴리오에 어떻게 적합하며 실제로 무엇을 가능하게 하는가입니다.

귀하의 고객들은 이미 토큰화 자산에 대해 듣고 문의하고 있으며, 이러한 추세는 더욱 가속화될 것입니다.

지난 18개월 동안, 블랙록, 프랭클린 템플턴, 및 피델리티 인베스트먼트 블록체인 상에 실제 상품을 출시했으며, 여기에는 재무부 펀드 및 사모 크레딧 전략이 포함됩니다. 투자자들이 주목하고 있습니다. 수치는 증가하고 있으며, 관련 뉴스도 쉽게 추적할 수 있습니다. 기본적인 개념은 간단합니다: 채권, 사모 크레딧, 머니 마켓 펀드가 이제 전통적 중개인 없이 온체인에서 제공되며, 결제 속도는 훨씬 빨라집니다.

그 요약은 대체로 정확하지만, 전부를 다 말해주지는 않습니다.

토큰 생성 기술은 결코 주요 과제가 아니었습니다. 진정한 시험은 이후에 다가오며, 컴플라이언스, 신원 확인, 전송 규칙, 제재, 그리고 생애주기 관리에 관한 결정들이 그것입니다. 이 영역들이 대부분의 프로젝트가 속도를 늦추는 부분이며, 현재 시장이 진화하고 있는 분야이기도 합니다.

지난달, RedStone의 연구팀은 토큰화 및 RWA 표준 보고서 2026, 이러한 시스템들이 실제로 어떻게 구축되고 있는지를 검토합니다.

컴플라이언스 문제는 아키텍처 문제입니다

발행자에게 가장 중요한 선택은 어느 블록체인을 사용할지 여부가 아니라, 컴플라이언스 규칙을 어디에 두느냐입니다.

컴플라이언스는 토큰에 직접 내장되어 스마트 계약에 의해 모든 전송 시 강제될 수 있습니다. 또한 화이트리스트와 같은 도구를 사용하여 토큰 외부에서 관리할 수도 있습니다. 또 다른 방법은 네트워크 수준에서 컴플라이언스를 시행하는 것으로, 이 경우 블록체인 자체가 허용되는 거래를 결정합니다.

각 방법은 한 가지 문제를 해결하지만 다른 문제를 야기합니다.

토큰화된 자산의 신원 확인 구조, 출처: 토큰화 표준 보고서

토큰 내부에 규정 준수 규칙을 삽입하면 정확한 통제가 가능하지만 시스템의 유연성이 떨어집니다. 예를 들어, 제재 목록이나 규칙을 업데이트하려면 계약을 업그레이드해야 할 수 있어 단순한 정책 변경이 기술적인 작업으로 전환될 수 있습니다. 토큰 외부에서 준수를 관리하면 더 유연해지지만 중개자에 의존하게 되고, 중개자가 원래 환경을 떠날 경우 자산이 노출될 위험이 있습니다. 네트워크 수준에서 규칙을 시행하면 토큰 설계가 더 쉬워지지만 자산이 다른 체인과 시스템으로 이동하는 것을 제한합니다.

어드바이저에게 이것은 추상적인 설계 선택이 아닙니다. 이는 자산의 행동 방식에 직접적인 영향을 미칩니다. 자산이 체인 간 이동이 가능한지, Morpho나 Aave와 같은 블루칩 탈중앙화 금융(DeFi) 프로토콜과 통합될 수 있는지, 그리고 대출 전략에서 담보로 활용될 수 있는지를 결정합니다. 동일한 기초 자산을 가진 두 개의 토큰화된 펀드는 이 단일한 아키텍처 결정에 따라 매우 다르게 작동할 수 있습니다.

기관 자본이 이미 온체인으로 이동하고 있습니다

이론에서 실무로의 전환은 토큰화된 자산이 대출 시장에서 어떻게 활용되는지에서 가장 분명하게 드러납니다.

DeFi 대출 프로토콜 내 토큰화된 실물 자산의 예치금 8억 4천만 달러를 돌파했습니다. 이 활동의 상당 부분은 익숙한 구조를 따릅니다: 투자자가 토큰화된 자산을 담보로 게시하고, 그에 대해 차입하며, 차입한 자본을 재투자하는데, 종종 같은 자산으로 다시 투입합니다. 기법은 새로우나 논리는 그렇지 않습니다. 이는 전통 금융에서 오래전부터 사용된 자본 효율성 전략의 프로그램화된 버전으로, 이제는 프라임 브로커 없이 더 빠르고 저렴하며 마찰이 적게 실행됩니다.

투자자들이 이러한 자산을 배분하는 방식은 점점 더 광범위한 시장 동향을 반영하고 있습니다.

한 주요 프로토콜에서 토큰화된 재무부 노출은 급격히 감소한 반면, 토큰화된 금 할당은 같은 기간 동안 수배 확장되었으며, 금리 예상 변화와 매우 정확하게 연동되었습니다. 이는 전문 자본이 온체인 인프라를 통해 거시 신호에 어떻게 반응하는지를 보여주는 최고의 사례입니다.

자문가들에게 이는 토큰화된 자산의 역할을 재정립하는 것입니다. 토큰화된 자산은 단순히 기존 제품을 감싸는 래퍼가 아닙니다. 올바른 구조에서는 추가 수익을 창출하고 더 넓은 전략에 참여할 수 있는 생산적인 담보로서, 포트폴리오 내에 유지되면서 기능합니다.

신용 위험이 명확해지고 있습니다

이러한 자산이 대출 및 구조화 전략으로 이동함에 따라 루핑(looping)과 같은 특정 DeFi 전략과 함께 신용 위험이 진화하고 있습니다. 크레도라 전통 시장에서는 좀처럼 제공되지 않는 수준의 투명성을 제공하는 연속적이고 온체인 방식의 리스크 평가를 도입합니다.

어드바이저에게 있어서, 이는 자산이 무엇을 의미하는지가 아니라 스트레스 상황에서 어떻게 작동하며 어떤 위험을 내포하는지에 대한 질문으로 전환됩니다. 친숙한 A+부터 D까지의 이해하기 쉬운 등급 체계는 위험 조정 포트폴리오의 구성을 용이하게 하여 점점 더 많은 관심 있는 이들을 끌어들입니다.

해결되지 않은 문제

일부 구조적 격차가 여전히 존재합니다. 기업 활동은 여전히 오프체인 프로세스에 크게 의존하고 있으며, 사모 신용과 부동산과 같은 비유동 자산은 아직 DeFi 기준과 완전히 호환되지 않습니다.

그러한 요소들이 해결되기 전까지, 토큰화는 계속해서 불균형적으로 확장될 것이며, 가장 복잡한 자산들은 가장 단순한 자산들에 뒤처질 것입니다. 긍정적인 점은? 토큰화 프레임워크의 창시자들은 이러한 한계를 잘 인지하고 있으며, 곧 그 격차를 해소하는 솔루션들이 등장할 것으로 예상됩니다.

토큰화 자산의 제재 심사 접근법, 출처: 토큰화 표준 보고서

- 레드스톤 공동창립자, 마르친 카즈미에르차크

전문가에게 문의하기

질문: 토큰화가 시범 프로그램에서 실시간 금융 인프라로 전환됨에 따라, 글로벌 자본 시장에서 표준 계층으로 자리 잡기 위해서는 어떤 조치가 필요합니까?

토큰화는 기존 금융 시스템과 경쟁하기보다는 통합될 때 표준이 됩니다. 우선순위는 블록체인, 수탁 기관 및 전통적인 시장 인프라 간 상호 운용성으로, 자산이 플랫폼 간에 원활하게 이동할 수 있도록 하는 것입니다.

규제 명확성 또한 동일하게 중요합니다. 기관들은 상당한 자본을 할당하기 전에 소유권, 결제 확정성, 그리고 준수 프레임워크에 대한 신뢰를 필요로 합니다. 우리는 이미 초기 움직임을 목격하고 있지만, 토큰화 자산이 전통 증권의 효율성, 유동성, 그리고 신뢰성을 능가하거나 일치할 때 규모가 확대될 것입니다. 그 시점에서 토큰화는 더 이상 혁신으로 여겨지지 않을 것입니다. 그것은 단순히 현대 시장을 뒷받침하는 인프라가 될 것입니다.

Q: 현재 토큰화 자산과 관련하여 가장 간과되거나 오해받는 위험 요소는 무엇입니까?

토큰화가 자동으로 유동성을 창출한다는 것은 가장 큰 오해 중 하나입니다. 그렇지 않습니다. 토큰화는 단지 자산에 대한 접근성을 용이하게 만들 뿐입니다. 부동산을 예로 들어보겠습니다. 부동산을 토큰화하여 수천 개의 주식으로 나눌 수 있지만, 활발한 구매자와 판매자가 없다면 해당 주식은 여전히 거래하기 어렵습니다.

또 다른 과제는 시장이 여전히 초기 단계에 있다는 점입니다. 다양한 플랫폼들이 각자의 생태계를 구축하고 있어, 통합된 시장이 아닌 분산된 유동성으로 이어질 수 있습니다.

기술은 빠르게 발전하고 있지만, 인프라, 규제 및 투자자 참여는 아직 따라잡고 있는 단계입니다. 가능한 것과 실질적인 것 사이의 그 간극이 오늘날 대부분의 위험이 존재하는 지점입니다.

질문: 소매 투자자들에게 토큰화는 새로운 유형의 투자 기회의 문을 여는 것이며, 이것이 젊은 세대를 시장으로 이끄는 촉매제가 될 수 있을까요?

토큰화는 젊은 세대가 더 높은 수입의 직업으로 진출하고 자산 관리를 보다 적극적으로 수행함에 따라 부상하고 있습니다. 저 역시 급격한 기술 변화 속에서 성장해온 만큼, 이 그룹은 자신의 삶의 다른 모든 것처럼 금융 시스템도 동일하게 진화할 것으로 자연스럽게 기대하고 있습니다.

이러한 사고방식은 전통적인 주식과 채권을 넘어선 자산군을 탐색하려는 의지를 더욱 높이고 있습니다. 토큰화는 사모 시장과 부동산과 같은 분야에 대한 접근을 열어주며, 보다 디지털화되고 유연한 투자 경험을 제공합니다.

이는 단지 새로운 기회에 관한 것이 아니라, 조화에 관한 것입니다. 금융 산업이 현대화됨에 따라, 젊은 투자자들이 익숙한 속도, 투명성 및 접근성을 반영하기 시작합니다. 이러한 변화는 새로운 세대의 투자를 유치하는 데 의미 있는 역할을 할 것으로 보입니다.

- 키런 미타, 마케팅 코디네이터

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